基于復雜性理論的中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場非線性動力學特征分析及仿真研究.pdf

1、圍繞經(jīng)典金融理論的核心命題——市場效率問題，通過剖析EMH的具體內(nèi)涵和該理論在實證研究中的具體效果，得出以下結論:第一，EMH是基于“公平游戲”精神的效率研究，它與隨機游走模型之間不存在必然的聯(lián)系。第二，有效市場不一定隱含隨機游走，但隨機游走卻一定隱含市場有效。但現(xiàn)實經(jīng)濟變量難以滿足“同質(zhì)性”和“平穩(wěn)性假設”。第三，全面判斷新興加轉軌階段的中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場效率問題需要構筑一個規(guī)范的評價體系，是基于期貨市場基本功能實現(xiàn)程度基礎上的效率判

2、斷。第四，期貨市場收益序列在多數(shù)情況下表現(xiàn)為長程相關。第五，EMH自身存在兩個無法回避的缺陷:其一，沒有市場流動性概念;其二，市場對信息的反應不是線性的因果關系。
　　具體分析了中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的流動性和價格發(fā)現(xiàn)問題。采用變頻超高頻實際數(shù)據(jù)，測算了流動性合理區(qū)間具體數(shù)值范圍;采用適合于完全指令型交易系統(tǒng)的Thompson-Waller模型，以中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場日內(nèi)逐筆交易數(shù)據(jù)為樣本計算了中國主要農(nóng)產(chǎn)品期貨合約的流動性成本。采取B

3、everidge-Nelson分解法，定量分析不同期貨交易所農(nóng)產(chǎn)批期貨價格之間、期貨價格與非期貨價格之間的信息成分及中國大豆的信息發(fā)現(xiàn)效率，并通過誤差修正模型和Granger因果分析研究同期的價格領先和信息傳遞效率問題。關于大豆信息傳導機制的結論與中國大豆現(xiàn)貨市場的供求格局相吻合。
　　采用修正過的R/S統(tǒng)計，采用單個有效期內(nèi)的連續(xù)高頻數(shù)據(jù)作為分析樣本。本文的分析結果表明，中國農(nóng)產(chǎn)品期貨日收益序列和日內(nèi)高頻收益序列的Hurst指數(shù)

4、顯著，且多數(shù)具有較為明顯的非周期循環(huán)長度，相同合約的不同頻率的收益序列具有較為一致的非周期循環(huán)長度或子循環(huán)長度，在日間收益、日內(nèi)高頻收益和極差收益等序列中，均能發(fā)現(xiàn)長記憶特征。
　　把異質(zhì)信念引入傳統(tǒng)的Locus貼現(xiàn)現(xiàn)值資產(chǎn)定價思想，構建了基于自適應信念系統(tǒng)的資產(chǎn)定價模型;并對期貨市場基于異質(zhì)信念的自適應定價模型進行數(shù)值模擬，得出期貨市場具有內(nèi)在非線性的結論。在異質(zhì)投資者組成的市場里，不斷演化的動力系統(tǒng)有可能導致資產(chǎn)價格持續(xù)地偏離