金融業(yè)上市公司股利政策和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究[文獻(xiàn)綜述]

1、畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）文獻(xiàn)綜述題目：金融業(yè)上市公司股利政策和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究一、前言部分股利政策是公司財(cái)務(wù)的一個(gè)非常重要的領(lǐng)域，股利政策、投資決策和籌資決策是公司理財(cái)?shù)娜蠛诵膬?nèi)容。它們共同決定著企業(yè)報(bào)酬率的高低和風(fēng)險(xiǎn)大小，肩負(fù)著實(shí)現(xiàn)公司股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。一方面，公司的股利政策關(guān)系到企業(yè)融資政策的選擇，另一方面股利政策還作為企業(yè)的凈利潤(rùn)對(duì)股東進(jìn)行分配，也就是股東的投資回報(bào)。由此可見，這二者之間存在著一定的矛盾，股東既希望得到投資回報(bào)，又

2、希望利潤(rùn)盈余能在未來的投資中不斷增長(zhǎng)。換句話說，股利政策關(guān)系到股東的當(dāng)前利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的均衡，關(guān)系到企業(yè)的發(fā)展規(guī)模、發(fā)展機(jī)會(huì)、未來成長(zhǎng)性等重要內(nèi)容；股利政策還是降低股東和公司經(jīng)營(yíng)管理者之間委托代理成本的有效手段。因此，合理有效的股利政策有利于平衡股東的現(xiàn)期回報(bào)與未來公司的成長(zhǎng)，有利于不同股東之間的利益均衡。本文從股利政策及企業(yè)價(jià)值的關(guān)系方面探討研究上市公司尤其是金融業(yè)的相關(guān)方面，分析股利分配現(xiàn)狀，剖析其產(chǎn)生原因，提出解決方法：如何合理選

3、擇股利政策來提高企業(yè)價(jià)值。最后在以上分析的基礎(chǔ)上，對(duì)規(guī)范金融業(yè)上市公司的股利分配行為提出一些具體建議。二、主題部分（一）國(guó)外關(guān)于股利政策與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的研究（一）國(guó)外關(guān)于股利政策與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的研究西方國(guó)家關(guān)于股利政策的研究歷史十分悠久，經(jīng)歷了兩個(gè)階段，并相應(yīng)地形成了兩個(gè)學(xué)派：一是西方股利理論產(chǎn)生與形成階段，在該階段出現(xiàn)了傳統(tǒng)學(xué)派，形成了“一鳥在手“理論、MM股利無關(guān)論等理論：二是不斷完善階段，在該階段出現(xiàn)了現(xiàn)代學(xué)派，形成了追隨者效應(yīng)理

4、論、信號(hào)傳遞理論、代理理論等理論，這些理論從不同的角度論證了上市公司股利政策與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，其中，MM理論、“在手之鳥”理論和股利的稅收效應(yīng)理論是西方古典學(xué)派的三個(gè)分支，而股權(quán)結(jié)構(gòu)理論、代理成本理論和股利的信號(hào)傳遞理論則是現(xiàn)代學(xué)派的主要理論，也是古典理論的延伸與發(fā)展。討論了西方國(guó)家的股利政策發(fā)展史，接下來介紹具體西方國(guó)家的股利政策用的不同看法。通過研究超過5000家股權(quán)集中結(jié)構(gòu)的企業(yè)集團(tuán)與附屬，他們得出，股息正（負(fù)）是和各公司最大的控

5、股股東所持超額控制相關(guān)的。他們爭(zhēng)辯說，外界認(rèn)為這是緊密聯(lián)結(jié)企業(yè)集團(tuán)和下屬企業(yè)時(shí)產(chǎn)生的較高成本，因此公司價(jià)值會(huì)打折扣。在價(jià)值折扣恐懼前，作為一個(gè)企業(yè)所有者會(huì)控制紅利。然而，外界似乎不那么警覺公司與集團(tuán)下屬結(jié)構(gòu)松散的問題。因此，控股股東能保持股利。通過研究4000多個(gè)來自33個(gè)國(guó)家的公司，LLSV（2000）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)是為了更好的保護(hù)股東，付更高的紅利。綜上所訴，公司治理機(jī)制是股利政策的重要決定因素。（二）國(guó)內(nèi)對(duì)于股利政策與企業(yè)價(jià)值關(guān)系

6、的研究（二）國(guó)內(nèi)對(duì)于股利政策與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的研究股利政策是企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策不可分割的一部分股利支付率決定了企業(yè)作為資金來源之一的留存收益的數(shù)額所以企業(yè)發(fā)放股利與留存收益之間具有此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。企業(yè)采取不同的股利政策會(huì)影響投資者未來從企業(yè)投資中獲得的現(xiàn)金流量的數(shù)量從而影響市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)。1、股利政策、企業(yè)價(jià)值及兩者關(guān)系的理論基礎(chǔ)股利政策是指關(guān)于公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利等方面的方針和策略。魏薇和姜偉(2001)指

7、出，股利政策的類型有（1）剩余股利政策。股利政策要受到投資機(jī)會(huì)及其資金成本的雙重影響。剩余股利政策就是在公司有著良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。采用該政策應(yīng)遵循四個(gè)步驟：設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)比率，即確定權(quán)益資本與債務(wù)的比率在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本成本將達(dá)到最低水平；確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；最大限度地使用保留盈余來滿足投

8、資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額；投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。該政策目的是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本最低。（2）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策。這一股利政策是將每年發(fā)放的股利政策固定在某一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。采用該政策的理由在于：穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格；穩(wěn)