我國可轉(zhuǎn)換公司債券定價的實證研究.pdf

1、從2002年起，可轉(zhuǎn)換債券市場在我國呈現(xiàn)出高速發(fā)展的態(tài)勢。在我國可轉(zhuǎn)換債券市場快速發(fā)展的同時，關(guān)于我國可轉(zhuǎn)換債券定價問題的研究也受到了越來越多的關(guān)注?？赊D(zhuǎn)換債券的期權(quán)性質(zhì)和發(fā)行條款的復(fù)雜多變，使得對可轉(zhuǎn)換債券進行準確定價非常困難。我國證券市場賣空制度的缺失，使這一問題變得更加復(fù)雜。 本文采用實證研究的方法，針對應(yīng)用期權(quán)理論對我國可轉(zhuǎn)換債券進行定價和定價過程中參數(shù)的選擇等問題進行了研究。 在第一章中，本文概述了可轉(zhuǎn)換債券的

2、概念、要素、分類、發(fā)展歷史以及作為投融資工具的優(yōu)勢與風險等內(nèi)容。 在第二章中，本文首先分析了可轉(zhuǎn)換債券的價值構(gòu)成和影響可轉(zhuǎn)換債券價值的因素，然后介紹了期權(quán)理論和可轉(zhuǎn)換債券定價理論的發(fā)展。對可轉(zhuǎn)換債券的單因素定價模型著重進行了說明。 在第三章中，本文提出了一個用于實證研究的可轉(zhuǎn)換債券簡化定價模型，并對可能出現(xiàn)的誤差進行了分析。在實證研究中，本文從滬、深兩市一共選擇了8只可轉(zhuǎn)換債券進行理論價格的計算。經(jīng)過理論價格與實際價格的

3、對比分析我們得到了以下結(jié)論：雖然我國證券市場不存在賣空機制，利用可轉(zhuǎn)換債券構(gòu)造套期保值投資組合存在障礙，但是我國可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價值還是得到了投資者的認可。期權(quán)價值在我國可轉(zhuǎn)換債券的市場價格中是不可忽視的一個組成部分?；贐-S模型的期權(quán)理論可以用于這部分期權(quán)價值的定價。 應(yīng)用期權(quán)理論為可轉(zhuǎn)換債券定價時，股價波動率的誤差會給定價結(jié)果帶來較大的引用誤差。本次實證研究表明，按照不同方法估算出的股價波動率存在較大的差異。 本次

4、實證研究中的計算結(jié)果顯示，當股價波動率在10％左右時，根據(jù)簡化模型計算出的可轉(zhuǎn)換債券理論價格與實際價格很接近。但是完全根據(jù)股票價格歷史數(shù)據(jù)計算出的股票價格波動率，大多數(shù)都遠高于10％。通過對這一現(xiàn)象的分析，本文提出在計算股票價格波動率時，投資者對于證券市場的信心是一個應(yīng)該加以考慮的因素。 應(yīng)用期權(quán)理論為可轉(zhuǎn)換債券定價時，無風險利率和債券到期收益率的誤差給定價結(jié)果造成的引用誤差，與股價波動率誤差造成的引用誤差相比小得多。