匯率決定的國際博弈研究.pdf

1、匯率問題歷來就是各利益集團以及國家之間為爭奪與己有利的政策選擇而進行的斗爭和妥協(xié)的結(jié)果,其本身就包含了貨幣問題的全部政治經(jīng)濟學(xué)含義。純粹的經(jīng)濟學(xué)語境下的匯率理論忽略了人與人之間的利益差異與沖突以及由此產(chǎn)生的分配后果,盡管已經(jīng)取得了很多研究成果,但仍然不能很好地解釋經(jīng)濟體之間直接沖突和作用所產(chǎn)生的問題。
　　 本文立足于對國際貨幣體系發(fā)展的歷史軌跡及未來趨勢的把握,將主權(quán)國家的匯率政策傾向等政治因素納入?yún)R率決定的分析框架中,從國家

2、利益競爭的角度擴大審視匯率決定的視野。在一般均衡的范式中,常常回避不同經(jīng)濟個體之間的直接的相互作用和影響,代之以市場行為自動解決個體間的利益紛爭。顯然,一般均衡的分析方法面對匯率利益的爭奪時必然蒼白無力。本文采用博弈論分析方法通過對個體利益的剖析,考慮個體利益的索取都是處于互斗狀態(tài)下的決策過程,深入分析國際貨幣運行現(xiàn)象背后深層次的本質(zhì)關(guān)系、內(nèi)在機制和規(guī)律。
　　 本文展開論辯的邏輯關(guān)系是,首先剖析了當(dāng)前國際貨幣體系的運行特征,在

3、這樣的特定環(huán)境下,依次解讀了主要國際貨幣國-美國、日本和歐盟的匯率政策傾向和匯率戰(zhàn)略,最后將上述分析作為對中國經(jīng)濟整體外部環(huán)境的觀察,分析了人民幣匯率的長期決定因素并提出了必要的戰(zhàn)略政策建議。論文共計八章,分為四大部分。
　　 第一部分為導(dǎo)論,是全文框架展開的鋪墊和基礎(chǔ),闡明本文選題意義、研究切入點、研究思路、研究方法及主要創(chuàng)新之處,概括性地描述了本文的核心思想。
　　 第二部分是論文的理論核心,包括第二、三章內(nèi)容。其中

4、,第二章論證了當(dāng)前國際貨幣體系已經(jīng)進入了“美元資產(chǎn)本位”時代,“特里芬難題”依然如故,甚至比“布雷頓森林體系”時代更具有脆弱性。世界經(jīng)濟的運行質(zhì)量全部維系在美國經(jīng)濟運行質(zhì)量之上,國際貨幣體系演進過程中存在的中心-外圍結(jié)構(gòu)具有了自我增強性。第三章論證了當(dāng)前國際貨幣體系運行的非對稱依賴性和國際貨幣體系的內(nèi)源性缺陷為個別國家謀取本國利益創(chuàng)造了得天獨厚的條件。匯率政策的國際協(xié)調(diào)本質(zhì)上是各參與國通過集體行動創(chuàng)造公共產(chǎn)品。當(dāng)協(xié)調(diào)行動的各行為主體具有

5、經(jīng)濟人特征時,其參與協(xié)調(diào)行動的唯一動機在于實現(xiàn)個體行動無法實現(xiàn)或無法有效地實現(xiàn)其自利性目標(biāo)。在國際監(jiān)督機制的缺失和信息非對稱現(xiàn)象存在的條件下,匯率的國際協(xié)調(diào)缺乏應(yīng)有的制度保障和技術(shù)基礎(chǔ),匯率的國際協(xié)調(diào)只能是有限的協(xié)調(diào)。
　　 第三部分包括第四、五、六、七章,是第二部分理論框架下的應(yīng)用分析。第四章論證了美國經(jīng)濟已經(jīng)進入了資源全球配置的階段,借助于美元的特權(quán),實現(xiàn)了以金融資本主導(dǎo)的“從紙到紙”的循環(huán)。它利用實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟兩個體系

