股票掛鉤型產品的定價研究——以聚財寶結構類人民幣理財產品為例.pdf

1、為能夠對股票掛鉤型產品進行更加系統(tǒng)規(guī)范、公平準確地定價，本文通過選取我國市場上發(fā)行的股票掛鉤型產品進行定價，并模擬出其收益分布概率，旨在為一般投資者提供合理的數(shù)理模型測算方法，為他們選擇符合自己需求、定價合理的產品提供參考。
　　本文首先回顧國內外結構性產品的理論與實證研究，針對股票掛鉤型產品的國內外發(fā)展現(xiàn)狀進行分析，在股票掛鉤型產品的構成特點、分類功能、影響因素及股票掛鉤型產品市場上存在的風險與問題等諸多方面進行了較為全面整理和

2、總結，在此基礎上構建出了股票掛鉤型產品的定價模型，并且系統(tǒng)規(guī)范地總結了股票掛鉤型產品的定價流程：首先分析和分解股票掛鉤型產品的現(xiàn)金流，拆分成“固定收益部分+期權部分”的形式，并使用蒙特卡洛模擬確定出未來現(xiàn)金流；隨后利用動態(tài)利率模型確定該產品的利率期限結構，從而確定貼現(xiàn)率；再利用所求貼現(xiàn)率對產品的未來現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)，求出產品的理論價格；最后對產品的收益率概率分布進行計算并對定價結果進行分析。之后利用此定價流程對平安銀行“聚財寶”結構類（掛

3、鉤股票）人民幣理財產品進行定價。
　　本文采用了如下研究方法：利用文獻分析法整理、分析和總結國內外學者對結構性產品的定價研究作為股票掛鉤型產品定價模型的理論基礎；然后利用規(guī)范分析法構建出股票掛鉤型產品的定價模型和定價流程，利用實證分析法對樣本產品進行定價。在定價過程中大量使用定量分析法其中包括：使用蒙特卡洛模擬法與雅克比（Cholesky）分解確定股票掛鉤型產品現(xiàn)金流，用Black-Derman-Toy模型Heath-Jarrow

4、-Morton模型確定貼現(xiàn)率，計算出產品的理論價格之后，利用蒙特卡洛模擬法模擬產品收益率概率分布等。
　　本文研究結果如下：利用BDT模型計算出的理論價值為100443.2，利用HJM模型計算出的理論價值為101660，因此可以看出來該股票掛鉤型產品折價發(fā)行。除此之外，模擬收益率4％、預期收益率5.372%、低收益的情況發(fā)生概率較低。因此以上結果表明該產品值得投資者進行投資。與此同時，經過定價結果的比較后得出相比于BDT模型， H