上市公司兼并收購(gòu)公告對(duì)股票收益影響的實(shí)證研究.pdf

1、上市公司的兼并收購(gòu)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一種優(yōu)勝劣汰的重要方式，這一課題一直都是各國(guó)證券市場(chǎng)上理論與實(shí)踐的熱點(diǎn)，而目前在中國(guó)，重組問(wèn)題的重要性日見(jiàn)突出，已經(jīng)成為超越新股發(fā)行市場(chǎng)，而成為整個(gè)證券市場(chǎng)資源配置的最主要環(huán)節(jié)了。兼并收購(gòu)活動(dòng)對(duì)事件參與雙方的股票收益有什么樣的影響，自然是這一主題研究的中心問(wèn)題。本文即圍繞這一基點(diǎn)出發(fā)，采用事件研究法兼并收購(gòu)事件的股票市場(chǎng)收益進(jìn)行分析。 第一部分研究問(wèn)題的背景和意義的闡述，對(duì)中國(guó)的重組并購(gòu)的

2、發(fā)展里程的回顧以及美國(guó)的重組發(fā)展來(lái)來(lái)闡述研究重組事件的重要性。 第二部分是文獻(xiàn)綜述，主要對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行定義和分類，并回顧研究重組市場(chǎng)反應(yīng)的實(shí)證方法，及事件分析法的介紹，及構(gòu)建方法。并對(duì)國(guó)際和國(guó)內(nèi)對(duì)重組效應(yīng)進(jìn)行研究的重要文獻(xiàn)進(jìn)行回顧。并對(duì)可能出現(xiàn)的信息提前泄漏的市場(chǎng)反應(yīng)現(xiàn)象的文獻(xiàn)進(jìn)行回顧。 第三部分是研究模型的構(gòu)建部分，主要闡述了本文所采用的實(shí)證方法，事件分析法的構(gòu)建過(guò)程，以及在每一個(gè)步驟中的變量的定義。 第四部分

3、是數(shù)據(jù)的處理，主要是對(duì)本文采用的樣本數(shù)據(jù)的來(lái)源，篩選條件及運(yùn)用事件分析法進(jìn)行實(shí)證分析，以得出兼并收購(gòu)事件的市場(chǎng)反應(yīng)究竟如何的結(jié)果。 第五部分是結(jié)論部分，根據(jù)第四部分的數(shù)據(jù)處理結(jié)果，進(jìn)行進(jìn)一步分析，得出結(jié)論，在本文的研究分析中發(fā)現(xiàn)的重組事件的短期效應(yīng)應(yīng)該如何解釋。 經(jīng)過(guò)對(duì)所選取的2004年間發(fā)生的上市公司的重組事件樣本的篩選，并對(duì)樣本進(jìn)行計(jì)算分析，可以看出整個(gè)樣本所展現(xiàn)的超額累積收益率不高，且并不顯著，同時(shí)出現(xiàn)了比較強(qiáng)的短

4、期效應(yīng)。而根據(jù)不同類型對(duì)樣本進(jìn)行分類后再分析的結(jié)果也與總樣本的數(shù)據(jù)走勢(shì)一致。所以，本文進(jìn)一步對(duì)產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因進(jìn)行探討。從進(jìn)一步計(jì)算的指標(biāo)所示的結(jié)果可以看出，總樣本中，市場(chǎng)反應(yīng)的公告效應(yīng)不明顯，事件正式公告前所產(chǎn)生的超額累積平均率占據(jù)整個(gè)股價(jià)變動(dòng)的絕大部分；隨后對(duì)個(gè)股進(jìn)行觀察，也得出相同結(jié)論，通常，多數(shù)個(gè)股在整個(gè)考察期內(nèi)，均不能產(chǎn)生明顯的公告效應(yīng)，因此，得出在所考察的期間內(nèi)的重組事件中，有理由相信存在著信息提前泄漏的現(xiàn)象。最后就此總結(jié)