基于財務指標量化選股的alpha策略可行性研究.pdf

1、Alpha策略以其風險敞口小、不受市場所處經(jīng)濟周期的影響等優(yōu)勢在量化投資領(lǐng)域占有不朽的一席之地。尋找有效的alpha因子成為能否獲取正的alpha收益的關(guān)鍵，而資本市場中公開披露的財務信息與alpha收益是否存在緊密相關(guān)性，能否利用財務信息構(gòu)建alpha因子，都成為量化策略投資特別關(guān)注的問題。本文從alpha收益與財務指標的相關(guān)性分析出發(fā)，探討基于財務指標構(gòu)建alpha因子的可行性。
　　首先，本文根據(jù)alpha收益構(gòu)建的基本原理

2、，通過剔除Fama-French的三因子和五因子模型中財務指標，提出了兩因子模型，即只考慮了市場系統(tǒng)風險和市值風險因子的資本資產(chǎn)定價模型，從而使得實證過程中alpha收益包含了不確定的公司財務指標的影響，以此研究alpha收益與財務指標的相關(guān)性。在樣本時間區(qū)間內(nèi)依據(jù)財務指標大小對股票進行排序，得到財務指標排名前20％的股票的平均α收益α1時間序列和財務指標排名后20％的股票的平均α收益α2時間序列，對兩組時間序列做t檢驗來判斷兩者之間是

3、否有顯著差異，并由此判斷財務指標與股票alpha收益之間的相關(guān)性。其次，通過滾動回歸計算所需alpha，并依據(jù)財務報表披露日期對財務數(shù)據(jù)做滯后處理。由于在一段時間內(nèi)財務指標數(shù)值是不變的，alpha是時變的，這就使得兩者之間的spearman相關(guān)系數(shù)是時變的。最后，基于樣本內(nèi)分析所得有效財務因子構(gòu)建alpha策略，并通過樣本外數(shù)據(jù)檢驗是否可獲取正alpha收益。
　　本文共做了三次樣本外投資組合的構(gòu)建，對所有可能涉及到的持倉區(qū)間均進

4、行了實證檢驗。通過對樣本內(nèi)32個財務指標與股票alpha收益之間一的相關(guān)性分析得到如下結(jié)論:若持倉期為半年，則在10％顯著性水平下，不存在與股票alpha收益相關(guān)性較為顯著的財務指標。若持倉期為四個月，則在5％顯著性水平下，每股收益同比增長與alpha收益正相關(guān)，資本固定化比率與股票alpha收益負相關(guān)。在10％顯著性水平下，流動比率、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司凈利潤、流動資產(chǎn)總資產(chǎn)占比、流動負債總負債占比與股票alpha收益正相關(guān)

5、。若持倉期為兩個月，則在5％顯著性水平下，流動比率、應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與股票alpha收益正相關(guān)，資本固定化比率與股票alpha收益負相關(guān)。在10％顯著性水平下，現(xiàn)金比率、現(xiàn)金循環(huán)周期、流動負債總負債占比與股票alpha收益正相關(guān)，資產(chǎn)負債率與股票alpha收益負相關(guān)。反映了相同財務指標在不同的時間區(qū)間與股票alpha收益之間的相關(guān)性是有所不同的。三組樣本外的實證結(jié)果表明，即便是在熊市，alpha策略仍然可以使投資者獲取正的收益。且與滬深