新東方教育科技集團財務(wù)杠桿效應(yīng)分析

1、LOREM IPSUM DOLOR,新東方教育科技集團財務(wù)杠桿效應(yīng)分析,,,A,D,E,F,C,B,財務(wù)杠桿橫向比較,財務(wù)杠桿分析研究的背景介紹和相關(guān)意義,新東方教育科技集團簡介,財務(wù)杠桿相關(guān)理論知識介紹,新東方教育科技集團財務(wù)報表數(shù)據(jù)分析,總結(jié),目錄,一、財務(wù)杠桿分析研究的背景介紹和相關(guān)意義,一個企業(yè)要想做大做強，單純地依靠實收資本是不現(xiàn)實的，它免不了會向外界吸引投資，取得負(fù)債。一個好的管理者會利用這筆資金取得良好的效益，為企業(yè)帶來豐

2、厚的利潤。 企業(yè)之所以要研究它的財務(wù)杠桿，其意義在于：一個企業(yè)的負(fù)債在企業(yè)整個資產(chǎn)中占據(jù)很重要的位置，財務(wù)杠桿是一個綜合的指標(biāo)，其中包括一些細(xì)小的計算數(shù)據(jù)，可以幫助企業(yè)分析它是否合理的使用負(fù)債。 其次，根據(jù)財務(wù)杠桿與上市公司治理效率正相關(guān)的結(jié)論，適當(dāng)提高財務(wù)杠桿可以享受負(fù)債資金的抵稅效應(yīng)和財務(wù)杠桿效應(yīng)；另一方面，適當(dāng)提高財務(wù)杠桿，有助于改善上市公司“一股獨大”情況下的治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)治理效率。,二、 新東方

3、教育科技集團美國上市背景介紹,新東方為什么選擇在海外上市而不在中國境內(nèi)上市呢？在境內(nèi)上市，對比在美國上市的條件，有些是基本類似的，只是金額上有差異，單從金額上看沒有在境外上市難。我認(rèn)為，一是因為美國的股票市場比我國的市場運作得久，有上百年的歷史，有一個相對完善的制度和實踐經(jīng)驗，而中國交易市場還很年輕，并不能有效地運作，而且風(fēng)險很大，這樣對公司來說就可能造成重大損失；其二，在非美國企業(yè)來說，在美國上市面臨的困難就要多很多，要求也要更嚴(yán)

4、格，所以如果能夠在美國上市，那基本上說明這個公司是很有前景，公司制度上基本上市沒有問題的，而且報表基本上是非?！昂每础钡模匾氖且馕吨@個公司更有潛力，便于公司更好地發(fā)展和規(guī)劃；其三，如上文所述，美國擁有全球最大的資本市場，聚集著十兆億美元的游資，公司在美國上市，就能更好地進(jìn)行融資，尤其是對運作好的公司，更有利于它的發(fā)展。,二、 新東方教育科技集團美國上市背景介紹,其四，擴展國際市場，新東方既然在美國上市了，那么它的業(yè)務(wù)就不僅僅局

5、限于英語，其他小語種和出國留學(xué)領(lǐng)域，而應(yīng)該把屬于中國自己的東西也帶出去，要做一些對美國公民有用的教育，比如說數(shù)學(xué)深入教育，這樣才能在國外占領(lǐng)一定的市場。其實新東方總裁俞敏洪先生自己也說過，他們曾經(jīng)考慮過究竟在哪兒上市的問題，香港也在其中，然后考慮到為了長久地將新東方做下去，也為了新東方能夠面向國際，面向世界，所以才決定去紐約證券交易所上市。,二、 新東方教育科技集團美國上市背景介紹,當(dāng)然俞敏洪還說過，當(dāng)時他們碰到國家六部委發(fā)了一個文，凡

6、是2006年9月8號以后到海外上市的公司，都要經(jīng)過這六個部委的審批，才能去美國上市，依新東方的能力是完全可以批下來的，但是流程、事情會遇到很多，所以為了使事情更加簡單一點，而這樣也并沒有違反國家的規(guī)矩和政策，所以才決定在9月6號、7號這兩天爭取到美國上市。從此我們也可以看出，在國內(nèi)上市雖然金額上受限較少，但是在美國上市沒有太多審批方面的限制，只要提交的材料合法真實即可。而對于香港市場，總體上和美國市場要求差不多，但是鑒于美國市場更成熟

