認(rèn)股權(quán)證定價(jià)問題研究.pdf

1、權(quán)證作為重要的金融衍生產(chǎn)品近年來在我國(guó)發(fā)展迅速。2004年8月，寶鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證上市交易，開啟了中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的新一頁(yè)。認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等功能，但同時(shí)認(rèn)股權(quán)證本身也具有巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)待認(rèn)股權(quán)證應(yīng)持理性的態(tài)度，進(jìn)行科學(xué)的分析，確定其合理的定價(jià)?；谏鲜鲈?，本文對(duì)認(rèn)股權(quán)證定價(jià)問題進(jìn)行研究。
　　 Black-Scholes模型建立在有效市場(chǎng)理論基礎(chǔ)上，認(rèn)為股價(jià)服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)。由于實(shí)證結(jié)果顯示股票收益的分布有尖峰厚尾的

2、特征，所以產(chǎn)生了隨機(jī)波動(dòng)率模型。隨機(jī)模型認(rèn)為股價(jià)的波動(dòng)率不僅是隨機(jī)變化的，而且股價(jià)和波動(dòng)率的變化是連續(xù)的和漸進(jìn)的。1987年美國(guó)股市的黑色星期一表明股票價(jià)格和波動(dòng)率會(huì)有大幅度跳躍，因此跳擴(kuò)散模型誕生了。本文從B-S模型引入定價(jià)問題的討論，應(yīng)用有稀釋效應(yīng)的B-S模型、隨機(jī)波動(dòng)率模型和跳擴(kuò)散模型，對(duì)我國(guó)不同行業(yè)的權(quán)證進(jìn)行了定價(jià)實(shí)證分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)牛市時(shí)利用跳擴(kuò)散模型定價(jià)效果較好，熊市時(shí)跳擴(kuò)散模型沒有明顯的優(yōu)良性，歷史波動(dòng)率的計(jì)算方法對(duì)不同行業(yè)