金融資產(chǎn)價(jià)格的跳躍檢驗(yàn).pdf

1、金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即大部分金融體系崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，是近年來(lái)學(xué)術(shù)討論的熱點(diǎn)話題。這是因?yàn)樵谶@次美國(guó)次貸危機(jī)中，許多的華爾街著名金融機(jī)構(gòu)均遭重創(chuàng)，有的甚至毀于一旦，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和財(cái)政部等監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)局面也失去了應(yīng)有的控制力，在金融海嘯巨大的漩渦中無(wú)所適從。為了究其原因和避免此次事件的再次發(fā)生，學(xué)者們從金融體系、金融監(jiān)管等方面做了大量的研究，而其中對(duì)系統(tǒng)跳躍風(fēng)險(xiǎn)的研究引起了特別的關(guān)注，這是因系統(tǒng)跳躍風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分。因此，為了吸

2、取美國(guó)次債危機(jī)的教訓(xùn)，并從中國(guó)金融市場(chǎng)的角度出發(fā)，來(lái)避免金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的再次發(fā)生，保證中國(guó)金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行，對(duì)系統(tǒng)跳躍風(fēng)險(xiǎn)的深入研究能給監(jiān)管者提供了一個(gè)全新的視角。
　　對(duì)金融系統(tǒng)跳躍風(fēng)險(xiǎn)的研究需要以高頻數(shù)據(jù)和對(duì)價(jià)格跳躍過(guò)程的研究作為基礎(chǔ)，而以ARCH模型和SV模型等為代表的低頻數(shù)據(jù)模型不能滿足高頻數(shù)據(jù)的建模要求，因此需要有新的方法。Andersen與Bollerslev（2000）對(duì)此做出了開(kāi)創(chuàng)性的工作，提出了一種全新的方法來(lái)度

3、量金融高頻數(shù)據(jù)的波動(dòng)性——已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率（RealizedVolatility，RV）。在此基礎(chǔ)上，各種非參數(shù)跳躍檢驗(yàn)方法得到了快速的發(fā)展。
　　但是，與低頻數(shù)據(jù)相比，高頻數(shù)據(jù)的使用雖然包含了更多的信息，但是隨著抽樣頻率的增高，所包含的信息會(huì)增多，由此而帶來(lái)的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)噪聲使利用高頻數(shù)據(jù)計(jì)算RV和檢驗(yàn)跳躍的問(wèn)題變得復(fù)雜化。因此，為了消除市場(chǎng)微觀噪聲所帶來(lái)的消極影響，學(xué)者們提出了各種方法來(lái)改進(jìn)已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率，以得到積分波動(dòng)率的較好估計(jì)

4、。
　　本文以經(jīng)過(guò)噪聲調(diào)整的方差互換檢驗(yàn)作為理論方法，利用中國(guó)工商銀行2006年至2012年的1分鐘高頻數(shù)據(jù)，來(lái)識(shí)別工商銀行股價(jià)存在的跳躍現(xiàn)象并考察股價(jià)大幅跳躍和宏觀經(jīng)濟(jì)政策及全球市場(chǎng)之間的關(guān)系，以此進(jìn)一步了解金融系統(tǒng)跳躍風(fēng)險(xiǎn)的特征。具體內(nèi)容安排如下：
　　第一章為緒論部分，主要介紹了本文的研究背景及研究意義，并對(duì)相關(guān)研究進(jìn)行梳理、歸納，找出研究的空白點(diǎn)，旨在確定本文研究的切入點(diǎn)，并理清研究思路。在此基礎(chǔ)上給出選題的研究?jī)?nèi)容

5、和方法及本文的創(chuàng)新之處。
　　第二章是對(duì)目前學(xué)術(shù)界關(guān)于跳躍檢驗(yàn)研究方法的綜述。開(kāi)始先介紹了國(guó)外關(guān)于跳躍檢驗(yàn)的非參數(shù)方法和參數(shù)方法，然后對(duì)近幾年國(guó)內(nèi)有關(guān)跳躍檢驗(yàn)的文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧。
　　第三章分別介紹了本文的理論基礎(chǔ)—雙冪變差檢驗(yàn)，方差互換檢驗(yàn)，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)噪聲和考慮市場(chǎng)微觀噪聲的方差互換檢驗(yàn)的理論方法。
　　第四章進(jìn)行了模擬實(shí)驗(yàn)，分別對(duì)雙冪變差檢驗(yàn)，方差互換檢驗(yàn)和考慮市場(chǎng)微觀噪聲的方差互換檢驗(yàn)的差檢驗(yàn)、對(duì)數(shù)檢驗(yàn)及比率檢驗(yàn)

6、進(jìn)行了有效性比較。研究發(fā)現(xiàn)方差互換檢驗(yàn)和經(jīng)過(guò)微觀噪聲調(diào)整的方差互換檢驗(yàn)要優(yōu)于雙冪變差檢驗(yàn)。
　　第五章以中國(guó)工商銀行股價(jià)的1分鐘高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。對(duì)中國(guó)工商銀行股價(jià)的波動(dòng)性和跳躍現(xiàn)象進(jìn)行了分析。然后，在識(shí)別出股價(jià)跳躍的前提下，將這些跳躍現(xiàn)象與政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和世界的經(jīng)濟(jì)事件聯(lián)系在一起。研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)工商銀行股價(jià)的跳躍行為是一個(gè)普遍現(xiàn)象，并且與中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、股利政策和全球經(jīng)濟(jì)事件之間有著密切的聯(lián)系。為進(jìn)一步研究中國(guó)銀行