我國貨幣政策有效性研究——兼論我國經(jīng)濟(jì)貨幣化程度.pdf

1、貨幣政策作為國家對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的主要手段，一直是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。貨幣政策實(shí)施的好壞直接影響一國宏觀經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)運(yùn)行，目前在經(jīng)濟(jì)日益全球化的背景下，貨幣政策在穩(wěn)定國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面必將占據(jù)著越來越重要的地位。尤其是2007年全球金融危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，我國實(shí)行了適度寬松的貨幣政策，并推出了4萬億投資來擴(kuò)大內(nèi)需。同時，我國的經(jīng)濟(jì)貨幣化問題也越來越嚴(yán)重，改革開放以來，我國貨幣供應(yīng)量的增長速度明顯超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度，尤其是

2、近年來，隨著外匯儲備的增加、人民幣的升值、房地產(chǎn)的泡沫、國際游資等問題的出現(xiàn)，“貨幣超發(fā)說”愈演愈烈。所以，在此背景下，貨幣政策能否有效實(shí)施、怎樣使貨幣政策更好的實(shí)施以及中國經(jīng)濟(jì)對貨幣供應(yīng)量的依賴程度在理論和實(shí)踐層面上都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先回顧了有關(guān)貨幣政策有效性和經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的大量研究文獻(xiàn)，梳理了前人研究中的不足，提出了自己的分析方法。第二部分主要是對貨幣政策有效性的一些基礎(chǔ)分析以及對我國政策進(jìn)行階段性分析，以從

3、直觀上把握1984年以來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展各階段中的貨幣政策是否有效。第三部分是本文兩個重點(diǎn)之一，結(jié)合我國相關(guān)制度，選取M0、M1以及M2作為中介目標(biāo)，GDP和CPI作為最終目標(biāo)，樣本區(qū)間選取1994年第一季度到2012年第四季度，根據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、VAR模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解來分析我國貨幣供應(yīng)量與實(shí)際產(chǎn)出、物價之間的關(guān)系，驗(yàn)證貨幣政策的有效性，并在此基礎(chǔ)上分析M0、M1和M2哪一個更適合作為目前我國貨幣政策的中介目標(biāo)

4、。第四部分是本文的最后一個重點(diǎn)，在第三部分分析的前提下，探析了我國經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的現(xiàn)狀，并進(jìn)一步探討了造成這一現(xiàn)狀的原因，同時根據(jù)1978年-2012年的數(shù)據(jù)，假定我國經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長的情況下（保持7％-8％或8％-9％的增長速度），貨幣供應(yīng)量會保持多大水平。第五部分是對所有分析的總結(jié)以及提出一些政策建議。
　　本文的一系列研究表明:從1984年以來，除去某些階段（如89-90年等）政策過激或不明顯外，我國貨幣政策總體上是有效的。根據(jù)

5、實(shí)證檢驗(yàn)也得出1994年以來，我國的貨幣政策取得了一定的效果;貨幣供應(yīng)量M1和M2在現(xiàn)階段依舊可以作為我國貨幣政策的中介目標(biāo)，而M0在長期是中性的，同時不同口徑的貨幣供應(yīng)量對實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)程度不同，M2對實(shí)際產(chǎn)出的貢獻(xiàn)程度最大值達(dá)31.94％，而M1最大值達(dá)9.16％;我國貨幣政策的作用存在滯后性，M1的產(chǎn)出效應(yīng)時滯是4個季度， M2的產(chǎn)出效應(yīng)時滯是3個季度，二者的價格效應(yīng)時滯都是8個季度;我國貨幣供應(yīng)量的高速增長沒有帶來嚴(yán)重通貨膨

6、脹，但不能完全排除其對物價的影響;貨幣供應(yīng)量的內(nèi)生性不斷增強(qiáng)，且M2的內(nèi)生性高于M1，一定程度上影響了貨幣政策效果的發(fā)揮。同時，我國“貨幣超發(fā)”只是表象，其背后反映的是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡和金融體系發(fā)展的嚴(yán)重滯后，是結(jié)構(gòu)性失衡的結(jié)果，而并不是原因。我國經(jīng)濟(jì)貨幣化程度不斷升高是由貨幣構(gòu)成層面、經(jīng)濟(jì)層面、制度層面以及統(tǒng)計技術(shù)層面等多種獨(dú)特原因造成的。且根據(jù)情景分析可知，目前我國貨幣供應(yīng)量的增長是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的，但同時也要注意貨幣供應(yīng)量的快