6、維持著美元紙幣體系寬廣的運行空間；利用資本項目順差大于經(jīng)常項目逆差的兩個差額構(gòu)建了美元紙幣本位制緊密的全球化體系；利用以美元計價的和以投資國本位幣計價的國內(nèi)和國外兩大資產(chǎn)體系精巧地平衡順差國的美元紙幣債權(quán)。美國匯率政策的基本戰(zhàn)略就是努力促使名義匯率變動收斂于自己設(shè)定的均衡匯率。當(dāng)匯率變動的方向和幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其均衡匯率時,或者發(fā)散于經(jīng)濟增長基本要求時,美國才會采取維護國際貨幣體系穩(wěn)定的集體行動或者利用國際貨幣協(xié)調(diào)的手段實現(xiàn)自己的目的,所采

7、用的基本策略都是將美元信用擴張產(chǎn)生的流動性過剩轉(zhuǎn)嫁為別國的貨幣泡沫。第五章指出,日元步入國際貨幣的行列之后,日元匯率的變動就逐漸成為影響世界經(jīng)濟的重要因素。相對于美國而言,日元匯率波動對國內(nèi)價格體系的影響和對貨幣政策自主性的沖擊更大。自日本經(jīng)濟陷入“流動性陷阱”之后,日元匯率波動的主要推動力是國際流動資金借助于日本的低息政策在國際間的套利行為。日本中央銀行的匯率政策是通過直接干預(yù)市場等手段,審時度勢地將日元匯率維護在一個自認(rèn)為滿意的匯率

8、區(qū)間內(nèi)。第六章將視角聚焦在歐元上。歐元的國際貨幣職能已日漸凸顯,但由于歐元區(qū)內(nèi)國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的差異、發(fā)展的不同步、對外經(jīng)濟的依存度差異和金融市場的深度和廣度的缺陷,歐洲中央銀行對匯率波動的態(tài)度是更加關(guān)注價格體系的穩(wěn)定,除非當(dāng)匯率穩(wěn)定影響了價格穩(wěn)定,否則它不會主動干預(yù)歐元匯率。歐洲中央銀行在歐元對外價值方面的矛盾心態(tài)和對歐元匯率所奉行的這種不干預(yù)主義,是與歐元當(dāng)前的國際貨幣地位和歐元區(qū)金融市場的發(fā)展?fàn)顟B(tài)密不可分的。第七章,論述了在當(dāng)前國際貨

9、幣體系運行特征下,人民幣匯率問題必須放在國際貨幣體系演進、全球化的大背景和中國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實中來分析。本文通過對人民幣匯率長期影響因素的分析發(fā)現(xiàn),人民幣名義匯率和長期均衡匯率之間存在著一定的差異。這些差異主要產(chǎn)生于如下因素:其一是匯率彈性不足導(dǎo)致政策調(diào)整空間不足；其二是結(jié)售匯體制制約了長期均衡匯率的調(diào)節(jié)作用；其三是人民幣匯率的多目標(biāo)性導(dǎo)致長期均衡匯率的調(diào)節(jié)性減弱。本文建議,人民幣匯率政策應(yīng)與其它經(jīng)濟政策工具配套,及時地通過解決國內(nèi)以各種

10、形式存在的經(jīng)濟不平等(要素價格扭曲、收入分配、民營資本準(zhǔn)入等),從而有效地擴大內(nèi)需,根本上調(diào)整中國經(jīng)濟與國際經(jīng)濟秩序的關(guān)系,實現(xiàn)自主性經(jīng)濟增長。
　　 第四部分為第八章,是本文的理論總結(jié),提煉了全文的核心理論觀點并指出了進一步研究的方向。
　　 本文的創(chuàng)新之處是:
　　 其一,建立了美元匯率戰(zhàn)略的博弈模型,與其他方法相比,該方法更能清晰刻畫美國的匯率政策意圖。
　　 其二,根據(jù)中國的實際情況,構(gòu)建了人民幣