商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品研究.pdf

1、結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品作為2003年下半年才推出的一種新型理財(cái)業(yè)務(wù)，發(fā)展十分迅速。它不僅帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)的日益融合，而且還為投資者提供了更多的投資渠道，為銀行提供了新的盈利模式。 本文正是針對(duì)目前銀行和投資者對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的熱衷，總結(jié)了結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展歷程及我國(guó)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)狀，并從商業(yè)銀行和投資者兩個(gè)角度，對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)分析。 經(jīng)過(guò)分析得出的主要觀點(diǎn)是：結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品買賣雙方的風(fēng)

2、險(xiǎn)與收益非對(duì)稱，這可能造成銀行忽視投資者的利益。因此，應(yīng)該加強(qiáng)外部的監(jiān)督和約束，通過(guò)明晰法律關(guān)系、加強(qiáng)信息披露、和完善評(píng)價(jià)體系等途徑保護(hù)投資者利益，并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)造有利的市場(chǎng)環(huán)境和創(chuàng)新條件，促進(jìn)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展。 國(guó)內(nèi)對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的研究尚處在初級(jí)階段，相關(guān)的文獻(xiàn)非常少，沒(méi)有比較系統(tǒng)和深入的研究。僅有的一些研究也只是針對(duì)2004年的幾種設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單的產(chǎn)品，而此后結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展迅速，產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，但并沒(méi)有對(duì)投資者

3、和銀行所涉及的收益、各種風(fēng)險(xiǎn)等方面的具體分析和比較研究。 相比于國(guó)內(nèi)對(duì)于結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品研究的不足，本文的創(chuàng)新之處在于： 第一，在對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與收益的案例分析中，采用了具體的量化分析方法。其中，對(duì)投資者收益的衡量使用的是實(shí)際收益率，而不是銀行公布的預(yù)期收益率。而對(duì)銀行收益的衡量，本文利用了拆分解法分析了四類代表產(chǎn)品(分別是固定收益證券與一個(gè)看漲期權(quán)組合、固定收益證券與兩個(gè)看漲期權(quán)的組合、固定收益證券與一個(gè)兩值期權(quán)的

4、組合、以及固定收益證券與一個(gè)上下出局期權(quán)的組合)的結(jié)構(gòu)，再分別進(jìn)行定價(jià)，得出銀行收益的具體值，這是國(guó)內(nèi)其他研究所沒(méi)有的。 第二，通過(guò)本文第三部分的分析，得出銀行與投資者的風(fēng)險(xiǎn)與收益非對(duì)稱的結(jié)論。銀行通過(guò)設(shè)計(jì)和發(fā)行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，可以獲得固定的收益，并不需要承擔(dān)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)；而投資者購(gòu)買了產(chǎn)品，在獲取預(yù)期收益的同時(shí)也承擔(dān)了產(chǎn)品的全部風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)與收益的非對(duì)稱性正是目前結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)上一些損害投資者利益現(xiàn)象產(chǎn)生的內(nèi)在原因。

5、 本文共分五個(gè)部分： 第一部分首先明確了什么是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品--由固定收益證券與衍生證券相結(jié)合而成的金融產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展歷史悠久，最早的形態(tài)是可轉(zhuǎn)換債券，即債券與股票期權(quán)相結(jié)合。 第二部分主要總結(jié)了目前我國(guó)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)狀。為說(shuō)明這一問(wèn)題，本文首先對(duì)全部的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的種類和各自的特征進(jìn)行了概括。根據(jù)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品對(duì)本金的保證程度，可以分為保本型產(chǎn)品和非保本型產(chǎn)品；而根據(jù)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品衍生交易部分的標(biāo)

6、的資產(chǎn)不同，又可分為利率聯(lián)動(dòng)型、股權(quán)聯(lián)動(dòng)型、信用聯(lián)動(dòng)型以及商品聯(lián)動(dòng)型等。在我國(guó)，還可以根據(jù)產(chǎn)品所吸收資金的幣種不同，分別外匯結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品和人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。然后，分別對(duì)我國(guó)外匯結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品和人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的一些基本特征進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析，包括期限特征、收益特征和創(chuàng)新特征等。最后，根據(jù)以上的分析，總結(jié)出我國(guó)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)現(xiàn)存的一些問(wèn)題，包括同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，銀行理財(cái)專業(yè)人士能力欠缺，以及沒(méi)有真正做到“以客戶為中心”。

