上市公司差錯(cuò)更正報(bào)告的市場(chǎng)反應(yīng)研究.pdf

1、隨著近幾年來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界針對(duì)上市公司會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告的討論越來(lái)越多，而與會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告的股票市場(chǎng)反應(yīng)相關(guān)的實(shí)證研究在國(guó)內(nèi)卻仍然較為匱乏。本文立足中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際，采用規(guī)范和實(shí)證的研究方法，對(duì)上市公司會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了比較全面、系統(tǒng)和深入的研究，目的在于探討會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告發(fā)布前后短期內(nèi)的股價(jià)表現(xiàn)，以及更正報(bào)告信息對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)的解釋力問(wèn)題。本研究主體分為六個(gè)部分： 第一章：文獻(xiàn)綜述。首先對(duì)股票

2、市場(chǎng)與會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告的關(guān)系的國(guó)內(nèi)外相關(guān)實(shí)證研究結(jié)果進(jìn)行了綜述：(1)國(guó)外的研究者對(duì)報(bào)表重述的市場(chǎng)反應(yīng)研究較為系統(tǒng)，他們探討了更正報(bào)告發(fā)布前后股價(jià)的表現(xiàn)，同時(shí)對(duì)更正報(bào)告所包含的各方面信息的解釋力進(jìn)行了分析。除此以外，他們還從其他角度出發(fā)(包括買(mǎi)賣(mài)價(jià)差變化、盈余反應(yīng)系數(shù)變化等)對(duì)差錯(cuò)更正報(bào)告所引起的證券市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了分析。但是，總體而言，利用累計(jì)超額收益率來(lái)衡量更正報(bào)告所引起的市場(chǎng)反應(yīng)的事件研究方法使用得最為廣泛和成熟。(2)國(guó)內(nèi)研究主要

3、集中于會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的動(dòng)因分析，會(huì)計(jì)差錯(cuò)出現(xiàn)的宏觀政策原因，會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正信息的披露，及差錯(cuò)更正公司的特征等方面。我國(guó)國(guó)內(nèi)就會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告的股票市場(chǎng)反應(yīng)的實(shí)證研究較為鮮見(jiàn)。其次，其他因素干擾影響分析的相關(guān)文獻(xiàn)回顧。國(guó)內(nèi)外研究者重點(diǎn)提出了兩個(gè)需要進(jìn)行控制的因素：同時(shí)披露的報(bào)表所含信息以及公司規(guī)模大小。雖然關(guān)于它們對(duì)股票累計(jì)超額收益率的影響程度和方向并未形成一致意見(jiàn)，但是研究者們普遍認(rèn)為，在探討某個(gè)事件的市場(chǎng)反應(yīng)時(shí)需對(duì)這兩個(gè)因素加以考慮。值得

4、注意的是，由于國(guó)外的報(bào)表重述大部分并未與報(bào)表同時(shí)披露，因此國(guó)外的研究者們亦很少將此因素作為重點(diǎn)考慮的對(duì)象來(lái)進(jìn)行控制和處理，這種做法可能不太符合我國(guó)的實(shí)際情況。 第二章：會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的制度分析。首先介紹了國(guó)內(nèi)外法規(guī)對(duì)會(huì)計(jì)差錯(cuò)定義、更正方式及披露方式的相關(guān)規(guī)定。我國(guó)于2001年1月1月起施行的企業(yè)會(huì)計(jì)制度和1999年1月1日至2006年12月31日施行的舊企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則定義了“會(huì)計(jì)差錯(cuò)”和“重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)”。于2007年1月1日開(kāi)始實(shí)施

5、的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提出了新概念“前期差錯(cuò)”。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在對(duì)會(huì)計(jì)差錯(cuò)的定義和區(qū)分上有了更為明確的界定，在更正處理的表述上與國(guó)際通行用法也更加接近。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)在2004年1月8日曾經(jīng)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的通知》規(guī)定日常會(huì)計(jì)核算中由于抄寫(xiě)錯(cuò)誤、會(huì)計(jì)政策使用上的差錯(cuò)以及會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤等原因造成的會(huì)計(jì)差錯(cuò)必須以重大事項(xiàng)臨時(shí)報(bào)告的方式及時(shí)披露更正后的財(cái)務(wù)信息。還特別強(qiáng)調(diào)，上市公司不得利用會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正調(diào)節(jié)利潤(rùn)，如果公司濫用

6、會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正調(diào)節(jié)利潤(rùn)，有關(guān)責(zé)任人應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。其次，簡(jiǎn)要介紹了我國(guó)現(xiàn)有的會(huì)計(jì)監(jiān)管體系，并對(duì)中美的證券監(jiān)管體系進(jìn)行了比較。我國(guó)上市公司的信息披露機(jī)制在內(nèi)容、手段、法律責(zé)任等諸多方面與美國(guó)存在較大區(qū)別，以臨時(shí)公告形式發(fā)布的會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告是信息披露系統(tǒng)的重要組成部分。整個(gè)信息披露機(jī)制存在較大區(qū)別，中美證券市場(chǎng)對(duì)會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告發(fā)布的反應(yīng)必將會(huì)有所不同。 第三章：模型構(gòu)建和假設(shè)提出。首先總結(jié)了以往研究的不足之處。其次，據(jù)此構(gòu)建論文

