風險投資對中國中小企業(yè)IPO抑價程度影響的實證研究.pdf

1、IPO抑價是指由于股票在發(fā)行市場上的定價偏低，導致其上市交易首日的收盤價明顯高于其發(fā)行價，從而產(chǎn)生了短期超額報酬率。在對IPO抑價現(xiàn)象產(chǎn)生原因的研究中，基于信息不對稱的理論解釋受到了普遍認可，該理論從市場參與各方對于發(fā)行公司基本信息的掌握程度存在差異來解釋抑價現(xiàn)象，并且認為抑價幅度與信息不對稱的程度正相關。
　　在上市公司中，IPO過程中有風險投資機構參與的公司成為了近年國外研究的焦點。風險投資機構支持企業(yè)IPO時的參與方較之非風

2、險投資機構支持公司，增加為發(fā)行人、承銷商、投資者和風險投資機構四類。風險投資機構的加入使得各參與方的關系更加復雜。國外關于風險投資機構的參與對于發(fā)行公司IPO抑價程度影響的研究已經(jīng)比較成熟，相應的研究結果可以分為以下兩類:一是與非風險投資機構支持企業(yè)相比，風險投資機構支持企業(yè)的抑價度較低;二是風險投資機構支持企業(yè)的抑價度較高。國外學術界對此給出的主流理論解釋有認證模式（聲譽作用）、逆向選擇理論以及嘩眾取寵假說。
　　中國風險投資行

3、業(yè)尚處發(fā)展期，相應的學術研究也主要以介紹國外理論為主，缺乏實證分析的支撐。本文在借鑒國外理論模型的基礎上結合中國股票市場與風險投資行業(yè)的實際情況，以2004年6月15號到2008年9月25號之間在深圳中小企業(yè)板上市的59家風險投資機構支持企業(yè)和214家非風險投資機構支持企業(yè)為研究對象，通過差異比較和構建多元回歸模型對風險投資機構的參與對于發(fā)行公司IPO抑價度的影響進行了實證研究。實證結果表明，在目前中國市場環(huán)境下，由于聲譽機制難以建立，