股票發(fā)行制度改革、IPOs折價(jià)及因素分析.pdf

1、股票發(fā)行制度的改革是我國(guó)證券市場(chǎng)制度建設(shè)的核心問(wèn)題之一。發(fā)行制度直接關(guān)系到證券一級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行效率。朝著市場(chǎng)化方向改革的股票發(fā)行核準(zhǔn)制實(shí)行已有3年多時(shí)間，通過(guò)對(duì)核準(zhǔn)制實(shí)行前后數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，筆者發(fā)現(xiàn)：盡管現(xiàn)階段相對(duì)于絕大多數(shù)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，我國(guó)的IPOs折價(jià)程度仍然較高，但是，核準(zhǔn)制的實(shí)行較審批制能較大程度改善新股發(fā)行時(shí)的信息不對(duì)稱程度及相關(guān)影響因素的影響，有效降低新股的IPOs折價(jià)程度和上市首日收益率的波動(dòng)率，從而促進(jìn)了證券市場(chǎng)運(yùn)行效率的

2、提高。筆者運(yùn)用IPOs折價(jià)理論對(duì)影響IPOs折價(jià)程度的各種因素進(jìn)行了深入的分析。通過(guò)多元回歸的因素分析，筆者發(fā)現(xiàn)：隨著股票發(fā)行制度的改革，這些因素對(duì)IPOs折價(jià)的影響方式產(chǎn)生了新的變化；信號(hào)理論、“勝者詛咒”模型及累計(jì)投標(biāo)的信息揭露理論能夠部分解釋我國(guó)的高IPOs折價(jià)問(wèn)題。同時(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)制度的特殊性及制度轉(zhuǎn)變的過(guò)渡性也對(duì)IPOs折價(jià)問(wèn)題產(chǎn)生了較大影響。此外，企業(yè)產(chǎn)業(yè)性質(zhì)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和承銷商聲譽(yù)也影響了我國(guó)的IPOs折價(jià)。最后，通過(guò)對(duì)現(xiàn)