xx上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析

1、<p><b>　　XX上市公司分析</b></p><p><b>　　目錄</b></p><p>　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析2</p><p><b>　　二、行業(yè)分析3</b></p><p>　　三、XX財(cái)務(wù)報(bào)表分析9</p><p

2、>　　四、未來展望17</p><p><b>　　XX財(cái)務(wù)報(bào)表分析</b></p><p>　　本小組主要對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的中成藥XX藥品進(jìn)行分析，具體從宏觀、行業(yè)、公司財(cái)務(wù)及未來展望進(jìn)行分析。</p><p><b>　　宏觀經(jīng)濟(jì)分析</b></p><p>　　國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)的需求，受我國(guó)人

3、口增長(zhǎng)、老齡化、城鎮(zhèn)化以及醫(yī)保擴(kuò)容等因素的影響，其中，絕大部分的因素都將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的需求。</p><p><b>　　1、人口因素</b></p><p>　　我國(guó)有13億人口，并且每年保持5‰以上的速率增加；另外，當(dāng)前我國(guó)人均衛(wèi)生費(fèi)用還不到800元/年，不能滿足居民對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品的需求，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民收入的提高人均衛(wèi)生費(fèi)用也會(huì)有較大的增長(zhǎng)。&l

4、t;/p><p><b>　　2、老齡化因素</b></p><p>　　根據(jù)全國(guó)老齡工作委員會(huì)在《中國(guó)人口老齡化發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告》中預(yù)測(cè)，從2051年到2100年，是重度老齡化階段，中國(guó)老年人口規(guī)模將達(dá)到峰值4.37億。人口老齡化將導(dǎo)致老齡人口醫(yī)療費(fèi)用的大幅上升，一方面由于老齡人口數(shù)量增加，另一方面由于老齡人口健康狀況變化，發(fā)病幾率增高。謹(jǐn)慎地評(píng)估，每年老年化率變化

5、給社會(huì)衛(wèi)生支出貢獻(xiàn)1%的增量。</p><p>　　圖表 1我國(guó)老齡化帶來的醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)</p><p><b>　　數(shù)據(jù)來源：財(cái)富證券</b></p><p><b>　　3、城鎮(zhèn)化因素</b></p><p>　　我國(guó)的城鎮(zhèn)化比率在逐年提高，預(yù)計(jì)到2010年將達(dá)到47.5%，到2020年這一數(shù)字

6、將上升到50%，由于城鎮(zhèn)居民人均可支配收入要高于農(nóng)村居民人均可支配收入，導(dǎo)致城鎮(zhèn)居民衛(wèi)生費(fèi)用支出要高于農(nóng)村人口，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，城鎮(zhèn)居民衛(wèi)生費(fèi)用支出是農(nóng)村居民的3-4倍，城鎮(zhèn)化進(jìn)程有助于擴(kuò)大城鎮(zhèn)人口衛(wèi)生需求的規(guī)模。</p><p><b>　　4、政策因素</b></p><p>　　醫(yī)改細(xì)則出臺(tái)——2010年醫(yī)療保障和支付限額大幅提升、主要抗腫瘤和胰島素（動(dòng)物）都將納

7、入基本藥物目錄、基層醫(yī)務(wù)人員將享受公務(wù)員待遇、6-15歲青少年將接種乙肝疫苗，中國(guó)醫(yī)藥需求正在巨幅擴(kuò)容；為了有效配置衛(wèi)生財(cái)政支出，提高衛(wèi)生費(fèi)用的使用效率，2008年初制定的《擴(kuò)大國(guó)家免疫規(guī)劃實(shí)施方案》，就提出將投入27億用于免疫品種和規(guī)模的擴(kuò)大；而疾病的早期治療是降低醫(yī)療費(fèi)用的途徑之一，國(guó)家需要大量的診斷試劑以早期篩查疾病；恢復(fù)建立全民醫(yī)療保障體系，是加大農(nóng)村、社區(qū)等三級(jí)市場(chǎng)的開發(fā)和投入，使得金字塔低部的醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)診斷試劑的需求也呈擴(kuò)大

8、趨勢(shì)。</p><p>　　我國(guó)中藥出口額已達(dá)8.8億美元，同比增長(zhǎng)3.5%；其中植物提取物出口增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，是拉動(dòng)中藥商品出口的主動(dòng)力，占中藥商品總出口額的47%。</p><p><b>　　行業(yè)分析</b></p><p>　　1、經(jīng)濟(jì)周期對(duì)行業(yè)的影響</p><p>　　由于藥品的需求彈性較小，醫(yī)藥行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)

