PEG指標于A股市場的擇股有效性研究.pdf

1、市盈率指標是價值投資流派最重要的投資指標，在股票估值以及選股方面已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用。市盈率指標應(yīng)用于股票投資的一個主要缺陷在于單純從這一指標來看并不能得出結(jié)論該股票估值相對于盈利增速是否合理。雖然DDM估值模型推導(dǎo)出的市盈率計算公式內(nèi)包含了盈利增長速度g，但是股價的漲跌并非來源于市盈率水平抑或盈利增長速度的高低，而是由市盈率水平和盈利增長速度兩者是否匹配所決定，這正是PEG指標（市盈率增長速度比）得以應(yīng)用的現(xiàn)實背景。具體到國內(nèi)研究而言，目

2、前有關(guān)PEG指標與股票投資收益率之間關(guān)系的研究較少，為數(shù)不多的研究所用方法也局限于構(gòu)建投資組合并進行簡單的對比。
　　嚴格來講，PEG指標應(yīng)該用期初市盈率除以未來一期的預(yù)測增長率計算，過往的研究受制于現(xiàn)實條件，通常采用滯后一期的盈利增長率計算PEG指標，實際上這與PEG的內(nèi)涵是相違背的。為了克服這一缺陷，本文采用資本研究市場上分析師的預(yù)測值計算股票的盈利預(yù)測增長率，繼而計算PEG值。為了驗證PEG指標的擇股有效性，本文先是利用描述

3、性統(tǒng)計手段初步分析了個股PEG水平與相應(yīng)持有期的收益率，繼而利用面板數(shù)據(jù)建立回歸方程，研究個股在不同持有期內(nèi)的收益率與相應(yīng)持有期初的PEG指標之間的關(guān)系。研究結(jié)論主要依賴于回歸方程中解釋變量PEG指標前面系數(shù)是否顯著以及數(shù)值的正負。
　　為了更全面細致的研究，具體建模時本文從持有期的長短（1個月，3個月，6個月以及1年）與樣本股票的行業(yè)屬性（成長性、周期性以及其它類別）兩個維度分類建模，最終結(jié)果表明成長性樣本內(nèi)3個月、6個月的模型

4、PEG前系數(shù)顯著，這說明在對成長性股票進行中短期投資時，PEG是一個有效的參考指標，而其它樣本模型PEG變量前的系數(shù)并不顯著，即PEG指標的投資參考價值不大。另外值得注意的是，成長性樣本內(nèi)PEG指標前的系數(shù)為正，這與通常的觀點相左。人們通常認為低PEG值代表公司股價相對于未來的盈利增長速度被低估，在一段持有期后，投資者理應(yīng)收獲更高的收益率。Fuller(1993)曾經(jīng)從市盈率的角度得出與本文類似的結(jié)論:高市盈率反而意味高收益。他的解釋是