資本流入激增視角下的資本突停研究——基于新興市場國家.pdf

1、2013年，美國經(jīng)濟復蘇、市場預(yù)期美國量化寬松政策結(jié)束、2014年美國退出量化寬松政策、2015年年底美國開啟加息周期、2016年趨于年底第二次加息預(yù)期愈是強烈。期間新興市場發(fā)生劇烈動蕩，巴西、土耳其、南非和蒙古國等新興市場國家，不約而同地出現(xiàn)了資本流入減少甚至逆轉(zhuǎn)的局面。在流動性急劇減少的沖擊下，匯率持續(xù)貶值，通脹壓力持續(xù)上升，銀行業(yè)壞賬率高企，金融系統(tǒng)劇烈震動。但是一個現(xiàn)象值得注意的是，這些新興市場國家曾在2009、2010、201

2、1，乃至2012年都面臨時間長短不一的大規(guī)模國際資本流入。很多依賴出口采用匯率盯住的國家，為了維護本國出口形勢，減少本幣升值所帶來的對本國產(chǎn)品競爭力的損害，甚至采用國際資本流入管制的方法，減少大規(guī)模資本流入的影響。從長期來看國際資本的流入有利于改善新興市場國家的資本結(jié)構(gòu)，帶來先進的國際管理技術(shù)，提高本國金融業(yè)務(wù)水平，更好地為經(jīng)濟增長而服務(wù)。隨著全球經(jīng)濟進入全球化，國際資本在國際間流動更加快捷與方便，這為新興市場帶來好處，也使得新興市場國

3、家經(jīng)濟治理帶來巨大的挑戰(zhàn)。
　　為此，本文利用從1983年至2014年34個新興市場國家的宏觀數(shù)據(jù)，建立國際資本流入激增與資本突停的測度指標。根據(jù)原有的理論基礎(chǔ)，采用probit估計方法，系統(tǒng)性地研究前期國際資本激增（surge）與當期國際資本突停(suddenstop)的關(guān)系，不同的資本流入結(jié)構(gòu)以及持續(xù)不同期限的資本流入對資本突停的影響。并且在此基礎(chǔ)上，通過建立國內(nèi)宏觀變量交互項，進一步討論資本激增對資本突停的影響渠道、形成機制