實物期權(quán)投資優(yōu)化理論和復(fù)雜性問題研究.pdf

1、投資決策是企業(yè)經(jīng)營者面臨的主要問題之一，其核心是比較一項投資所隱含的價值與投資費用，并判斷其可行性。傳統(tǒng)投資決策方法以凈現(xiàn)值法為代表，通過比較預(yù)期收入流和費用流的現(xiàn)值進(jìn)行決策。傳統(tǒng)方法雖然考慮了時間和風(fēng)險的報酬，但卻忽略了投資創(chuàng)造的后續(xù)機(jī)會戰(zhàn)略價值和對市場變化靈活反應(yīng)的能力。實物期權(quán)理論將投資項目中的各種投資機(jī)會與經(jīng)營柔性看作期權(quán)進(jìn)行分析量化研究，它充分考慮了投資活動中各種靈活性的價值，是企業(yè)投資決策理論方法的一大飛躍。期權(quán)博弈理論方法

2、是在采用期權(quán)定價理論思想方法的基礎(chǔ)上，對包含實物期權(quán)的項目價值進(jìn)行評估，同時利用博弈論的思想、建模方法對項目投資進(jìn)行科學(xué)管理決策的理論方法，是項目投資決策方法的最新發(fā)展。 本文在深入研究現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融數(shù)學(xué)、金融工程等相關(guān)理論基礎(chǔ)上，對企業(yè)項目投資優(yōu)化問題進(jìn)行了系統(tǒng)分析研究，旨在從實物期權(quán)角度，探討在不確定和競爭等復(fù)雜條件下，企業(yè)項目投資優(yōu)化基本理論與方法。所做主要研究工作包括： (1)研究方法方面，綜合運用了技術(shù)經(jīng)

3、濟(jì)學(xué)、數(shù)理金融學(xué)、概率論、金融工程等理論、系統(tǒng)分析思想和方法結(jié)合現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)和投資學(xué)等研究理論方法，構(gòu)建了關(guān)于應(yīng)用期權(quán)定價、實物期權(quán)，期權(quán)博弈理論方法研究企業(yè)估值和項目投資優(yōu)化問題的機(jī)理和數(shù)理模型，推導(dǎo)了有關(guān)計算公式，并以案例數(shù)值仿真計算形式加以運用說明，從而為研究不確定條件下，企業(yè)估值和項目投資優(yōu)化問題，提供了一套較新且較為實用的分析思路和方法。 (2)運用鞅方法分析研究了無套利均衡定理，深刻有力地剖析了無套利和風(fēng)險中性假設(shè)

4、之間的關(guān)系，同時從鞅途徑拓展了經(jīng)典BSM期權(quán)定價公式應(yīng)用條件、范圍，使得無風(fēng)險資產(chǎn)，在支付紅利且紅利率ρ(t)、利率r(t)、收益率μ(t)、波動率σ(t)都為時間變量情況下，能夠?qū)С鰵W式未定權(quán)益定價的一般公式和有關(guān)套期保值策略。 (3)以經(jīng)典BSM期權(quán)定價模型公式為基礎(chǔ)，運用數(shù)理金融、概率論知識，分析推導(dǎo)了“永續(xù)美式”和“可贖回”最優(yōu)提早執(zhí)行的期權(quán)，以及執(zhí)行價格是隨機(jī)變量的這樣一些現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活中經(jīng)常遇到的新型期權(quán)定價理論方法和

5、計算公式。 (4)深入分析了項目最優(yōu)投資時機(jī)問題，通過建立數(shù)學(xué)模型，仿真計算、畫圖研究了項目價值波動對投資概率的影響，指出：項目價值波動與投資概率兩者之間并非是線性關(guān)系，從而改變了一部分人認(rèn)為價值波動性越大，投資概率就越低的模糊片面性認(rèn)識。 (5)針對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的特點：研制周期長、投資費用高、每階段風(fēng)險水平特征差別大，運用實物期權(quán)理論與計算方法，通過研究建立嵌入期權(quán)現(xiàn)金流量圖，深入分析計算了企業(yè)發(fā)展中風(fēng)險投資的最優(yōu)

6、策略、股權(quán)占有比例問題，對不確定性問題由于采用了有關(guān)實物期權(quán)計算公式，所以計算結(jié)果比基于傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量圖的NPV方法更加客觀、科學(xué)，同時按照風(fēng)險投資經(jīng)驗法則計算出的股權(quán)占有比例合理易于接受，可為企業(yè)風(fēng)險投資實踐活動提供數(shù)量分析支持。 (6)根據(jù)期權(quán)定價理論，研究推導(dǎo)出了實物期權(quán)價值和投資項目觸發(fā)臨界值計算公式，在此基礎(chǔ)上依據(jù)委托代理理論對非對稱信息條件下企業(yè)壟斷和競爭情況下，投資優(yōu)化問題作了深入研究，提出了實物期權(quán)投資者和經(jīng)營者

7、的價值模型，同時應(yīng)用極大值原理推導(dǎo)出了實物期權(quán)最優(yōu)投資和轉(zhuǎn)移價值的解，指出了投資與項目價值、轉(zhuǎn)移價值與項目價值間的關(guān)系，同時就模型中有關(guān)參數(shù)對投資決策的影響進(jìn)行了分析與討論。 (7)研究了不確定性條件下的對稱和非對稱雙頭壟斷期權(quán)博弈模型，推導(dǎo)計算出了高成本和低成本公司的領(lǐng)導(dǎo)者和跟隨者價值及臨界值，同時用Matlab軟件對示例進(jìn)行了仿真畫圖；對于需求參數(shù)介于一定的范圍內(nèi)，研究了兩個公司之間的混合博弈和應(yīng)當(dāng)采取的最優(yōu)投資概率。討論的