我國開放式股票型基金業(yè)績評價實(shí)證研究.pdf

1、本文選取了2004年7月1日至2005年9月5日設(shè)立的28只股票型基金，對其業(yè)績進(jìn)行實(shí)證研究，以為選取適合我國國情的評價模型提供依據(jù)。實(shí)證研究的內(nèi)容包括基金業(yè)績衡量和基金業(yè)績歸因分解兩部分。 在基金業(yè)績衡量的實(shí)證研究中，發(fā)現(xiàn)這28只基金沒有一只基金的投資組合做到完全多樣化。通過采用夏普指數(shù)和紹坦諾比率對這28只基金的業(yè)績進(jìn)行排名，采用斯皮爾曼等級相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，二者的排名高度一致。通過把各個基金的夏普指數(shù)與相應(yīng)的市場組合夏普

2、指數(shù)對比，本文發(fā)現(xiàn)共有14只基金獲得了超過市場組合的風(fēng)險調(diào)整收益。 對基金業(yè)績歸因分解的研究主要采用時機(jī)選擇模型進(jìn)行研究。本文采用的主要時機(jī)選擇模型為CAPM—TM、CAPM—HM、CAPM—GII、FF—TM、FF—HM和FF—GII六個模型，評價周期采用日、周和月度數(shù)據(jù)，其中對GII模型，只采用周和月的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。在回歸中，本文采用了DW統(tǒng)計(jì)量判斷自相關(guān)，采用杜賓兩步法解決自相關(guān)問題。 根據(jù)對16個方程共448

3、個回歸結(jié)果的分析后發(fā)現(xiàn)：采用日頻率數(shù)據(jù)，這28只基金整體上表現(xiàn)出正向的時機(jī)選擇能力，而采用周和月頻率數(shù)據(jù)后，整體上卻表現(xiàn)出負(fù)向的時機(jī)選擇能力。另外，所有方程時機(jī)選擇系數(shù)能通過顯著性檢驗(yàn)的個數(shù)在50％以下，這說明有相當(dāng)多的基金不具備時機(jī)選擇能力。 在市場無效性的前提下，以各方程的判定系數(shù)最大化為原則，本文發(fā)現(xiàn)，CAPM—HM模型是較為適合國情的時機(jī)選擇評價模型；在解決了時間序列自相關(guān)后，采用各基金的日頻率數(shù)據(jù)是各模型最佳的評價周期