7、，所以美國為最好的選擇。而一旦上市之后，國內(nèi)的監(jiān)管就更嚴(yán)一些，對虛假信息的懲治力度也更加嚴(yán)格，這樣不僅利于公平競爭，也更有利于新東方的發(fā)展；而國內(nèi)相對較松，同時“關(guān)系”成分會影響公司的全面發(fā)展。,三、財務(wù)杠桿相關(guān)理論知識介紹,,1、杠桿 杠桿有何意義？在物理學(xué)上，杠桿是用來增加力量以達(dá)到人類不可能完成的重量；而在財務(wù)管理上，杠桿便是使公司資產(chǎn)或者規(guī)模變大的措施和工具。所以簡單來說杠桿的意思就是花費很少的精力和能力便能產(chǎn)

8、生較大的影響。2、財務(wù)杠桿和財務(wù)杠桿度 財務(wù)杠桿能發(fā)揮作用是由于債務(wù)資本以及優(yōu)先股的存在。在資產(chǎn)負(fù)債表上，我們可以用負(fù)債資產(chǎn)比率，公式為負(fù)債總額/資產(chǎn)總額，或者是負(fù)債對股東權(quán)益的比率，負(fù)債總額/股東權(quán)益總額，來計算財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿度（DFL）在某種情況下，可以提高公司的股價，也可以改善公司的財務(wù)績效。所以在損益表法下，財務(wù)杠桿度便是指負(fù)債對公司每股盈余（EPS）的敏感度，杠桿越高，對公司稅后利潤的貢獻(xiàn)就越大。,,3

9、 、總杠桿 所謂總杠桿，便是結(jié)合了“財務(wù)杠桿度”和“經(jīng)營杠桿度”的一個定義，它是用來衡量銷售量對EPS的影響。DTL=DOL*DFL。推導(dǎo)后得到DTL=（S-V）/(EBIT-I),其中S表示銷售量，V表示變動成本。所以業(yè)務(wù)量穩(wěn)定或者處于高度成長，高度發(fā)展階段的公司比較適合高度的杠桿，而容易隨各個因素變動的企業(yè)則適合采用低杠桿的策略。4、風(fēng)險 當(dāng)我們站在投資人的角度思考風(fēng)險的時候，我們可以把風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非

10、系統(tǒng)風(fēng)險；在投資過程中，某些風(fēng)險可以經(jīng)過投資組合而分散并消除，此為非系統(tǒng)風(fēng)險；但是有些風(fēng)險是不可以消除，不可以避免的，它是影響預(yù)期回報率的唯一因素，此為系統(tǒng)風(fēng)險，而當(dāng)我們從公司，從企業(yè)的角度探討風(fēng)險的時候，我們又把風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險；而衡量經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，我們可以用經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿。,財務(wù)杠桿利益（損失）財務(wù)杠桿利益（損失）是指負(fù)債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響。若是企業(yè)的投資收益率等于或者小于負(fù)債利率，那么負(fù)債所產(chǎn)生的利

11、潤只能或者不足以彌補負(fù)債所需的利息，甚至利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不減少權(quán)益資本來償債的時候，便是財務(wù)杠桿損失。負(fù)債的財務(wù)杠桿作用通常是用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高主權(quán)資金的收益率，而且能使主權(quán)資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財務(wù)杠桿利益。,四、新東方教育科技集團財務(wù)報表數(shù)據(jù)分析,（一）、相關(guān)數(shù)據(jù)分析 財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險根據(jù)公式DFL=EBIT/ (EBIT-I)變

12、形成DFL=1+I/(EBIT-I)可知，DFL與EBIT成反比，EBIT越多，DFL越小。當(dāng)EBIT趨近于無窮的時候，DFL趨近于1。當(dāng)EBIT在2I和無窮之間的時候，DFL在1到2之間，這時候財務(wù)杠桿效應(yīng)存在，且明顯，這一區(qū)間也是安全杠桿效應(yīng)的區(qū)間。當(dāng)EBIT增大，DFL減小到趨近于1時，財務(wù)杠桿效應(yīng)越來越不明顯，這時，企業(yè)幾乎不存在財務(wù)風(fēng)險，因為企業(yè)到期能夠付息還本，企業(yè)經(jīng)營狀況也非常好。而當(dāng)分母EBIT-I趨近于零時，DF