9、的相關(guān)度較小，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期也能夠保持較高的增長(zhǎng)速度。因此總體而言，醫(yī)藥行業(yè)周期性很弱。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，2005年以來一直保持了穩(wěn)定的收入增速。</p><p>　　圖表2：醫(yī)藥制造業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 </p><p>　　而醫(yī)藥行業(yè)價(jià)格的波動(dòng)性相比工業(yè)品和消費(fèi)品，也要穩(wěn)定的多。從2005年以來居民消費(fèi)價(jià)格總指數(shù)與醫(yī)療保健及個(gè)人用

10、品價(jià)格指數(shù)比較來看，醫(yī)療保健類價(jià)格波動(dòng)明顯較小。</p><p>　　圖表3：：CPI與醫(yī)療保健類同比增速比較</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 </p><p>　　2、財(cái)政政策對(duì)行業(yè)的影響</p><p>　?。?）制藥企業(yè)業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)提高至30%。財(cái)政部、國(guó)稅總局決定自2008年1月1日起至2010年12月31日，對(duì)

11、醫(yī)藥制造企業(yè)發(fā)生的廣告費(fèi)和業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)支出，不超過當(dāng)年銷售（營(yíng)業(yè)）收入30%的部分，準(zhǔn)予扣除；超過部分，準(zhǔn)予在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除。這意味著從去年1月1日起，醫(yī)藥制造企業(yè)的廣告費(fèi)用成本將大幅度下降。在此之前，根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》第四十四條的規(guī)定，2008年起醫(yī)藥行業(yè)的廣告費(fèi)和業(yè)務(wù)招待費(fèi)的稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一為不超過當(dāng)年銷售（營(yíng)業(yè)）收入15%的部分，超過部分準(zhǔn)予在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除。此項(xiàng)政策的出臺(tái)，體現(xiàn)了政府在財(cái)政方面給

12、予醫(yī)藥制造行業(yè)的支持。</p><p>　?。?）中央投716億醫(yī)改資金。國(guó)務(wù)院醫(yī)改領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布消息，醫(yī)改方案公布4個(gè)月來，中央財(cái)政已下達(dá)醫(yī)改資金716億元，各項(xiàng)工作穩(wěn)步推進(jìn)。國(guó)務(wù)院有關(guān)部門先后下發(fā)全面開展城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)工作、解決關(guān)閉破產(chǎn)企業(yè)退休人員和困難企業(yè)職工參保、鞏固和發(fā)展新農(nóng)合以及提高醫(yī)保基金管理效率四個(gè)配套文件，中央財(cái)政已下達(dá)資金311億元，啟動(dòng)部署居民醫(yī)保、新農(nóng)合以及607萬關(guān)閉破產(chǎn)企業(yè)退

13、休人員和困難企業(yè)職工參保工作。國(guó)家發(fā)改委會(huì)同有關(guān)部門下發(fā)了縣級(jí)醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心等基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，并在上半年分三批下達(dá)中央專項(xiàng)資金200億元，支持986個(gè)縣級(jí)醫(yī)院（含中醫(yī)院）、3549個(gè)中心鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和1154個(gè)城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心建設(shè)。中央財(cái)政投資是醫(yī)改資金的主要來源之一，按照中央和地方4:6的比例計(jì)算，醫(yī)改資金投入已達(dá)1790億元（可能有部分地區(qū)配套資金未能按時(shí)下達(dá)）。醫(yī)保范圍的擴(kuò)大以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的建

14、立，都將進(jìn)一步擴(kuò)大我國(guó)醫(yī)藥需求市場(chǎng)，給我國(guó)醫(yī)藥制造行業(yè)提供更廣闊的市場(chǎng)空間。</p><p>　?。?）200億貼息技改資金重點(diǎn)支持醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)調(diào)整</p><p>　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興計(jì)劃，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)以下幾個(gè)方面給予重點(diǎn)支持：一是支持醫(yī)藥等行業(yè)加快研發(fā)共性關(guān)鍵技術(shù)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；二是促進(jìn)信息技術(shù)在消費(fèi)品工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)過程、企業(yè)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷、人才培養(yǎng)、藥品質(zhì)量安全等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的

