基于效用函數(shù)的投資者行為研究.pdf

1、近年來,金融全球化的趨勢已經(jīng)越來越明顯,它在促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置的同時也無法避免的產(chǎn)生金融市場的異象和波動。傳統(tǒng)的金融理論已經(jīng)無法應(yīng)對這種時代性的變化,國內(nèi)外學(xué)者也已從傳統(tǒng)的對股價、股利、收入的研究轉(zhuǎn)變?yōu)閷鹑谑袌錾系耐顿Y者心理、偏好、投資者決策制定過程的研究。
　　2008年的金融危機給經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究學(xué)者們敲響了警鐘,這場危機,令人們對現(xiàn)存金融體制的合理性提出質(zhì)疑,于是,更契合金融市場實際情況的行為金融學(xué)為人們指

2、明了研究的方向,成為研究金融市場異象的有力工具。
　　行為金融學(xué)假設(shè)投資者存在個體偏好或理念偏差,且存在損失厭惡現(xiàn)象,即面對風(fēng)險,人們的偏好并不一致。當(dāng)風(fēng)險與收益相連,人們表現(xiàn)為風(fēng)險厭惡;當(dāng)風(fēng)險與損失相連,人們則更愿意尋求風(fēng)險。
　　基于上述原因,本文在前景理論的框架上,綜合金融學(xué)、數(shù)學(xué)和統(tǒng)計等眾多學(xué)科的研究成果,以我國主要股票市場上的投資者心理為研究對象,以效用函數(shù)為模型基礎(chǔ),借助Matlab、Excel等編程計量工具以及

3、Gamma函數(shù)考察了效用函數(shù)對投資者行為的理論解釋,并利用中國股票市場的股票指數(shù)分別對相應(yīng)的理論結(jié)果進(jìn)行了實證檢驗。研究結(jié)果表明,我國主要股票市場的損失厭惡下界大約在1-3之間,且損失厭惡下界隨曲率參數(shù)差的增大而增大,主板市場的投資者對于投資于風(fēng)險資產(chǎn)帶來的損失相對于中小板和創(chuàng)業(yè)板的投資者來說更加敏感,即存在一個更大的損失厭惡系數(shù)。
　　本文的研究對于行為金融學(xué)的理論進(jìn)行了深化和發(fā)展,不僅有利于學(xué)者對投資者行為進(jìn)行更加深入的研究,