7、的理論模型：主要研究會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告與公司股價(jià)表現(xiàn)之間的關(guān)系，在對(duì)會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告總體的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行分析之后，進(jìn)一步探討會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告所含信息對(duì)股價(jià)表現(xiàn)的解釋能力。更正報(bào)告包含的信息分為：更正量級(jí)信息(包括更正方向和更正額度)、更正發(fā)起人、涉及年份和更正原因(包括收入確認(rèn)、成本費(fèi)用處理和稅務(wù)相關(guān))。最后，針對(duì)公司股價(jià)在差錯(cuò)更正報(bào)告發(fā)布前后的短期表現(xiàn)和更正報(bào)告信息的解釋力問(wèn)題提出了研究假設(shè)，主要分為兩大部分：第一部分是會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告發(fā)

8、布前后股價(jià)整體表現(xiàn)的研究假設(shè)；第二部分是會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告所含信息對(duì)股價(jià)表現(xiàn)解釋能力的研究假設(shè)。第二部分又可分為四個(gè)方面，包括更正報(bào)告量級(jí)信息解釋力的研究假設(shè)、更正原因信息解釋力的研究假設(shè)、更正發(fā)起人信息解釋力的研究假設(shè)和更正所涉年份信息解釋力的研究假設(shè)。 第四章：實(shí)證研究設(shè)計(jì)和描述性統(tǒng)計(jì)。首先介紹了數(shù)據(jù)來(lái)源和樣本選取標(biāo)準(zhǔn)。本研究所選樣本范圍為2005-2006年以臨時(shí)公告形式發(fā)布會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告，在滬深兩市發(fā)行A股的所有上市公司

9、。選擇2005年作為樣本選取起始年限的原因如下：中國(guó)證監(jiān)會(huì)從2004年1月8日起發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的通知》，正式從規(guī)則上要求上市公司將會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正信息以臨時(shí)公告的形式單獨(dú)披露。經(jīng)過(guò)了2004年的探索階段，從2005年開(kāi)始，上市公司以臨時(shí)公告形式發(fā)布的會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告在數(shù)量上和信息的完整度上都有了較大的提高。而新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的施行日期為2007年1月1日始，為了保證研究的一貫性和適用性，因此選取2005-2006年時(shí)

10、間段的樣本作為研究對(duì)象將能夠較為有效地提高研究的適用性和新鮮度。其次，對(duì)因變量(股票累計(jì)超額收益率)按照事件研究的步驟進(jìn)行了設(shè)置，同時(shí)根據(jù)更正報(bào)告包含的信息和干擾因素設(shè)置了自變量和控制變量。最后進(jìn)行了樣本的描述性統(tǒng)計(jì)。發(fā)現(xiàn)制造業(yè)行業(yè)公司最為傾向于發(fā)布會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告，其中機(jī)械、設(shè)備、儀表行業(yè)和醫(yī)藥、生物制品行業(yè)的傾向性最大。上市公司最為傾向于在3月、4月發(fā)布會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告，其他比較集中的月份還包括了2月、8月和10月。差錯(cuò)更正報(bào)告中所

11、涉及的事件在時(shí)間上普遍接近于更正報(bào)告發(fā)布時(shí)間。會(huì)計(jì)差錯(cuò)更傾向于對(duì)收益進(jìn)行高估，因而導(dǎo)致了在進(jìn)行差錯(cuò)更正時(shí)，較多的公司需要對(duì)以往的收益進(jìn)行調(diào)減。從更正原因角度出發(fā)，更正報(bào)告對(duì)以往凈收益的調(diào)減性影響主要由收入確認(rèn)問(wèn)題、成本費(fèi)用處理問(wèn)題和長(zhǎng)期投資損益問(wèn)題造成，稅務(wù)問(wèn)題和其他錯(cuò)誤問(wèn)題對(duì)其貢獻(xiàn)相對(duì)較小。 第五章：實(shí)證研究和結(jié)果討論。首先，綜合運(yùn)用樣本均值T檢驗(yàn)、中值Wilcoxon檢驗(yàn)、相關(guān)分析、回歸分析等多種方法對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

12、其次，對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了討論分析。研究證實(shí)了在會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告發(fā)布日附近，公司股票的累計(jì)超額收益率顯著為負(fù)；在會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告發(fā)布之前，公司的股價(jià)表現(xiàn)便呈現(xiàn)出了顯著的下跌趨勢(shì)；在會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告發(fā)布后，股票市場(chǎng)雖仍然具有負(fù)面的反應(yīng)，但其激烈程度已不如發(fā)布日附近和之前的時(shí)期，隨著時(shí)間的推移，更正報(bào)告對(duì)公司股價(jià)的負(fù)面影響將迅速降低。這說(shuō)明在我國(guó)的證券市場(chǎng)中，由于存在著較為嚴(yán)重的內(nèi)部信息泄露問(wèn)題，會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告對(duì)公司股價(jià)的負(fù)面影響在發(fā)布前便被