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1、隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展,股利政策日益成為我國(guó)理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的重要問(wèn)題之一。目前國(guó)內(nèi)對(duì)非現(xiàn)金股利的深入研究相對(duì)較少,所以本文主要對(duì)非現(xiàn)金股利的主要類(lèi)型送股和轉(zhuǎn)增進(jìn)行研究,目的是在于探討送轉(zhuǎn)股事件對(duì)市場(chǎng)的影響以及市場(chǎng)對(duì)這類(lèi)事件做出反應(yīng)的行為模式。 本文在回顧已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,首先對(duì)送轉(zhuǎn)股公司送轉(zhuǎn)前后的股東結(jié)構(gòu),財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)特征的變化情況進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)和分析;其次是采用事件研究法對(duì)送轉(zhuǎn)股事件的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了研究和分析;接著基于已
2、有假說(shuō),采用多元回歸的方法對(duì)影響送轉(zhuǎn)股事件市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)度的因素進(jìn)行了實(shí)證研究;最后,對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了總結(jié)并提出了相關(guān)的建議。全文的主要結(jié)論如下: 1)無(wú)論是分紅預(yù)案公告日還是分紅實(shí)施公告日,市場(chǎng)都有顯著的正向反應(yīng),而且從分年度的統(tǒng)計(jì)來(lái)看,市場(chǎng)整體行情較好的年份,市場(chǎng)反應(yīng)更為強(qiáng)烈; 2)實(shí)施送轉(zhuǎn)的公司,特別是送轉(zhuǎn)比例較高的公司,無(wú)論是送轉(zhuǎn)前一年還是送轉(zhuǎn)當(dāng)年,相比行業(yè)平均水平而言,都表現(xiàn)得較好; 3)送轉(zhuǎn)前機(jī)構(gòu)持股比例
3、較低的公司在送轉(zhuǎn)后機(jī)構(gòu)持股比例和股東總戶(hù)數(shù)都有所增長(zhǎng),并且市場(chǎng)反應(yīng)也較大; 4)送轉(zhuǎn)股事件的市場(chǎng)反應(yīng)與每股現(xiàn)金股利,上一年的凈資產(chǎn)收益率,每股未分配利潤(rùn)和上次送轉(zhuǎn)后的業(yè)績(jī)變化正相關(guān),我們認(rèn)為這說(shuō)明投資者并非完全在炒作,他們有根據(jù)公司過(guò)去的某些信息去分辨不同送轉(zhuǎn)股事件的不同動(dòng)機(jī)以及它們所傳遞出來(lái)的信號(hào)的好壞和強(qiáng)弱,而對(duì)于重復(fù)送轉(zhuǎn)的公司,投資者還會(huì)根據(jù)前次送轉(zhuǎn)后公司業(yè)績(jī)的變化去判斷這次的事件。 總的來(lái)說(shuō),雖然市場(chǎng)對(duì)送轉(zhuǎn)股的正
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