中小板上市公司股權(quán)集中與股權(quán)制衡對(duì)公司績(jī)效的影響研究.pdf

1、自2004年在深交所正式掛牌啟動(dòng)以來(lái)，中小企業(yè)板已經(jīng)成長(zhǎng)為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系中的一個(gè)不可或缺的重要組成部分。截止至2012年12月31日，中小板上市公司總數(shù)已經(jīng)增加到701家，總市值達(dá)28804億元。中小企業(yè)板的迅速發(fā)展為我國(guó)公司治理研究提出了新的要求，也提供了新的可能。與主板市場(chǎng)不同，中小企業(yè)板上市公司以民營(yíng)企業(yè)為主，并且在這些民營(yíng)企業(yè)中，家族式控股企業(yè)占據(jù)了主導(dǎo)地位。本文正是基于中小板上市公司的股權(quán)特點(diǎn)，選取股權(quán)結(jié)構(gòu)中的持股比例

2、結(jié)構(gòu)為切入點(diǎn)，研究中小板上市公司股權(quán)集中與股權(quán)制衡對(duì)公司績(jī)效的影響。
　　 本文按照理論基礎(chǔ)分析—數(shù)理模型構(gòu)建—實(shí)證分析檢驗(yàn)的邏輯思路，從上述三個(gè)維度對(duì)中小板上市公司股權(quán)集中與股權(quán)制衡對(duì)公司績(jī)效的影響問(wèn)題進(jìn)行研究。首先，在理論基礎(chǔ)部分，依托雙重委托代理理論和公司治理理論，回答了為什么股權(quán)集中與股權(quán)制衡有利于公司績(jī)效提高以及股權(quán)集中與股權(quán)制衡如何通過(guò)公司治理機(jī)制提高公司績(jī)效的問(wèn)題;其次，在數(shù)理模型部分，結(jié)合中小板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的

3、特點(diǎn)提出研究假設(shè)，通過(guò)構(gòu)建控制性股東的效用函數(shù)，利用對(duì)控制性股東最優(yōu)侵占水平的求導(dǎo)過(guò)程，推導(dǎo)出股權(quán)集中和股權(quán)制衡有利于中小板上市公司績(jī)效的提高;最后，利用中小板上市公司2009～2011年三年的年度財(cái)務(wù)績(jī)效及股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，選取261家上市公司作為研究樣本，以ROA、CROA、ROE為被解釋變量，以赫芬達(dá)爾指數(shù)和Z指數(shù)作為主要的解釋變量進(jìn)行回歸分析，驗(yàn)證了股權(quán)集中和股權(quán)制衡對(duì)公司績(jī)效具有正效應(yīng)的假設(shè)。
　　 本文通過(guò)上

4、述分析得出以下兩點(diǎn)結(jié)論:(1)中小企業(yè)板上市公司適當(dāng)提高股權(quán)集中程度有利于公司績(jī)效的提高;(2)中小企業(yè)板上市公司適當(dāng)提高其他大股東對(duì)控制性股東的制衡能力有利于公司績(jī)效的提高。即中小企業(yè)板上市公司實(shí)行股權(quán)相對(duì)集中、大股東間相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于提高公司績(jī)效。并根據(jù)以上結(jié)論，提出三點(diǎn)建議:(1)適度提高中小板上市公司的股權(quán)集中程度，提高大股東的持股比例;(2)提高中小板上市公司其他大股東對(duì)控制性股東的制衡能力，完善公司治理制衡機(jī)制;(3