公允價值變動損益與高管薪酬相關(guān)性的實證研究.pdf

1、公允價值變動損益與高管薪酬相關(guān)性的研究，主要是基于現(xiàn)代企業(yè)制度而提出的?，F(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)相分離，即企業(yè)所有者（股東）擁有最終的財產(chǎn)所有權(quán)與剩余索取權(quán)，而經(jīng)營決策權(quán)則交由經(jīng)營者代理，但是最終的決策后果卻由企業(yè)所有者承擔。因此，在這種兩權(quán)分離的情況下，作為所有權(quán)主體的股東和作為經(jīng)營權(quán)主體的企業(yè)經(jīng)營者之間就存在著“委托—代理”關(guān)系。根據(jù)“理性經(jīng)濟人”假設，追求各自效用最大化的委托人（所有者）和代理人（經(jīng)營者）的目標之間總是

2、存在分歧的。并且，由于市場存在信息不對稱的現(xiàn)象，代理人有可能以實現(xiàn)個人效用最大化為目的來選擇企業(yè)的經(jīng)營目標，甚至有可能以犧牲所有者的利益為代價。因此，為了最大限度的降低代理成本，保護所有者利益，就要求企業(yè)必須建立良好有效的高管薪酬契約，以激發(fā)代理人的工作積極性。而會計信息尤其是凈利潤信息因為噪音小而成為制定高管薪酬契約的基礎，且被中國企業(yè)廣泛采用。
　　我國于2007年開始在上市公司適用新企業(yè)會計準則，新準則最大的亮點在于引入公允

3、價值計量屬性。在這一計量屬性下，公允價值變動損益成為上市公司利潤的重要組成部分。目前看，我國大部分公司高管薪酬的制定都是建立在公司業(yè)績基礎上的，在這種業(yè)績——報酬的契約模式下，高管薪酬與公司業(yè)績就存在直接關(guān)系。因此，高層管理者出于自身利益的考慮就會對影響公司業(yè)績的會計信息與會計政策十分關(guān)注。由于公司業(yè)績的主要衡量指標是凈利潤，因而公允價值變動損益作為凈利潤的重要組成部分，必然會影響到公司業(yè)績，進而與高管薪酬存在相關(guān)關(guān)系。那么公允價值變動

4、損益與高管薪酬的相關(guān)性到底如何？公允價值變動損益對高管薪酬的影響與其他盈余對高管薪酬的影響是否一致？高管薪酬的粘性特征是否還存在？本文將利用上市公司對外披露的會計信息以及專業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫提供的數(shù)據(jù)信息，從會計信息有用性的角度來考察引入公允價值計量屬性對高管薪酬的影響。研究結(jié)果將有助于更好地認識我國上市公司會計信息尤其是公允價值變動損益信息的有用性，從而為高管薪酬激勵制度的設計提供參考。
　　本文首先對公允價值計量的經(jīng)濟后果、高管薪

5、酬與會計業(yè)績之間的關(guān)系以及公允價值變動損益與高管薪酬關(guān)系的理論進行了回顧，梳理了國內(nèi)外學者的相關(guān)研究成果，并對相關(guān)的理論基礎進行了分析。其次，在前人研究的基礎上，基于相關(guān)理論分析，提出了本文的研究假設。再次，本文以我國2009——2011年持有公允價值變動損益的A股上市公司為研究樣本，考察了公允價值變動損益對高管薪酬的影響。主要研究結(jié)論有：（1）持有公允價值變動收益的上市公司,高管人員薪酬與公允價值變動收益存在正相關(guān)關(guān)系，且關(guān)系顯著。（

6、2）持有公允價值變動收益的公司,管理層薪金報酬對公允價值變動收益的敏感系數(shù)顯著小于對其它盈余的敏感系數(shù)。說明委托人給予公允價值變動收益較低比例的薪酬激勵，而對于其他盈余而言則給予較高比例的薪酬激勵。主要原因是，其他盈余的獲得相比公允價值變動收益而言受外界環(huán)境的影響較小，管理層要為之付出更多的努力。（3）持有公允價值變動損失的公司,管理層薪金報酬與公允價值變動損失之間不存在顯著相關(guān)性。上述研究結(jié)論說明，在我國存在著對公允價值變動收益顯著激