我國(guó)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)軌時(shí)期保薦制度研究.pdf

1、我國(guó)保薦制度的核心可以概括為盡職推薦和盡職督導(dǎo)。特點(diǎn)在于保薦人(券商)對(duì)保薦對(duì)象(發(fā)行人、上市公司)信息披露持續(xù)性的連帶責(zé)任。作用的機(jī)理在于通過施加連帶責(zé)任的中介來增強(qiáng)資本市場(chǎng)投融資雙方的誠(chéng)信度，緩解資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱這一本源性問題導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)引入該制度的目標(biāo)在于建立市場(chǎng)力量對(duì)發(fā)行上市進(jìn)行約束的機(jī)制；推動(dòng)發(fā)行制度從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變，提高監(jiān)管效率。最終實(shí)現(xiàn)提高上市公司質(zhì)量、保護(hù)投資者、增強(qiáng)市場(chǎng)信心的目的。但該制度作為一項(xiàng)外來的制

2、度，在中國(guó)仍有生態(tài)適應(yīng)性的問題。本文認(rèn)為發(fā)行注冊(cè)制是保薦人根據(jù)聲譽(yù)激勵(lì)發(fā)展成為上市發(fā)行的市場(chǎng)約束機(jī)制的前提條件。在我國(guó)嚴(yán)格實(shí)質(zhì)性審查的核準(zhǔn)制下，保薦人傾向于不珍視聲譽(yù)，由此產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。 面對(duì)條件性缺陷導(dǎo)致的問題，如何應(yīng)對(duì)?本文主要從制度自身和環(huán)境條件兩個(gè)層面進(jìn)行分析并提出建議。在制度自身的建設(shè)和完善方面，筆者主要提出強(qiáng)化監(jiān)管、健全權(quán)利、完善責(zé)任體系和責(zé)任追究制度、加強(qiáng)自律監(jiān)管。制度分析得較為細(xì)致，存在的問題和相關(guān)的建