中國企業(yè)資本結構與企業(yè)價值關系的實證研究——基于滬深300指數(shù)上市公司的研究.pdf

1、資本結構理論是現(xiàn)代公司財務理論和金融理論最核心的內容，其以資本結構與企業(yè)價值之間的關系作為理論研究的根本出發(fā)點，并探討最優(yōu)資本結構存在與否以及如何優(yōu)化資本結構、提升企業(yè)價值等問題。國外對于資本結構理論的研究起步較早，學術成果也頗為豐厚，已形成了一套較為完整的理論體系，為西方企業(yè)優(yōu)化資本結構、追求企業(yè)價值最大化提供了理論基礎。相比較而言，國內的研究主要還是在西方國家資本結構理論研究的基礎上進行的，且大多集中于實證研究層面，尚未形成一套系統(tǒng)

2、的、完善的、符合中國國情的資本結構理論，而中國特殊的經濟體制環(huán)境與西方國家存在明顯的差異，中國企業(yè)資本結構的實際情況仍有待于檢驗和改善，其研究更具有現(xiàn)實意義。
　　鑒于國內學者的實證研究大多針對具體行業(yè)或是其他某些特定對象的企業(yè)，未能反映我國特殊經濟體制環(huán)境下企業(yè)資本結構的總體概況，且變量指標選擇稍顯單一，較少涉及負債內部結構指標，本文以具有良好市場代表性、能更好反映中國市場特殊性的滬深300指數(shù)上市公司作為研究對象，結論更具有綜

3、合性；且在資本結構指標變量的選擇上，本文不僅考察了負債比例與企業(yè)價值之間的關系，還從負債的期限結構和類型結構入手分別進行了深入的研究，分析結果全面準確，更具有借鑒意義。
　　在理論體系上，本文首先分早期資本結構理論、現(xiàn)代資本結構理論和新資本結構理論三個階段介紹了西方資本結構理論的研究體系，按照資本結構與企業(yè)價值的關系這一主線，對國內外學者關于資本結構與企業(yè)價值之間關系的相關文獻進行了系統(tǒng)的歸納和整理，并對國內外相關文獻進行評述，引

4、出本文的研究方向；接著又從理論上分析了資本結構與企業(yè)價值之間的關聯(lián)機制，并提出了研究假設。在實證研究上，本文首先描述了實證研究的思路,同時對研究的樣本選擇過程及數(shù)據(jù)來源進行了說明，并為前文所提的研究假設定義變量、設定模型；接著以滬深300指數(shù)上市公司作為研究對象，采用樣本公司2008～2011年度的年報數(shù)據(jù)，對資本結構和企業(yè)價值的相關變量進行了描述性統(tǒng)計和相關性分析，從而描繪出我國滬深300指數(shù)上市公司資本結構與企業(yè)價值的現(xiàn)狀和特點，以

5、了解我國企業(yè)資本結構和企業(yè)價值的總體概況；然后利用收集的數(shù)據(jù)分別從企業(yè)負債比例、負債期限結構和負債類型結構三個方面，以企業(yè)規(guī)模、營運能力和成長能力的相關指標作為控制變量，運用多元線性回歸模型實證研究了中國企業(yè)資本結構與企業(yè)價值之間的關系；最后對實證研究的結果進行了合理的分析。
　　本文研究結果表明：以資產負債率衡量的資本結構與企業(yè)價值之間呈現(xiàn)正相關關系；流動負債率與企業(yè)價值之間呈現(xiàn)負相關關系，非流動負債率與企業(yè)價值之間呈現(xiàn)正相關關