信號顯示理論與信息披露行為—上市公司年度報告自愿披露行為的實證研究.pdf

1、隨著證券市場的發(fā)展,自愿披露正受到投資者、監(jiān)管部門、上市公司越來越多的重視.自愿披露信息是指除強制披露的信息之外,上市公司基于一定的動機主動披露的信息.近三十年來信號顯示理論的迅速發(fā)展,為我們揭示了自愿披露背后的內在機理.信號顯示理論認為在投資者與上市公司之間存在明顯的信息不對稱現(xiàn)象,當投資者無法獲得公司的完全信息時,便無法區(qū)分公司的優(yōu)劣,只會以平均價格支付公司的股票.因而,在市場有效以及管理者與股東利益一致的情形下,質地優(yōu)良、業(yè)績不俗

2、的公司的管理者將出于自身利益而主動披露,因為披露能提高公司的市場價值,從而相應的提高自己的報酬.同時,這種自愿披露是一個良性循環(huán)過程,各個企業(yè)均有激勵自愿披露信息,以將自己與更差的企業(yè)區(qū)別開來,直至市場剩下一家"最差"的企業(yè).通過對數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析,可以發(fā)現(xiàn),目前我國上市公司自愿披露的總體水平仍偏低.表現(xiàn)在兩個方面:第一,自愿披露項目數(shù)量偏少.根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù),我國上市公司自愿披露指數(shù)的平均值只有0.40,距離最佳披露水平尚有較大的差距.第二

3、,自愿披露項目信息含量偏低.對于自愿披露的項目,上市公司多數(shù)選擇定性的、外圍的、表面的信息予以披露,而回避那些核心的、關鍵的、定量的信息,從而極大地削弱了信息的相關性.實證檢驗發(fā)現(xiàn),第一,我國上市公司的自愿披露程度與公司所處的行業(yè)有關.不同行業(yè)的公司其自愿披露存在顯著的差異.行業(yè)間的這種自愿披露的差異是系統(tǒng)的,而不是某一個公司特有的行為.如我們發(fā)現(xiàn),相對于其它行業(yè)的公司,信息技術行業(yè)的公司自愿披露更多的信息.第二,我國上市公司的自愿披露