13、L趨近于無窮；當(dāng)EBIT在I和2I之間變動時，DFL在負(fù)無窮到2之間變動。這兩種情況都是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險最高的時候，為經(jīng)營的高風(fēng)險區(qū)和敏感區(qū)，因為此時，企業(yè)可能不能做到到期付息還本，由此達(dá)到虧損，失去信用。當(dāng)EBIT小于零的時候，DFL在0到I之間，這時，財務(wù)杠桿存在。,,以下是新東方教育科技集團從2008年到2011年財務(wù)報表的部分?jǐn)?shù)據(jù)：（單位：百萬美元）,根據(jù)以上數(shù)據(jù)和相關(guān)公式我們可以計算出新東方教育科技集團從2008年到2011年這4

14、年來的財務(wù)杠桿系數(shù)。（EBIT＝凈利潤＋所得稅＋利息）DFL2008=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)=[(0.399-0.322)/0.322]/[(61.02-49.01)/49.01]=0.976 DFL2009= (△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)=[(0.501-0.399)/0.399]/[(77.79-61.02)/61.02]=0.930 DFL2010=(△EPS/EPS)/(△EBIT

15、/EBIT)=[(0.643-0.501)/0.501]/[(101.77-77.79)/77.79]=0.919從上述數(shù)據(jù)可以看出，新東方教育科技集團從2008年到2010年，財務(wù)杠桿系數(shù)一直保持在0.9到1這個區(qū)間，根據(jù)上述分析，當(dāng)DFL<1，我們稱為低風(fēng)險財務(wù)杠桿區(qū)間，也就是說新東方教育科技集團的財務(wù)風(fēng)險較低。再次，財務(wù)杠桿系數(shù)在逐年的減少，說明新東方教育集團在風(fēng)險的控制方面是非常好的，找到了一定的方法來控制風(fēng)險。,（

16、二）、相關(guān)能力分析1、資本結(jié)構(gòu)（1）、合理運用財務(wù)杠桿，提高企業(yè)籌資效益上述計算出的財務(wù)杠桿系數(shù)可以看出新東方在控制負(fù)債經(jīng)營這一環(huán)節(jié)還是做得不錯的，我們再從資本結(jié)構(gòu)這一塊進(jìn)一步論證：（以下是新東方教育科技集團從2008年到2011年的部分財務(wù)數(shù)據(jù)）。,從上表可以看出，新東方教育科技集團的營業(yè)收入狀況很好，且一直處于上升的狀態(tài)，所以企業(yè)在逐年增加，逐年提高自己負(fù)債的比重。因為其營業(yè)收入穩(wěn)定可靠，所以獲利非常有保障，并且企業(yè)可以自

17、己很好的控制現(xiàn)金流，即使在2011年其負(fù)債數(shù)已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)大的金額，但也會因為企業(yè)經(jīng)營狀況良好，資金周轉(zhuǎn)流暢，而使企業(yè)能夠到期支付利息，以至于不會遇到很高的財務(wù)風(fēng)險。所以從以上分析，新東方教育科技集團依然很好地在負(fù)債經(jīng)營中獲利，取得了很好的財務(wù)杠桿效益。,由上表部分?jǐn)?shù)據(jù)繪制下圖：,（2）、行業(yè)的競爭程度新東方教育科技集團在整個教育行業(yè)來說，競爭還是相對較低，因為它著重于出國這一板塊，而且是中國最早的名辦教育機構(gòu)，有一定的知名度。所以其

18、營業(yè)收入和利潤都是處于穩(wěn)定增長的，其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重可較高。（3）、企業(yè)的信用等級新東方教育科技集團是一家已經(jīng)在美國上市的公司，基于美國對外國公司嚴(yán)格的上市要求，可以看出，此公司的信用等級還是很高的。一般來說，企業(yè)的信用等級決定了債權(quán)人的態(tài)度，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例應(yīng)以不影響企業(yè)的信用等級為限。 　　綜上可以看出：此企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則其可以通過發(fā)行企業(yè)債券或者借款等負(fù)債籌措的方式，充分利用財務(wù)杠桿作用，選擇偏重于負(fù)債的

