基于實(shí)物期權(quán)法的企業(yè)價(jià)值評(píng)估——以中石化收購(gòu)瑞士Addax公司為例.pdf

1、本文主要圍繞我國(guó)石油企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略，對(duì)石油企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)這一現(xiàn)狀進(jìn)行研究，指出我國(guó)石油企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因，分析了可以影響我國(guó)石油企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的一些因素。利用實(shí)物期權(quán)法評(píng)估海外被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值，并以中石化在2009年成功收購(gòu)瑞士Addax石油公司為例進(jìn)行具體分析計(jì)算。石油產(chǎn)品因其廣泛的用途和特性已經(jīng)成為了各國(guó)重視的戰(zhàn)略資源之一，為了獲取更多的石油資源，減少對(duì)進(jìn)口石油的依賴(lài)度，我國(guó)石油企業(yè)走上跨國(guó)并購(gòu)之路，因此，如何評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值也被

2、視作并購(gòu)過(guò)程中最重要的環(huán)節(jié)之一，它關(guān)系著企業(yè)的決策最終是否成功。在石油產(chǎn)品應(yīng)用于實(shí)際生活中之前，石油要經(jīng)歷一系列的加工過(guò)程：勘探、開(kāi)采、提煉加工和最后的銷(xiāo)售環(huán)節(jié)。而石油資源又存在著許多的不確定性，探明儲(chǔ)量、概算儲(chǔ)量同時(shí)還有可能儲(chǔ)量都會(huì)影響到石油的最終開(kāi)采量。因此，可以說(shuō)石油企業(yè)是充滿許多不確定因素的企業(yè)。在這種情況下，傳統(tǒng)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法并不能全面地展示企業(yè)未來(lái)的收益，而實(shí)物期權(quán)法的出現(xiàn)恰好彌補(bǔ)了前者的不足，能夠成為企業(yè)管理者在決策時(shí)使用

3、的一種方法。實(shí)物期權(quán)可以被看作是投資決策者擁有的一種權(quán)利，它并不是必須要履行的義務(wù)，因此，在決策者手中，實(shí)物期權(quán)的估值意味著在這價(jià)值中存在著決策者的主觀選擇的權(quán)利。每個(gè)決策者都有權(quán)利根據(jù)實(shí)際情況做出適當(dāng)?shù)倪x擇，繼續(xù)追加資金投資，或是觀望，或是選擇撤出資金。相對(duì)于傳統(tǒng)的金融期權(quán)相比，實(shí)物期權(quán)法在應(yīng)用中也需要滿足各種條件，這同時(shí)也制約了它的應(yīng)用范圍。在使用實(shí)物期權(quán)法的過(guò)程中，非常重要的一點(diǎn)就是參數(shù)的確定，有些參數(shù)要經(jīng)過(guò)大量的查找資料和計(jì)算工