15、應(yīng)用，促進(jìn)信息技術(shù)應(yīng)用從單項(xiàng)向綜合集成發(fā)展；三是支持自主品牌建設(shè)和企業(yè)誠(chéng)信體系以及面向行業(yè)的公共服務(wù)平臺(tái)建設(shè)；四是提高藥品精深加工水平，增強(qiáng)藥品安全保障能力。</p><p>　　對(duì)醫(yī)藥企業(yè)技改專項(xiàng)項(xiàng)目給予貼息補(bǔ)助，將進(jìn)一步增強(qiáng)醫(yī)藥企業(yè)在共性關(guān)鍵技術(shù)、藥品質(zhì)量安全以及精加工方面的投入，促進(jìn)企業(yè)實(shí)施產(chǎn)業(yè)調(diào)整，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。</p><p>　　3、貨幣政策對(duì)行業(yè)的影響分析</p

16、><p>　　上半年，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新增本外幣貸款7.72萬億元，同比增幅為32.8%。對(duì)于如此巨幅的信貸增長(zhǎng)，從中央銀行到各家股份制銀行，都開始對(duì)信貸增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)提高警惕。三季度開始，銀行信貸投放速度明顯回落，7月和8月分別新增貸款3559億元和4104億元，遠(yuǎn)低于上半年平均每月1.2萬億元的規(guī)模，9月份新增人民幣貸款有所增長(zhǎng)，達(dá)5167億元。但國(guó)有商業(yè)銀行9月新增人民幣貸款僅為1100億元，為年內(nèi)四大行新增貸款

17、總量的單月新低；13家股份制銀行新增人民幣貸款為154.25億元，二者總計(jì)為1259.14億元；城市商業(yè)銀行成為9月放貸的主力。</p><p>　　4、產(chǎn)業(yè)政策對(duì)行業(yè)的影響分析</p><p>　　國(guó)家基本藥物制度正式實(shí)施。8月18日，國(guó)務(wù)院正式啟動(dòng)和部署國(guó)家基本藥物制度工作，《關(guān)于建立國(guó)家基本藥物制度的實(shí)施意見》、《國(guó)家基本藥物目錄管理辦法（暫行）》和《國(guó)家基本藥物目錄（基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)

18、構(gòu)配備使用部分）》（2009版）同時(shí)發(fā)布。</p><p>　　2009年發(fā)布國(guó)家基本藥物目錄，包括基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)配備使用和其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)配備使用兩個(gè)部分。已先期公布的《國(guó)家基本藥物目錄（基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)配備使用部分）》（2009版），包括化藥、中成藥共307個(gè)藥品品種?！秶?guó)家基本藥物目錄（其他部分）》是目錄基層部分的擴(kuò)展，將配合公立醫(yī)院改革試點(diǎn)盡快制定出臺(tái)。在建立國(guó)家基本藥物制度初期，政府辦基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)確需

19、配備、使用非國(guó)家基本藥物目錄藥品，暫由省級(jí)人民政府統(tǒng)一確定，并執(zhí)行國(guó)家基本藥物制度相關(guān)政策和規(guī)定。民族自治區(qū)內(nèi)配備使用國(guó)家基本藥物目錄以外的民族藥，由自治區(qū)人民政府制定相應(yīng)管理辦法。國(guó)家基本藥物目錄原則上每三年調(diào)整一次。</p><p>　　2009年每個(gè)?。▍^(qū)、市）在30%的政府辦城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)和縣（基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)）實(shí)施基本藥物制度，包括實(shí)行省級(jí)集中網(wǎng)上公開招標(biāo)采購(gòu)、統(tǒng)一配送，全部配備使用基本藥物并實(shí)現(xiàn)

20、零差率銷售?；舅幬锶考{入基本醫(yī)療保障藥品報(bào)銷目錄，報(bào)銷比例明顯高于非基本藥物。到2011年，初步建立國(guó)家基本藥物制度；到2020年，全面實(shí)施規(guī)范的、覆蓋城鄉(xiāng)的國(guó)家基本藥物制度。</p><p>　　進(jìn)入基本藥物目錄是醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)未來進(jìn)入社區(qū)衛(wèi)生醫(yī)療機(jī)構(gòu)、縣醫(yī)院以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等第三終端的通行證，隨著終端銷量的逐步下移，未來銷售面臨著大幅提升的歷史性機(jī)遇。但是隨之而來的就是國(guó)家對(duì)藥品價(jià)格的管制：10月2日，發(fā)改委

