中國(guó)A股市場(chǎng)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）羊群行為研究.pdf

1、2003年5月26日瑞士銀行有限公司、野村證券株式會(huì)社兩家合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，截止2006年10月26日總共有52家合格境外機(jī)構(gòu)獲得了QFII資格，已批準(zhǔn)外匯額度為99.95億美元，這也意味著第一期100億美元的投資額度已經(jīng)基本用完。 羊群行為是金融市場(chǎng)中“市場(chǎng)異象”之一，它難以用建立在“理性人”假設(shè)基礎(chǔ)之上的傳統(tǒng)金融理論進(jìn)行合理解釋。行為金融學(xué)的誕生為羊群行為的研究另辟了蹊徑，羊群行為研究也就成為現(xiàn)

2、代行為金融學(xué)的一個(gè)重要分支。羊群行為作為一種普遍現(xiàn)象一直對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，尤其對(duì)于中國(guó)這種轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的新興證券市場(chǎng)而言。隨著我國(guó)境外機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其投資行為對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的影響力日益顯著，因而對(duì)其投資行為的羊群行為進(jìn)行研究有著理論意義和指導(dǎo)意義。 本文在對(duì)金融市場(chǎng)羊群行為的最新理論與實(shí)證研究進(jìn)行總結(jié)的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)股市的現(xiàn)實(shí)狀況，運(yùn)用LSV經(jīng)典模型，對(duì)于我國(guó)A股市場(chǎng)合格境外機(jī)構(gòu)投資者每個(gè)季度的交易情況的羊群行

3、為進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明：合格境外機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)A股市場(chǎng)的投資行為存在顯著的羊群行為。而基于股票樣本數(shù)據(jù)季度分組的羊群行為檢驗(yàn)表明：不同季度的羊群行為有時(shí)候買入羊群行為大于賣出羊群行為，有時(shí)候前者又會(huì)小于后者；而且隨大盤指數(shù)的升高，每個(gè)季度買入羊群行為值和賣出羊群行為值的差距會(huì)加大；與國(guó)內(nèi)國(guó)際投資基金羊群行為的比較分析表明：羊群行為值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為值；同時(shí)也高于國(guó)外共同基金羊群行為值；但是與中國(guó)臺(tái)灣省QFII的