基于自由現(xiàn)金流的投資組合研究.pdf

1、自由現(xiàn)金流的提出已經(jīng)有很多年的歷史，但其在實踐中的應用并沒有引起足夠的重視。20世紀90年代，肯尼斯·漢克爾和尤西·李凡特指出自由現(xiàn)金流分析是投資者進行投資的最重要分析工具，基于自由現(xiàn)金流進行投資組合能夠獲得超額回報。但他們的研究是建立在美國會計準則體系下的證券投資市場，不一定符合中國的市場行情。因此有必要在中國的證券市場環(huán)境下檢試這種投資方法的有效性，為投資者進行證券分析和證券投資提供參考。 本文的第一章主要介紹了論文的總體構(gòu)

2、思，研究的目的和意義。第二章論述了投資組合的理論基礎。第三章以肯尼斯·漢克爾和尤西·李凡特的研究成果為基礎，通過萬德金融數(shù)據(jù)庫獲得上市公司1998-2006年間的財務數(shù)據(jù)，并從上市公司的基本面分析入手，構(gòu)建了適合我國證券市場的自由現(xiàn)金流投資組合指標體系。繼而甄選出擁有正自由現(xiàn)金流、低自由現(xiàn)金流乘數(shù)和低財務杠桿的大資本公司進行投資組合。并將其與應用最廣泛的低市盈率投資組合方法進行對照分析，得出基于自由現(xiàn)金流的投資組合回報始終優(yōu)于低市盈率投

3、資組合的結(jié)論。第四章從增量選擇標準和市場兩個方面對自由現(xiàn)金流投資組合方法的優(yōu)越性進行了實證檢驗。 通過投資組合回報數(shù)據(jù)的實證檢驗，不僅證實了在中國的證券市場上，以自由現(xiàn)金流數(shù)據(jù)為基礎進行投資組合，能有效地改善投資組合的收益率，使投資者獲得超額利潤。而且還證實了基于自由現(xiàn)金流的投資組合得利不能簡單地通過投資于擁有正自由現(xiàn)金流的公司而獲得，增加選股標準可以增加組合的收益率。同時，自由現(xiàn)金流的投資組合更適合在牛市中應用，其優(yōu)勢在牛市中

4、能得到更好的體現(xiàn)。 本文的研究雖然是在肯尼斯·漢克爾和尤西·李凡特的研究基礎上進行的，但并不是他們研究的復制。本文在自由現(xiàn)金流指標體系的建立上，構(gòu)造了有別與肯尼斯·漢克爾和尤西·李凡特的指標體系。在進行實證檢驗時，不僅多角度地檢驗了基于自由現(xiàn)金流投資組合的優(yōu)越性，而且還引入了Fama-French三因素模型和自助法檢驗來增強實證結(jié)論的有效性。同時，根據(jù)中國證券市場的現(xiàn)狀，對投資組合業(yè)績評價的理論模型進行了改進，構(gòu)造了更合理的實證