21、公布了國(guó)家基本藥物的零售指導(dǎo)價(jià)格，共涉及2349個(gè)具體劑型規(guī)格品。調(diào)整后的價(jià)格從10月22日起執(zhí)行。與現(xiàn)行規(guī)定價(jià)格比，有45%的藥品降價(jià)，平均降幅12%左右；有49%的藥品價(jià)格未做調(diào)整；有6%的短缺藥品價(jià)格有所提高?？傮w來看，此次價(jià)格調(diào)整相對(duì)溫和，顧及醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期利益。</p><p>　　5、下游終端需求行業(yè)對(duì)醫(yī)療行業(yè)的影響</p><p>　　醫(yī)療機(jī)構(gòu)及消費(fèi)者需求分析。醫(yī)藥制造行

22、業(yè)的直接下游之一為各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者終端，其中縣級(jí)以上醫(yī)院占比為73.43%。此次醫(yī)改全民醫(yī)保的政策乘數(shù)效應(yīng)將帶來市場(chǎng)的擴(kuò)容，預(yù)計(jì)至2010年實(shí)現(xiàn)完全覆蓋，屆時(shí)將新增大約3.5億人能夠享受到城鎮(zhèn)居民醫(yī)保，這意味著將給藥品消費(fèi)帶來大約2108億的增量，拉動(dòng)藥品消費(fèi)年均18%的增長(zhǎng)。醫(yī)療保障體系和醫(yī)療服務(wù)的建設(shè)將釋放被壓抑的需求，醫(yī)療行業(yè)也將受益于醫(yī)療市場(chǎng)擴(kuò)容，門診人數(shù)和住院人數(shù)增加。</p><p>　　圖表4：

23、我國(guó)藥品終端消費(fèi)結(jié)構(gòu)</p><p><b>　　數(shù)據(jù)來源：財(cái)富證券</b></p><p>　　XX財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)分析</p><p><b>　　存貨的分析</b></p><p><b>　　存貨的質(zhì)量</b></p><p>　　藥品都是有一定的保

24、質(zhì)期，存貨的積壓就意味著存貨的減值。從會(huì)計(jì)制度上看，對(duì)這些減值的存貨必須計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。但是在具體操作上，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提存在一定的彈性。</p><p>　　存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提政策的變更情況</p><p>　　2006年度-2008年度，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提政策沒有改變，即資產(chǎn)負(fù)債表日，存貨采用成本與可變現(xiàn)凈值孰低計(jì)量，按照單個(gè)存貨成本高于可變現(xiàn)凈值的差額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。這個(gè)方法與同行業(yè)

25、的幾家公司采用的會(huì)計(jì)政策基本一致。</p><p>　　存貨明細(xì)構(gòu)成的變動(dòng)情況</p><p>　　根據(jù)存貨明細(xì)情況分析XX三年的存貨構(gòu)成比例情況，如下表所示：</p><p><b>　　貨幣單位：元</b></p><p>　　注：根據(jù)年報(bào)披露，跌價(jià)準(zhǔn)備減少數(shù)均系存貨出售而轉(zhuǎn)出。</p><p&g

26、t;　　根據(jù)以上表格，可以發(fā)現(xiàn)存貨當(dāng)中最主要的組成是庫(kù)存商品，物資采購(gòu)以及原材料，這三年里它們占存貨總量的比例并沒有很大的變化，物資采購(gòu)比率有所下降，庫(kù)存商品，原材料比率略為上升。</p><p>　　另外我們注意到在2006年至2008年期間，存貨量以20%以上的速度在增加，但是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例卻以60%的速度下降。跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例從07年開始顯著下降，而且主要是對(duì)原材料減少了跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提。不過我們同時(shí)注

27、意到該公司的存貨周轉(zhuǎn)率都在8以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他公司（我們選擇了同仁堂，貴州益佰進(jìn)行比較，這兩家的存貨周轉(zhuǎn)率分別是1和2）。而且從06年和07年的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備情況看，前一年計(jì)提的在產(chǎn)品和庫(kù)存商品的跌價(jià)準(zhǔn)備都能在第二年轉(zhuǎn)回。因此該公司的存貨積壓情況不嚴(yán)重。</p><p>　　XX財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)分析</p><p>　　本財(cái)務(wù)分析分為兩塊進(jìn)行分析?？v向分析和橫向分析</p>

28、<p>　　（一）縱向分析：公司2006-2008財(cái)務(wù)報(bào)表分析</p><p>　　圖表5：主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析</p><p>　　可以看出在3年間公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，根據(jù)年報(bào)我們了解到公司的幾個(gè)主要會(huì)計(jì)科目的計(jì)提方法，例如：公司應(yīng)收賬款按照賬齡分析法計(jì)提，符合目前大部分上市公司的計(jì)提方法，存貨按加權(quán)平均法計(jì)算，存貨盤存為永續(xù)盤存制，固定資產(chǎn)折舊采用年限平均法，有幾個(gè)突出數(shù)據(jù)引起我們

