我國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度——基于VaR-GARCH模型.pdf

1、外匯儲(chǔ)備管理問(wèn)題一直以來(lái)都是國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界十分關(guān)注和著力研究的熱點(diǎn)和前沿問(wèn)題。我國(guó)外匯儲(chǔ)備自1994年以來(lái)出現(xiàn)了持續(xù)、快速、大幅度增長(zhǎng)，特別是2001年以來(lái)，儲(chǔ)備規(guī)模從1655.74億美元激增至2013年的38213.15億美元，10年來(lái)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)了近20倍，其中僅2007年一年就創(chuàng)紀(jì)錄地增長(zhǎng)了4619.05億美元，相當(dāng)于每天增長(zhǎng)12.65億美元。外匯儲(chǔ)備規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，給各國(guó)管理當(dāng)局帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。面對(duì)如此巨額的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，國(guó)家貨幣

2、管理當(dāng)局應(yīng)該如何管理和安排，才能兼顧外匯儲(chǔ)備的安全性、流動(dòng)性和盈利性，避免給國(guó)家?guī)?lái)巨額的資源浪費(fèi)、財(cái)富損失和風(fēng)險(xiǎn)，是目前外匯儲(chǔ)備管理面臨的重大難題。
　　本文采用VaR—GARCH模型度量四種幣種資產(chǎn)及資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。VaR—GARCH模型即VaR方法和GARCH模型。VaR(Value at Rist)，也稱在險(xiǎn)價(jià)值，通過(guò)衡量在一定概率水平（置信度）下，資產(chǎn)價(jià)值在未來(lái)特定時(shí)期內(nèi)的最大可能損失來(lái)確定資產(chǎn)的在險(xiǎn)價(jià)值。本文采取GAR

3、CH模型刻畫(huà)外幣資產(chǎn)的收益率，為了更好擬合金融資產(chǎn)的尖峰厚尾分布特征，本文分別建立了t分布、GED分布下的GARCH(1，1)、TGARCH(1，1)、EGARCH(1，1)模型，比較各個(gè)模型估計(jì)的參數(shù)顯著性及擬合狀況，最終選定t分布下的GARCH(1，1)族來(lái)提取貨幣資產(chǎn)的波動(dòng)率。實(shí)證結(jié)果表明:美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)最小而歐元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)最大;英鎊和日元占比較小，影響不大，相比之下英鎊資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于日元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。文章最后針對(duì)目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備的