我國上市公司股票流動性對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的影響研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)歷來是財務(wù)管理領(lǐng)域研究的核心問題，廣泛受到國內(nèi)外學(xué)者的高度關(guān)注。自1958年 Modigliani和 Miller提出經(jīng)典的 MM理論后引起廣大學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)研究的熱潮，但是該理論建立在完美的市場基礎(chǔ)之上。權(quán)衡理論一定程度上放寬了MM理論的假設(shè)，主要從靜態(tài)和動態(tài)角度去研究。其進入動態(tài)研究軌道，主要是由于在1989年時Fisher將調(diào)整成本引入傳統(tǒng)的靜態(tài)權(quán)衡理論開始的。然而股票流動性影響其動態(tài)調(diào)整主要是上市公司在進行權(quán)益融資時影響

2、其股權(quán)資本成本，進而影響其資本結(jié)構(gòu)相關(guān)決策。研究股票流動性對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的影響對于進一步豐富動態(tài)權(quán)衡理論及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)決策實踐具有重要意義。
　　首先，本文在回顧總結(jié)國內(nèi)外關(guān)于股票流動性影響資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整相關(guān)文獻主要觀點的基礎(chǔ)上，介紹本文的基礎(chǔ)理論以及對股票流動性是如何影響資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的進行了理論分析。其次，以2011年到2015年我國A股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本，將股票流動性引入資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整模型中，采用固定效

3、應(yīng)回歸方法和隨機效應(yīng)回歸方法進行回歸分析。實證研究表明：（1）公司資本結(jié)構(gòu)在股票流動性的影響下絕大部分進行動態(tài)調(diào)整，且多數(shù)進行的是部分調(diào)整；（2）我國上市公司股票流動性越高，其資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的速度越快；（3）當股票流動性上升時，國有上市公司資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的速度大于非國有上市公司資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的速度。最后，在得出本文研究結(jié)論的基礎(chǔ)上結(jié)合我國現(xiàn)狀，對政府、金融監(jiān)管機構(gòu)、投資者及上市公司提出相關(guān)建議。
　　本文的主要貢獻在于研究視

4、角與研究思路的創(chuàng)新。（1）研究視角的創(chuàng)新。已有文獻主要從公司特征方面如公司規(guī)模、成長性等，金融市場環(huán)境方面如利率、銀行授信等，宏觀經(jīng)濟環(huán)境方面如貨幣政策、經(jīng)濟周期等來研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整。而股票流動性影響股權(quán)資本成本，進而影響公司資本結(jié)構(gòu)的決策，據(jù)此本文則基于股票市場摩擦視角進行研究；（2）研究角度的創(chuàng)新。已有文獻主要針對股票流動性以及資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整進行單獨研究或者從靜態(tài)角度進行研究，少數(shù)將兩者結(jié)合起來進行研究，本文則從動態(tài)角度