滬市年報信息含量的實證檢驗.pdf

1、近幾年上市公司屢次出現(xiàn)財務(wù)報表造假事件,曾經(jīng)號稱"第一藍(lán)籌股"的銀廣廈虛構(gòu)利潤7個多億,又一次打擊了市場投資者對財務(wù)報告的信心;而在美國這樣的發(fā)達(dá)證券市場上出現(xiàn)了"安然公司"破產(chǎn)案件.這一系列觸目驚心的財務(wù)造假事件是否動搖了投資者的價值投資理念,公司基本面信息在投資中還有價值嗎?帶著這些疑問,作者以滬市上市公司2001年年報作為樣本,采用市場模型、回歸和相關(guān)分析等統(tǒng)計方法,檢驗股市對年報所做出的市場的反應(yīng),以便澄清、證實和證偽年報相關(guān)人

2、對年報的看法、觀點和認(rèn)識.該文先以年報公布日前后價格和成交量指標(biāo)對年報的反應(yīng)進行檢驗,實證研究顯示,在不區(qū)分年報信息性質(zhì)的條件下,價格和成交量做出了理性和有規(guī)律反應(yīng),與理論假設(shè)相符;而在區(qū)分年報信息性質(zhì)的條件下,價格的市場反應(yīng)出現(xiàn)了非理性,波動規(guī)律不符合理論假設(shè),相反出現(xiàn)了炒作和投機;不同的信息導(dǎo)致不同的交易量反應(yīng),盈利組存在較大的交易量反應(yīng),市場對基本面向好的股票持積極的歡迎態(tài)度;虧損組在公告日前存在較大的超常交易量,公告日后交易量大

3、量萎縮,說明市場在年報公布前對該類股票持炒作和投機態(tài)度;中性組股票公告期的交易量與非公告期相比發(fā)生了微幅上揚,超常交易量處于平穩(wěn)運行狀態(tài).總之,滬市上市公司的年報引起了市場波動,具有一定的信息含量,但是市場對年報信息反應(yīng)的及時和準(zhǔn)確度欠差,無論盈余信息是否被預(yù)測到,他們對超常變量都沒有太大的解釋能力,投資者不太關(guān)心盈余信息,年報中的其他信息是影響他們投資和交易的重要因素.另外,市場存在預(yù)反應(yīng)和滯后反應(yīng),年報信息具有提前泄漏跡象.最后,該