股東構(gòu)成與創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)研究.pdf

1、IPO抑價(jià)現(xiàn)象的研究自提出以來(lái)一直是金融領(lǐng)域的熱點(diǎn)，至今也尚未有定論，關(guān)于抑價(jià)成因的解釋也是只有解釋力強(qiáng)弱之分，而且因市場(chǎng)的成熟程度和研究樣本的特征而異。我國(guó)資本市場(chǎng)自設(shè)立以來(lái)就有著發(fā)達(dá)國(guó)家甚至其他新興市場(chǎng)難以企及的高IPO抑價(jià)率，顯然IPO抑價(jià)率過(guò)高不利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。從實(shí)用主義的立場(chǎng)出發(fā)，我們希望找到畸高IPO抑價(jià)的成因，使其回歸理性水平以利于我國(guó)資本市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展。
　　本文著眼于創(chuàng)業(yè)板，試圖通過(guò)研究創(chuàng)業(yè)板上市公司

2、的股東構(gòu)成，探討上市前股東的背景特征與創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO抑價(jià)的相關(guān)性并運(yùn)用多元回歸的方法進(jìn)行了實(shí)證設(shè)計(jì)。結(jié)果表明:我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的管理層持股比例與其IPO抑價(jià)水平顯著負(fù)相關(guān)，管理層持股比例越高，IPO抑價(jià)水平越低，管理層持股人數(shù)越多，IPO抑價(jià)水平越低。筆者認(rèn)為管理層持股比例以及持股人數(shù)反映管理層與上市公司長(zhǎng)期利益的相關(guān)程度，其他股東如風(fēng)投等會(huì)更看重短期利益，管理層持股比例能夠反映出公司長(zhǎng)期利益方的博弈能力，管理層持股比例越高在管