超額配售選擇權(quán)對新股股價影響的實證研究.pdf

1、隨著我國證券業(yè)市場化進程的加深，一級市場上的風(fēng)險逐步暴露出來，特別是新股發(fā)行方式以核準制取代審批制之后，承銷商在發(fā)行新股時面臨的市場需求不確定性越來越大，新股上市后的價格波動劇烈且出現(xiàn)了跌破發(fā)行價或增發(fā)價的情況。為了適應(yīng)市場的變化，降低承銷商發(fā)行風(fēng)險并穩(wěn)定剛上市新股的股價，A股市場逐步引入了國際通用的超額配售選擇權(quán)。 超額配售選擇權(quán)最早產(chǎn)生于美國，是承銷商為了降低新股發(fā)行風(fēng)險、穩(wěn)定剛上市股票的股價最終保證所承銷公司成功上市而自發(fā)

2、形成的股票發(fā)行配套措施。在實踐中超額配售選擇權(quán)被證明是有效果，也是最透明的價格保護措施，超額配售選擇權(quán)也逐步成為國際通用的新股發(fā)行的配套措施。 我國雖然早已經(jīng)在B股發(fā)行時引入了超額配售選擇權(quán)并且在A股開始應(yīng)用，但是B股和A股中實施超額配售選擇權(quán)的效果如何卻還沒有過相關(guān)研究，研究超額配售選擇權(quán)的實施效果，無疑具有重要的理論意義與實際價值。 本文首先回顧總結(jié)了國內(nèi)外相關(guān)研究，旨在了解目前對這一領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀，借鑒有關(guān)的研究方

3、法，接下來對超額配售選擇權(quán)的概況進行了介紹(包括超額配售選擇權(quán)的概念、應(yīng)用條件、具體操作和行使類型；超額配售選擇權(quán)的起因以及在國內(nèi)外的發(fā)展)，然后從理論上分析了超額配售選擇權(quán)穩(wěn)定新股股價降低波動率的機理(包括承銷商回購股票維持發(fā)行價和增發(fā)新股降低增長幅度；A股實施超額配售選擇權(quán)可以提高承銷商新股定價效率)，最后本文使用最新的數(shù)據(jù)資料，分別采用統(tǒng)計計量方法與模型和案例分析方法對B股和A股實施超額配售選擇權(quán)效果進行了實證分析，旨在檢驗超額配

4、售選擇權(quán)在我國證券市場上應(yīng)用的效果，并對效果不理想地方有針對性地提出完善的建議。 通過實證研究，本文得到了以下兩點主要的研究結(jié)論： 1、在B股市場上實施超額配售選擇權(quán)效果并不是十分明顯。 2、A股市場工商銀行上市實施超額配售選擇權(quán)效果明顯。 針對這次研究，本文提出了如下三點政策建議： 1、加大證券市場的市場化進程。 2、加強超額配售選擇權(quán)配套措施建設(shè)。 3、加大證券市場上信息披露程