不確定條件投資中實物期權與博弈論相結合的研究策略.pdf

1、傳統(tǒng)公司金融理論將凈現(xiàn)值(NPV)方法或折現(xiàn)現(xiàn)金流(DCF)方法用于估價相對穩(wěn)定環(huán)境下的投資項目以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，對未來投資環(huán)境的不確定性往往采用提高折現(xiàn)率方法，將或有收益視為風險，導致一些本來有利的項目被否決。隨著市場環(huán)境的日新月異，未來不確定性己成為影響企業(yè)投資決策制定的重要因素。傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法(Net Present Value)在進行項目評估時往往隱含兩個假設，即企業(yè)決策不能延遲而且只能選擇投資或不投資，同時項目不會做任何的

2、調(diào)整，因而在評價具有靈活性或戰(zhàn)略成長性的項目投資決策時，往往低估了項目的價值，甚至導致錯誤的決策。 實物期權理論認為，由于投資的不確定性和不可逆性，等待而非立即投資研發(fā)(即使凈現(xiàn)值為正)是有價值的。而根據(jù)博弈論，由于利潤激勵和競爭壓力的存在，搶先進行研發(fā)投資的企業(yè)一般具有先動優(yōu)勢。換句話說，競爭削弱了研發(fā)投資等待期權的價值。期權博弈理論將實物期權方法和博弈論結合起來，研究不確定條件下企業(yè)之間研發(fā)投資的策略互動，以解決企業(yè)在研發(fā)投

3、資中所面臨的等待以獲得期權價值和搶先投資以獲得先動優(yōu)勢的沖突。 期權博弈理論是實物期權和博弈論相結合產(chǎn)物，它具有極大的應用潛力。期權博弈模型不僅考慮了投資決策關鍵因素，同時在模型中還著重分析了雙方競爭應用的策略及可能出現(xiàn)的納什均衡解。研究了不確定性條件下的對稱雙頭壟斷期權博弈模型，并說明了有關參數(shù)的改變對公司價值的影響，推導了兩種方法計算領導者和跟隨者公司的價值和臨界值，討論了非限制合作下納什均衡解和解存在的條件與假設。討論的觀

4、點結論對于研究我國當前市場經(jīng)濟條件下不確定投資問題具有理論實踐指導意義。 本文主要是在寡頭市場的框架下，對新興市場的實物期權進行了進一步的探討，分析了先發(fā)優(yōu)勢對于企業(yè)投資價值的影響，以及企業(yè)由此對其最優(yōu)投資時機選擇的調(diào)整。在先發(fā)優(yōu)勢的驅(qū)動下，企業(yè)不愿意完全消化期權的等待價值就開始投資以圖搶先占領市場。在此情況下，出現(xiàn)兩個企業(yè)同時投資之一劣勢策略的可能性是存在的。期權博弈理論是實物期權和博弈論相結合的產(chǎn)物，它具有極大的應用潛力。期

5、權博弈模型不僅考慮了投資決策關鍵因素，同時在模型中還著重分析了雙方競爭應用的策略及可能出現(xiàn)的納什均衡解。研究了不確定性條件下的對稱雙頭壟斷期權博弈模型。運用博弈理論框架研究研發(fā)投資是一個全新的領域。對于價格反需求函數(shù)P<,t>=Y<,t>(Q)中的需求沖擊Y<,t>研究比較多，但主要涉及的是壟斷條件下需求沖擊Y<,t>對價格及臨界價格的影響，本文豐要是運用動態(tài)博弈論的方法，利用逆向求解的步驟來討論需求沖擊Y<,t>對處于不同條件下兩個競