我國證券市場的風險研究.pdf

1、人們對證券市場的關(guān)注主要集中于兩大核心問題——風險與收益，研究如何規(guī)避風險而使收益最大化。我國的證券市場是一個年輕的市場，正處于探索和逐步規(guī)范階段，國內(nèi)對其風險的研究仍然以借鑒和引進國外的風險管理理論為主，那么，在我國證券市場的特殊環(huán)境下，如何利用這些理論或模型有效度量風險，以及尋求適應我國證券市場的風險管理理論就成為首要問題。 馬柯維茨提出用收益率的標準差來衡量風險，即均值一方差模型，他的投資組合理論進而提出，通過對證券進行

2、適當?shù)慕M合，可以有效降低風險。通過對我國證券市場的實證研究發(fā)現(xiàn)，隨著組合規(guī)模的增大，組合收益率的標準差迅速降低，而當組合規(guī)模達到6-12只股票時，組合收益率的標準差趨于穩(wěn)定，所以我國股票市場的適宜投資規(guī)模在6-12之間。另外，對馬柯維茨組合的選取，以及標準差衡量風險的有效性等問題作了簡單討論。 衡量系統(tǒng)風險的指標是β系數(shù)，而市場模型、資本資產(chǎn)定價模型和套利定價理論從不同方面建立了β系數(shù)與證券收益率之間的關(guān)系。根據(jù)我國證券市場的

3、弱有效性特點，通過采用市場模型對我國A股市場的239只股票2000年-2004年的β系數(shù)進行估計，描述了股票β系數(shù)的基本特征，并對β系數(shù)的預測模型進行了比較研究，通過研究發(fā)現(xiàn)，由于連續(xù)兩年的β系數(shù)的相關(guān)性較小，歷史β法和瓦西塞克調(diào)整模型都出現(xiàn)了較大偏差，而布魯姆修正模型對股票β系數(shù)的預測最為有效。 市場風險是系統(tǒng)風險最主要的組成部分，目前最流行的市場風險衡量模型是在險價值(VaR)模型。通過采用VaR模型的Risk Metri

4、cs方法對10只樣本股票100個交易日的日VaR值和十日VaR值進行了估計，描述了股票市場風險的特征，并驗證了Risk Metrics方法的有效性。這里之所以采用Risk Metrics方法主要有兩方面原因：首先，歷史模擬法的不準確性和蒙特·卡羅模擬法計算的復雜性；。其次，通過研究發(fā)現(xiàn)，樣本股票的日收益率近似服從正態(tài)分布，而幾何收益率更接近正態(tài)分布。 我國的股票市場是證券市場的主體，代表了證券市場的主要特征。基金、債券