19、資本結(jié)構(gòu)。相反，這也正是新東方在美國上市，吸引很多國外投資的一個重要原因。,2、財務(wù)結(jié)構(gòu)擁有一個理想的財務(wù)結(jié)構(gòu)也是企業(yè)獲利的重要原因。我們從理論和實踐中知道，借入資金的成本小于自有資金的成本，流動負(fù)債的成本也小于長期負(fù)債的成本，從新東方這4年的資產(chǎn)負(fù)債表我們可以看出，該企業(yè)的長期負(fù)債一直都為零，所以導(dǎo)致該企業(yè)綜合資金的成本很低。其次，良好的獲利能力使得該企業(yè)獲得了財務(wù)杠桿效益。再者，流動比率高降低了綜合資金成本，為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿帶

20、來效益，但是卻增加了財務(wù)風(fēng)險，所以企業(yè)要根據(jù)預(yù)計的現(xiàn)金流量，合理的安排企業(yè)的債務(wù)：數(shù)量，種類以及期限，來降低財務(wù)風(fēng)險。從新東方的各項數(shù)據(jù)來看，該企業(yè)很好地安排了權(quán)益資金和借入資金，讓企業(yè)整體的財務(wù)風(fēng)險控制在一個低的水平，并且持續(xù)盈利。,通過數(shù)據(jù)可以看出，新東方的財務(wù)杠桿系數(shù)在總體小于1的情況下，又非常的穩(wěn)定，4年來都處于很穩(wěn)定的位置，沒有太大的波動，而且有采取相應(yīng)措施使風(fēng)險慢慢規(guī)避的跡象。 除此以外，新東方教育科集團的收

21、益卻是很高的，從上市以來并沒有出現(xiàn)凈利潤為負(fù)的情況。 我認(rèn)為這是一個前景很好的教育公司，在保值的同時也可以在一定程度上增值。 財務(wù)杠桿是債務(wù)對投資者收益的影響，無論是股票基本面分析，還是風(fēng)險投資，財務(wù)杠桿都是投資人在判斷企業(yè)成長性和經(jīng)營風(fēng)險時的重要指標(biāo)?，F(xiàn)階段的我國，不同特性的行業(yè)和不同素質(zhì)的企業(yè)在擴張時獲得現(xiàn)金的成本差異是很大的，所以對于投資人而言，在對財務(wù)杠桿與企業(yè)經(jīng)營、企業(yè)成長性以及投資價值的關(guān)系做判斷時，應(yīng)當(dāng)遵循

22、具體問題具體分析的原則，避免籠統(tǒng)地根據(jù)負(fù)債率高低判斷企業(yè)經(jīng)營的好壞，而應(yīng)該結(jié)合企業(yè)所屬行業(yè)的周期性、市場集中度、企業(yè)的市場地位、企業(yè)對項目投資價值的判斷能力和企業(yè)現(xiàn)金流管理能力等因素給予綜合評價。,六、總結(jié),負(fù)債籌資就是企業(yè)通過發(fā)行債券、融資租賃以及向銀行取得借款等方式籌資資金。對于我國的上市公司而言，負(fù)債籌資是不可或缺的，必不可少的一項籌資途徑，企業(yè)采用借入資金的方式籌資資金，并在到期日還本付息，雖然相比權(quán)益性籌資，負(fù)債籌資的風(fēng)險較大

23、，但是其付出的成本卻較低。在資本總額及其既定的結(jié)構(gòu)下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的利息是固定的，所以當(dāng)息稅前利潤增大時，每一個單位的盈余所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險就會相對的減少，普通股股東就會得到更多的利益，反之，則會減少普通股的盈余。這就是負(fù)債的財務(wù)杠桿效應(yīng)。 西方學(xué)者已經(jīng)就財務(wù)杠桿進(jìn)行了理論和實踐的研究，成果趨于成熟，而我國對財務(wù)杠桿的研究才剛剛起步，加上有些企業(yè)并沒有清楚地認(rèn)識當(dāng)然，財務(wù)杠桿只是我們需要投資一家企業(yè)參看的其中一個標(biāo)