基于資金流向分析的板塊輪動效應實證研究.pdf

1、本文基于金融板塊在2012年年末這波行情中作為絕對的主流板塊，但其基本面尚無明顯好轉的情況，試圖從技術面對這一現(xiàn)象進行分析。首先，對影響板塊輪動的技術面因素（主力資金等）進行分析，采用在技術分析中應用較為廣泛的量價分析理論，以資金流向（主力資金）為技術指標，應用經(jīng)典的經(jīng)濟計量模型:多元線性回歸模型研究資金流對輪動板塊收益率的影響。最后，研究了歷史資金流/收益率對輪動板塊未來收益的預測效果。以主力資金的潛在私有信息為基礎，在市場微觀結構理

2、論的框架下，根據(jù)資金流信息注入市場的方式和效率，對資金流的預測作用做出三種情況的假設，然后通過模型驗證中國的市場到底屬于哪一種情況。此外，還對我國股市的板塊輪動現(xiàn)象進行描述性統(tǒng)計，試圖找到其一般性的運行規(guī)律。
　　 本文的創(chuàng)新性在于:(1)現(xiàn)有對板塊輪動現(xiàn)象的研究主要是從基本面對其進行定性分析，本文首次從技術面對其進行定量實證研究，具有重大的突破性和實踐指導意義;(2)創(chuàng)新性地提出三個度量資金流的指標:資金流的量（流通市值標準化

3、的資金流強度），資金流的速度（板塊“換手率”），資金流的直接效果（資金流杠桿倍數(shù)）;(3)為研究板塊的輪動規(guī)律提供了一個新的角度和思路，即從板塊的輪動特征差異出發(fā)。
　　 本文的主要結論:(1)資金流對輪動板塊當期收益率的影響:資金流對收益率的解釋程度較為顯著，但不同行情中三個指標對輪動板塊的漲跌幅影響存在差異性，本文創(chuàng)造性地提出“資金約束”的概念對其進行解釋;并且，資金流對不同性質的板塊當期收益率的影響有顯著差異，表現(xiàn)為資金流