29、注意，例如：2008年?duì)I業(yè)收入增加21.83%，可是凈利潤(rùn)卻增加70.38%?？催^去有些異常，我們通過調(diào)查和收集資料了解到由于2007年1月1日?qǐng)?zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，要求公司將開辦費(fèi)轉(zhuǎn)入管理費(fèi)用，公司2007年管理費(fèi)用2.24億元，比06年同比增長(zhǎng)37%，主要原因是將相關(guān)公司的開辦費(fèi)用轉(zhuǎn)入管理費(fèi)的原因。本年相關(guān)公司的開辦費(fèi)用為4854萬，全部轉(zhuǎn)入管理費(fèi)。公司的營(yíng)業(yè)外收入1402萬，比06年增長(zhǎng)2473%，主要原因是收到政府的相關(guān)補(bǔ)助收益，07

30、年共收到政府各項(xiàng)相關(guān)補(bǔ)助1345萬。2008年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為2007年的10%，所以公司利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)大幅提升。2006年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流比較上年減少34.59%。主要由于銀行承兌匯票方式回款比例增加，這時(shí)我們小組主要有兩個(gè)方面考慮，一是是否能回收，是否造成壞賬或財(cái)務(wù)費(fèi)用增加；但從2006-2008沒有看出應(yīng)</p><p>　　圖表6：盈利能力指標(biāo)分析</p><p>　　從盈利能力指標(biāo)看

31、，公司2007年的收入有增長(zhǎng)，但是利潤(rùn)卻是下降的，而且下降的幅度有25%,下降了約3100萬的凈利潤(rùn)，這主要表現(xiàn)在公司的醫(yī)藥工業(yè)的毛利率的下降5個(gè)點(diǎn)的原因及相關(guān)子公司開辦費(fèi)攤銷了4854萬元的原因。但是總的來說，07年公司的業(yè)績(jī)是保守的，我們很難評(píng)測(cè)是什么原因，是否是股權(quán)激勵(lì)不需要將07年的業(yè)績(jī)做得相當(dāng)?shù)暮?，所以相關(guān)的產(chǎn)品，特別是中藥及養(yǎng)血清腦顆粒并沒有放量增長(zhǎng)的原因。又或是需要避免過多的稅收開支。</p><p&g

32、t;　　公司在07年獲得國(guó)家及天津市的補(bǔ)助高達(dá)1345萬，表明了公司在國(guó)家及在當(dāng)?shù)囟急徽J(rèn)為是高科技創(chuàng)新中藥企業(yè)，各種相關(guān)的項(xiàng)目能夠得到國(guó)家及當(dāng)?shù)卣鞍l(fā)改委的認(rèn)可，這表明了公司在現(xiàn)代中藥在中國(guó)的領(lǐng)先地位。</p><p>　　公司走的營(yíng)銷策略是以會(huì)務(wù)營(yíng)銷，社區(qū)推廣為主，這也是為什么07年會(huì)務(wù)費(fèi)用達(dá)到8374萬而大幅增長(zhǎng)的原因。由于07年增發(fā)投入的各項(xiàng)產(chǎn)品基本上全部資金都投入完畢，目前陸續(xù)會(huì)進(jìn)入投產(chǎn)及銷售階段，08

33、年這批項(xiàng)目包括了中藥制劑項(xiàng)目皆會(huì)開始貢獻(xiàn)收益，匹配公司的股權(quán)激勵(lì)方案的時(shí)間和執(zhí)行。</p><p>　　公司特別注重了社區(qū)醫(yī)藥市場(chǎng)和農(nóng)村的營(yíng)銷體系建設(shè)，這表明了公司對(duì)于醫(yī)改及農(nóng)村醫(yī)療市場(chǎng)的關(guān)注。公司注重的是大病種，大品種的產(chǎn)品開發(fā)，也就是說公司是會(huì)集中精力做好一到兩個(gè)大的品種以來獲利的，就如復(fù)方丹參滴丸一樣，而08年的重點(diǎn)要放量的產(chǎn)品是養(yǎng)血清腦顆粒及養(yǎng)血清腦丸，而中藥粉劑是公司一直堅(jiān)持投入的項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目在200

