航運(yùn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的研究.pdf

1、航運(yùn)業(yè)是一個(gè)周期性行業(yè)，航運(yùn)企業(yè)的盈利水平隨航運(yùn)業(yè)的周期性變化而大幅度上下波動(dòng)，航運(yùn)企業(yè)的價(jià)值也隨航運(yùn)業(yè)的周期性波動(dòng)而呈周期性變化，如何根據(jù)航運(yùn)業(yè)的周期性特點(diǎn)來(lái)準(zhǔn)確評(píng)估航運(yùn)企業(yè)的價(jià)值是航運(yùn)企業(yè)投資管理中重要的問題，本文旨在探討如何利用期權(quán)估價(jià)模式來(lái)完善航運(yùn)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法，以幫助投資者和航運(yùn)企業(yè)做出合理的投資決策。 目前國(guó)內(nèi)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法使用較多的有：凈現(xiàn)值法、相對(duì)價(jià)值法、EVA法等適用面較廣的方法，而本文認(rèn)為上述這些方法均

2、不能準(zhǔn)確地評(píng)估航運(yùn)企業(yè)的價(jià)值，具體表現(xiàn)在以下方面，在航運(yùn)業(yè)處于低迷期時(shí)，傳統(tǒng)評(píng)估方法容易低估航運(yùn)企業(yè)價(jià)值，造成航運(yùn)企業(yè)的投資不足，錯(cuò)失低成本時(shí)期的投資機(jī)會(huì)；在航運(yùn)業(yè)處于高度景氣時(shí)期，傳統(tǒng)評(píng)估方法容易高估航運(yùn)企業(yè)的投資價(jià)值，造成航運(yùn)企業(yè)的投資過度，給企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)隱患。這些方法之所以不能準(zhǔn)確地評(píng)估航運(yùn)企業(yè)的價(jià)值，主要原因在于航運(yùn)業(yè)是一個(gè)呈周期性波動(dòng)的行業(yè)，傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法很難準(zhǔn)確地把握行業(yè)波動(dòng)性所具有的潛在價(jià)值。所以，本文希望引入

3、期權(quán)理論，通過期權(quán)估價(jià)技術(shù)來(lái)評(píng)估航運(yùn)企業(yè)周期性波動(dòng)所具有的價(jià)值，以完善航運(yùn)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，為航運(yùn)企業(yè)的投融資以及并購(gòu)活動(dòng)提供較為準(zhǔn)確的企業(yè)價(jià)值信息。 本文首先探討和分析了傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法在航運(yùn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估過程中的局限性以及航運(yùn)業(yè)的周期性波動(dòng)特征，目的在于說(shuō)明：由于航運(yùn)企業(yè)所具有的周期性波動(dòng)特征，使傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法不能準(zhǔn)確的評(píng)估航運(yùn)企業(yè)的價(jià)值。在此基礎(chǔ)上，本文探討如何將期權(quán)理論運(yùn)用在航運(yùn)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估中，提出了一種新的航運(yùn)企業(yè)

4、價(jià)值評(píng)估方法，這是一種建立在凈現(xiàn)值法的基礎(chǔ)上而又對(duì)該法有所改進(jìn)的方法。針對(duì)航運(yùn)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量不確定性大的特點(diǎn)，本文將企業(yè)價(jià)值分為兩部分來(lái)計(jì)算，第一部分是通過假設(shè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流波動(dòng)性較小而計(jì)算出來(lái)的企業(yè)價(jià)值，第二部分的價(jià)值是周期性波動(dòng)的所潛在的價(jià)值，波動(dòng)性價(jià)值采用期權(quán)估價(jià)模型來(lái)解決。所以，本文認(rèn)為適合航運(yùn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的模型是：航運(yùn)企業(yè)價(jià)值=未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流的現(xiàn)值+企業(yè)期權(quán)價(jià)值。為深入探討這一航運(yùn)企業(yè)的評(píng)估模型，本文以中遠(yuǎn)航運(yùn)作為案例，詳細(xì)