民營上市公司治理與會計盈余質量關系分析.pdf

1、隨著我國民營經濟的深入發(fā)展，民營企業(yè)逐漸登上證券市場舞臺，并成為股票市場上一股不可缺少的力量。民營企業(yè)，特別是民營上市公司的發(fā)展與國企改革和產權制度改革息息相關，所以我國民營經濟的發(fā)展已經引起了國內外學者的廣泛關注。經濟轉型的特殊時期使得研究我國的公司治理問題尤其是民營企業(yè)的公司治理問題具有較強的理論和現(xiàn)實意義。 本文正是在上述背景下，筆者以民營上市公司(包括直接上市和間接上市)為主要研究對象，同時將國有上市公司作為比較分析的參

2、照，檢驗和分析所有制差異基礎上的公司治理和盈余質量的異同，并利用實證研究方法分析公司治理機制與盈余質量的關系問題，為民營企業(yè)和國有企業(yè)的比較及民營公司治理的改進提供一個經驗性證據(jù)。 本文是把民營企業(yè)作為一特殊群體作為研究對象，從公司治理機制與盈余質量二者關系角度進行全面探討研究。把公司治理機制分為內部機制(董事會、高管人員薪酬、股權結構、財務信息披露和透明度等方面)和外部機制包括控制權市場、法律體系、對中小股東的保護機制、市場競

3、爭程度等)，全面關注公司治理機制問題。同時，從對民營企業(yè)公司業(yè)績研究到關注會計信息質量一盈余質量(理解為收益質量、利潤質量)問題，從“質”的角度對企業(yè)業(yè)績進行分析評價。 企業(yè)是最終控制人的性質為標準，選擇最終控制人為個人、國家的部分上市公司作為研究樣本。在變量設置上，在對已有文獻進行廣泛吸收和借鑒的基礎上，嘗試進行一定程度的改進。從公司治理的內部機制和外部機制兩方面全方位對上市公司的治理進行刻畫，并對特殊變量(獨立董事)的政策追

4、隨效應進行了驗證。在描述性統(tǒng)計的基礎上主要通過單變量均值檢驗的統(tǒng)計方法進行檢驗，在分年度單變量分析的基礎上本文還對混合年度樣本進行了比較比較分析，以求得出一個更穩(wěn)健的結論。參考單變量分析結果，本文對樣本進行了兩個層面的回歸分析，包括分年度多元回歸分析以及混合樣本多元回歸分析?；貧w分析中，充分使用了虛擬變量，對行業(yè)、時間進行有效的控制和分析。最后，本文對混合樣本進行了分行業(yè)進一步分析比較，討論在不同競爭環(huán)境下的差異，進一步的驗證。在股權結

5、構方面，分年度比較和分行業(yè)比較得到了一致的結論。企業(yè)的第一大股東在不同類型的企業(yè)上沒有顯著的不同，在以第二到第十大股東的持股集中度來反映的控制權市場和其他股東對第一大股東的制約這一方面，民營上市公司作為一個整體要優(yōu)于國有對照公司。 在高管人員激勵方面，通過對前三位高管薪酬分析，總體趨勢表明民營企業(yè)的高級管理人員薪酬顯著大于國有企業(yè)，這個趨勢在混合樣本中可以集中體現(xiàn)。民營企業(yè)高管人員的激勵更顯著。鑒于回歸分析表明高管薪酬與盈余質量

6、的正相關關系，建議可以考慮充分利用高管薪酬激勵政策以提高盈余質量。在董事會設置方面，本文證實了樣本公司的獨立董事在人數(shù)和比例上的變化是政策追隨的結果，而非市場競爭所驅動，獨立董事與企業(yè)盈余質量不相關。因此，本文在回歸分析中沒有將獨立董事比例(和人數(shù))作為公司業(yè)績的一個影響因素。 研究發(fā)現(xiàn)還發(fā)行外資股與企業(yè)盈余質量有正相關關系，說明了的外資股上市公司確實受到了更為嚴格的監(jiān)督，因而也更能獲得市場的信任。外資股主要對外國投資者開放，發(fā)

7、行H股或B股的上市公司必須采用國際會計標準，其財務報告必須由國際性會計公司進行審計。一般發(fā)行H股或B股的上市公司面臨來自投資者更加嚴格的監(jiān)督。因此，發(fā)行外資股業(yè)，其盈余管理的機會主義行為相對較小，盈余質量較高。 混合樣本結果表明行業(yè)競爭程度會對企業(yè)盈余產生影響。直觀的結果是，在競爭程度較弱甚至接近壟斷的行業(yè)中，民營上市公司的數(shù)量相對較少；而在競爭程度較強的行業(yè)中，民營上市公司的數(shù)量相對較多。比較分析的結果證實了民營上市公司與典型

8、國有上市公司之間的盈余質量差異依賴于行業(yè)的競爭程度：兩類上市公司在治理結構上的差異是普遍存在的，但是二者在盈余質量上的差異只在競爭程度較強的行業(yè)中顯著；在接近壟斷的行業(yè)中，二者的盈余質量沒有顯著區(qū)別。 通過對兩種不同所有制基礎的企業(yè)研究的結果來看，所有制性質——公司治理模式——公司行為和盈余質量的關系鏈條是存在的。以實證研究的結果為基點，本文提出如下政策建議：首先，民營上市公司作為一個整體在證券市場中的作用是積極的，有利于促進國

9、有企業(yè)制度性改革的深入和最終完成，應該加快民營企業(yè)的發(fā)展和支持力度；其次，在競爭性較強的行業(yè)中，應該逐步增加民營上市公司，通過資本市場競爭來實現(xiàn)國有企業(yè)公司治理結構的完善和業(yè)績質量的提升；對于競爭性較弱甚至接近壟斷的行業(yè)，鑒于民營與國有上市公司之間不存在顯著的業(yè)績差異，則應以完善國有上市公司的治理為主。此外，鑒于高管薪酬與公司盈余質量的關系，建議上市公司可以考慮薪酬激勵的問題，引導公司管理層更加努力工作，提高公司價值和盈余質量水平。此外

10、，還應該進一步發(fā)展和完善資本市場、經理人市場、控制權市場，應該從內外兩方面入手，培育完善的市場。加強和完善退市機制和民事賠償制度，形成優(yōu)者上、劣者下的局面，促使大股東和經理人更注重提高公司價值和盈余質量。 鑒于本人知識和能力等限制，文章的研究局限主要體現(xiàn)以下幾個方面： (1)把民營企業(yè)作為一個整體與國有企業(yè)進行比較，沒有對民營企業(yè)進行內部細分，比如說考慮因上市方式的不同可能會產生的影響；完全依據(jù)數(shù)據(jù)的分類把國有企業(yè)作為一