基于EVA方法的并購與目標(biāo)企業(yè)價值關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、我國資本市場的發(fā)展和完善，使得更多的企業(yè)走向了資本市場，對資源的有效配置起著日益重要的作用。以資本市場為依托進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)改革和制度創(chuàng)新，對于提升企業(yè)價值具有重要意義。近年來，我國資本市場并購交易十分頻繁，僅2005年中國資本上的并購金額就達(dá)到827億元之多。那么大量而且頻繁的并購帶來的實(shí)際效果如何？是否真正提升企業(yè)價值？因此，研究并購對企業(yè)績效的影響尤顯必要。
　　本文通過對國內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，從實(shí)證角度來看，對企業(yè)并購績效

2、的研究方法主要有事件研究法和會計(jì)研究法。事件研究法的局限性是中國資本市場的有效性存在爭議；會計(jì)研究法多采用傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)體系，其局限性是沒有考慮經(jīng)營活動的中所用的資本成本，不能很準(zhǔn)確的反映企業(yè)價值。而經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的方法能夠?qū)?jì)利潤轉(zhuǎn)化為真正的經(jīng)濟(jì)利潤，很好地解決了傳統(tǒng)指標(biāo)體系的問題，準(zhǔn)確地反映企業(yè)在一定時期內(nèi)為股東創(chuàng)造的價值。本文采用經(jīng)濟(jì)增加值的方法，選取2003年發(fā)生并購事件的目標(biāo)上市公司為樣本，對并購前后的企業(yè)價值變化進(jìn)行

3、實(shí)證研究，并得出相關(guān)結(jié)論。
　　本文主要內(nèi)容分為以下幾部分：
　　首先，對上市公司并購的概念進(jìn)行界定，并對國內(nèi)外研究現(xiàn)狀按照不同的研究方式進(jìn)行綜述。其次，介紹我國上市公司并購類型，并對并購動因理論分類陳述，為后面的實(shí)證研究解釋提供參考。接著，對企業(yè)價值的評估方法進(jìn)行綜述和比較，提出采用經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)作為本文的研究方法。最后，以搜集到符合條件的206家目標(biāo)上市公司作為實(shí)證研究的樣本公司，通過調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)增加值的模型計(jì)算出

4、前后五年的經(jīng)濟(jì)增加值率(REVA)，并對目標(biāo)企業(yè)前后五年的價值變化和不同類型并購的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行研究，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、配對T檢驗(yàn)等統(tǒng)計(jì)方法處理數(shù)據(jù)得到統(tǒng)計(jì)結(jié)果，并結(jié)合當(dāng)時的中國資本市場現(xiàn)狀和并購的理論進(jìn)行分析。實(shí)證研究結(jié)果顯示2003年通過并購后目標(biāo)上市公司績效得到了一定的改善，在并購當(dāng)年(2003)沒有體現(xiàn)出并購的效果，在隨后的2004年和2005年后面并購績效逐漸顯現(xiàn)，2006年出現(xiàn)大幅回落。文章的結(jié)論是：上市公司通過并購后績效得到了