股指期貨展期套期保值策略及實證研究.pdf

1、歷經(jīng)40年的發(fā)展，股指期貨已經(jīng)成長為重要的金融衍生工具之一，這得益于套期保值功能為投資者提供了有效對沖系統(tǒng)性風險的機制。對套期保值的理論研究是學術(shù)界的研究焦點，但這些研究多是針對可提供期限匹配的期貨合約的套期保值情境。如果市場無法提供時間匹配的合約或者套期保值期限長于當前所有可交易的期貨合約時，投資者就必須采用在多份不同到期日的合約上進行序貫展期的展期套期保值策略，以實現(xiàn)對資產(chǎn)的中長期套期保值。對展期套期保值策略進行研究能夠為具有中長期

2、金融資產(chǎn)風險管理需求的投資者提供科學理性的投資建議，因此研究具有重要的應(yīng)用價值。
　　本文將以股指期貨為研究對象，對展期套期保值策略展開理論與實證的研究。首先，介紹本文的研究背景及意義，并回顧現(xiàn)有研究現(xiàn)狀提出本文的研究思路與研究內(nèi)容；其次，對股指期貨展期套期保值進行概述，并對展期套期保值基差進行理論分析；然后，利用動態(tài)規(guī)劃方法構(gòu)建多階段決策框架，旨在求解使目標期末資產(chǎn)收益風險最小化的展期套期保值比率，并利用時間序列模型對多階段展期

3、套期保值比率的估計進行求解；最后，選取香港恒生指數(shù)期、現(xiàn)貨數(shù)據(jù)作為實證研究對象，對普通最小二乘法(OLS)、向量自回歸模型(VAR)、協(xié)整誤差修正模型(VECM)、基于誤差修正的GARCH模型(VECM-GARCH)估算的多階段展期套期保值比率和簡單延展套期保值比率的有效性進行了對比研究。
　　實證研究結(jié)果表明，無論是多階段展期套保策略還是傳統(tǒng)簡單延展套期保值策略，各種計量模型下求解得到的比率均較大程度地規(guī)避市場價格風險；多階段展