期貨套期保值優(yōu)化決策模型及其應(yīng)用研究.pdf

1、期貨套期保值是規(guī)避現(xiàn)貨市場風險的重要手段，事關(guān)期貨市場生存，而套期保值的效果取決于其優(yōu)化策略的好壞。本文提出了VaR單期套期保值優(yōu)化原理和基于動態(tài)規(guī)劃多期套期保值優(yōu)化原理，建立了基于VaR期貨單期套期保值優(yōu)化模型和基于動態(tài)規(guī)劃多期套期保值動態(tài)模型。本研究致力于提供一類基于VaR單期套期保值和動態(tài)規(guī)劃多期套期保值決策理論與模型，開拓了期貨套期保值優(yōu)化決策的新思路，對于現(xiàn)貨生產(chǎn)者及加工商等優(yōu)化期貨套期保值策略，具有重要作用。 論文的

2、創(chuàng)新與特色包括以下六點：一是在否定傳統(tǒng)套期保值承認現(xiàn)貨和期貨價格變動完全一致的理論假設(shè)基礎(chǔ)上，從理論上推導了VaR最優(yōu)套期比在期貨期望收益率為零、期貨和現(xiàn)貨收益率完全相關(guān)或置信水平趨近于100％的情況下等于最小方差套期比。若現(xiàn)貨和期貨價格變動完全一致，VaR最優(yōu)套期比等于傳統(tǒng)套期比。最小方差最優(yōu)套期比和傳統(tǒng)套期比，實際上是本研究的特例。二是從理論上認為VaR最優(yōu)套期比由反映套期保值者投機需求和純套期保值兩部分組成，更深層次地探討了套期比

3、的含義。三是借助VaR準確地界定套期保值資產(chǎn)組合最大損失和集中反映套期保值者的風險承受能力，綜合了套期保值者期望收益率和風險偏好，用VaR最大損失來控制風險限額，求出對應(yīng)的收益最大、風險最小的VaR最優(yōu)套期比，解決了現(xiàn)有研究無法界定最大損失和忽略套期保值者期望收益率和風險偏好參數(shù)人為設(shè)定的不足問題的問題，從而有效地避免了套期保值遭受巨額虧損。四是推導出多期套期保值動態(tài)跟蹤調(diào)整的策略。把期貨交易保證金的機會損失、期貨交易費用納入套期保值策

4、略內(nèi)以反映真實情況，利用動態(tài)規(guī)劃法優(yōu)化多期套期保值策略，增加了模型的實用性和適用性。五是基于動態(tài)規(guī)劃的多期套期保值策略體現(xiàn)了套期保值者在鎖定成本的同時收益最大化的原則，解決了現(xiàn)有模型只考慮了規(guī)避價格波動風險、而忽略收益的弊端。六是借助實例對比分析，從套期保值所需期貨數(shù)量、保證金、最終盈虧等角度驗證了VaR最優(yōu)套期比和基于動態(tài)規(guī)劃的多期套期保值策略的有效性，從不同的角度證明了VaR套期比和基于動態(tài)規(guī)劃的期貨多期套期保值模型比傳統(tǒng)套期保值和