34、8年開始放量。生物制藥產(chǎn)業(yè)方面08年需要進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化，從年報(bào)上看從英國(guó)諾斯維公司以6960萬元獲得公司的30%股權(quán)及后續(xù)還會(huì)再增資500萬美元及相關(guān)的技術(shù)可以看到，公司在生物制藥這一塊應(yīng)該有著較大的市場(chǎng)。</p><p>　　圖表7：營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析</p><p>　　圖表8：償債能力指標(biāo)分析</p><p>　　營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)體現(xiàn)公司運(yùn)作資本的效率。一般是越快越好，

35、從XX三年報(bào)表分析，各指標(biāo)都處于增速運(yùn)作。尤其是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較突出。</p><p>　　償債能力指標(biāo)是一個(gè)企業(yè)保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基本保證，也是未來盈利能力得以發(fā)揮的前提條件，一般流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1比較合理。但是XX的速動(dòng)比率一直是1左右，而流動(dòng)比率在2下方徘徊。流動(dòng)比率過高表示資金運(yùn)作效率低，而流動(dòng)比率過低則表明公司管理不善。但由于行業(yè)的特殊性，不能一概而論。目前無法查到行業(yè)平均值，無法做比較。<

36、/p><p>　?。ǘM向分析：行業(yè)對(duì)比</p><p>　　圖表9：償債能力行業(yè)對(duì)比指標(biāo)分析</p><p>　　圖表10：盈利能力行業(yè)對(duì)比指標(biāo)分析</p><p>　　圖表11：營(yíng)運(yùn)能力行業(yè)對(duì)比指標(biāo)分析</p><p>　　在整體醫(yī)藥行業(yè)中，我們進(jìn)行一個(gè)對(duì)比，用資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)兩個(gè)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比計(jì)算

37、。發(fā)現(xiàn)XX的資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均指標(biāo)，利息保障倍數(shù)也低于行業(yè)平均指標(biāo)，但差距不大。資產(chǎn)負(fù)債率也稱財(cái)務(wù)杠桿，對(duì)于沒有負(fù)債的企業(yè)就沒有這個(gè)指標(biāo)，可以看出整體償債能力優(yōu)于行業(yè)平均水平，但有人說杠桿比較低是融資能力比較弱。是否是這樣，我們查閱XX三年年報(bào)，發(fā)現(xiàn)他是天津優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)，僅2007年就獲1345萬國(guó)家補(bǔ)貼，可見他本身資金并不成問題。從股東角度看，償債能力還是令人放心的。</p><p>　　盈利能力在行業(yè)平均

38、值之上，體現(xiàn)盈利能力良好。XX在丹參滴丸上價(jià)格明顯高于其他同類丹參滴丸，普通丹參滴丸4-5元，XX要20多元。從市場(chǎng)反饋和臨床證明中，XX的丹參滴丸效果比較顯著。行業(yè)口碑比較好。</p><p>　　各項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率優(yōu)于行業(yè)平均數(shù)，企業(yè)內(nèi)部資金運(yùn)作合理。特別是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于行業(yè)指標(biāo)。</p><p><b>　　未來展望</b></p><p&g

39、t;　　目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)處于快速發(fā)展階段，有許多因素決定這一點(diǎn)，例如：我國(guó)人口增長(zhǎng)、老齡化、城鎮(zhèn)化以及醫(yī)保擴(kuò)容等因素的影響，其中，絕大部分的因素都將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的需求。人口老齡化帶來了很多老齡行業(yè)的發(fā)展，比如心血管類用藥。心血管疾病是世界上導(dǎo)致人類死亡的首位疾病，治療心血管疾病的藥物，也成為全球醫(yī)藥市場(chǎng)上排名第一的藥品大類。有市場(chǎng)需求的產(chǎn)品加上臨床上卓越的表現(xiàn)，使得XX集團(tuán)的股價(jià)也是一路向上，給2009年波瀾不驚的中國(guó)股

40、市增添了一絲紅色的喜慶。分析完2006-2008年的財(cái)務(wù)報(bào)表，我們?cè)賮砜纯?009年，由于2009年財(cái)務(wù)報(bào)表還沒有出來，但是看一下XX在股市的表現(xiàn)也可以了解一些公司發(fā)展的速度。從2009年1月14.06元到2009年12月22.4元。全年實(shí)現(xiàn)60%回報(bào)率。預(yù)期在2010年的市場(chǎng)還是大有可為。</p><p><b>　　附件：年報(bào)數(shù)據(jù)</b></p><p>　　附件