7、 結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品作為一種投資產(chǎn)品，必定存在風(fēng)險(xiǎn)與收益，這些風(fēng)險(xiǎn)與收益的具體構(gòu)成情況為每一個(gè)投資者和商業(yè)銀行所關(guān)心。第三部分中，本研究以2006年各家銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品為對(duì)象，選取了部分產(chǎn)品為代表進(jìn)行案例分析，分別研究了投資者和銀行的風(fēng)險(xiǎn)和收益情況。 首先，投資者的收益要根據(jù)掛鉤對(duì)象的表現(xiàn)變化，具有不確定性，許多產(chǎn)品的實(shí)際收益率與預(yù)期收益率不一致；而銀行的收益是固定的，這一結(jié)論是根據(jù)將四類最具代表性的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，利用拆解

8、法對(duì)它們分別進(jìn)行定價(jià)分析得出的。 然后又分析了投資者和銀行的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果仍然是投資者要承擔(dān)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等；而銀行則沒(méi)有未來(lái)收益不確定的風(fēng)險(xiǎn)，其面臨的是無(wú)形的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。 最后綜合比較了投資者與銀行的風(fēng)險(xiǎn)和收益，并從中找出投資者利益受損的根本原因。 第四部分對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品投資者利益的保護(hù)問(wèn)題進(jìn)行了探討。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展是我國(guó)商業(yè)銀行改革的一大進(jìn)步，有利于銀行在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上擴(kuò)大

9、中間業(yè)務(wù)收入。但現(xiàn)在很多銀行為了增加結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的銷售收入，常常做出一些有損投資者利益的行為。這雖然再短期內(nèi)能夠增加銀行的收益，但長(zhǎng)期來(lái)看，會(huì)有損于銀行的品牌形象，降低銀行的聲譽(yù)。銀行只有將客戶利益與自身利益結(jié)合，自覺(jué)地把客戶利益放在首位，穩(wěn)定基礎(chǔ)客戶群，才能促進(jìn)銀行發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，使銀行在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)，真正實(shí)現(xiàn)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。除此之外，要保護(hù)投資者利益，還必須建立和完善相應(yīng)的約束和監(jiān)督機(jī)制。第4.2節(jié)提出了保護(hù)投資者利益的三個(gè)

10、建議：一是明確法律關(guān)系、完善法律制度，確立銀行理財(cái)產(chǎn)品遵循的法律規(guī)范，明確銀行與客戶之間的法律關(guān)系及各項(xiàng)權(quán)利和義務(wù)；二是加強(qiáng)信息的披露，通過(guò)行政監(jiān)管與社會(huì)監(jiān)督減少信息不對(duì)稱；三是完善結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品評(píng)價(jià)體系，建立評(píng)級(jí)制度，為監(jiān)管部門和投資者的決策提供一定的依據(jù)。 第五部分通過(guò)闡述結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的重要作用，提出商業(yè)銀行應(yīng)該在自覺(jué)保護(hù)投資者利益的基礎(chǔ)上，不斷開(kāi)發(fā)適應(yīng)市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，促進(jìn)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展，為客戶提供

11、多樣化的投資渠道，也為自身帶來(lái)更具優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。本文從產(chǎn)品開(kāi)發(fā)原則、市場(chǎng)環(huán)境和創(chuàng)新條件三個(gè)方面，提出如何加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展的策略。 首先，商業(yè)銀行在進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)時(shí)必須以我國(guó)實(shí)際情況為出發(fā)點(diǎn)，堅(jiān)持穩(wěn)健原則、保護(hù)原則、效率原則和客戶利益最大化原則。 其次，市場(chǎng)主體應(yīng)各司其職，為商業(yè)銀行提供良好的產(chǎn)品創(chuàng)新環(huán)境，包括建立有效的監(jiān)管體系、誠(chéng)信規(guī)范的市場(chǎng)規(guī)則和明確參與主體。 最后，由于我國(guó)處于結(jié)構(gòu)性理

12、財(cái)產(chǎn)品快速發(fā)展的階段，商業(yè)銀行在人力、物力的投入方面都存在較大的缺口，制約了產(chǎn)品創(chuàng)新的深化。因此，必須在人才、研發(fā)、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、交易媒介和創(chuàng)新模式上不斷突破，為產(chǎn)品創(chuàng)新提供必要的條件。 本文的不足之處在于： 第一，資料搜集有限。受資料獲得途徑的限制，本研究未能搜集全部的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，難免有片面之處。 第二，量化的分析方法建立在一定的假設(shè)基礎(chǔ)上，與現(xiàn)實(shí)存在差距。本文使用了B-S模型、蒙特卡羅模擬等分析方法，這些方法