我國上市公司的增長方式與公司績效——基于資金來源視角.pdf

1、目前，增長問題已經(jīng)成為所有人關(guān)注的焦點。政府希望增長，股東要求增長，公司的管理層追求增長，理論界與實務界都已經(jīng)認識到增長的重要性。增長管理己經(jīng)成為財務戰(zhàn)略管理中一件重要而特殊的工作，是企業(yè)進行業(yè)績評價和制定決策的重要內(nèi)容。 對一個企業(yè)來說，增長是其本能需求，但這并不是說增長是無限制的。企業(yè)增長必然帶來資金的需求。本文根據(jù)不同的資金來源方式，將企業(yè)實現(xiàn)增長的方式分成三類：低速增長、持續(xù)增長和超速增長。低速增長，主要依靠內(nèi)源性融資來

2、實現(xiàn)增長；持續(xù)增長，主要是保持財務結(jié)構(gòu)和財務風險不變，根據(jù)股東權(quán)益的增長比例增加借款實現(xiàn)增長；超速增長，主要依靠外部融資實現(xiàn)增長。企業(yè)不同的增長方式，導致了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。資本結(jié)構(gòu)是影響公司績效的重要因素，因此增長方式的不同選擇會對企業(yè)的績效產(chǎn)生影響。本文選擇了滬、深上市公司為研究對象，以2002-2006年度報告的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對企業(yè)的增長方式與績效之間的關(guān)系進行實證研究。 全文共分為五個部分： 第一部分引言

3、，介紹了本文的研究背景、研究目的、研究思路及方法。第二部分對企業(yè)增長績效的理論和相關(guān)文獻進行了回顧，對增長、增長方式、績效等概念進行界定。第三部分根據(jù)前面的分析提出了本文的研究假設(shè)：假設(shè)1：增長方式與企業(yè)績效相關(guān)；假設(shè)2：市場績效指標(Tobin's Q)比會計績效指標(ROA)對增長方式所含風險的反映更有效；假設(shè)3：在持續(xù)增長方式下，主營業(yè)務收入增長率(實際增長率G)與企業(yè)績效正相關(guān)。第四部分是研究設(shè)計，以公司績效指標總資產(chǎn)收益率(R

4、OA)和Tobin's Q作為因變量，以增長方式為自變量，同時引入資產(chǎn)規(guī)模、財務杠桿、流通股比例、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、第一大股東持股比例及其所有權(quán)性質(zhì)等公司特征為控制變量，針對研究樣本建立了多個多元線性回歸模型。第五部分是進行實證分析，主要是對研究變量進行描述性統(tǒng)計分析、相關(guān)分析、對增長方式與績效的關(guān)系進行回歸分析，并得出結(jié)論。 實證結(jié)果表明：在中國的資本市場上，增長方式與企業(yè)績效之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系；持續(xù)增長比低速增長企業(yè)績