KMV模型對(duì)我國(guó)上市公司的信用度量研究——以創(chuàng)業(yè)板和主板市場(chǎng)為例進(jìn)行對(duì)比研究.pdf

1、信用風(fēng)險(xiǎn)作為資本市場(chǎng)上最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一，其正確的管理和防范對(duì)上市公司自身風(fēng)險(xiǎn)控制管理，維護(hù)債權(quán)人利益，甚至是一國(guó)金融體系的穩(wěn)健發(fā)展都起著非常重要的作用。截止2012年底，我國(guó)的上市公司行業(yè)囊括國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的各個(gè)領(lǐng)域，其數(shù)量已超過(guò)三千家，成為帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中流砥柱。隨著我國(guó)加入世界貿(mào)易組織以及資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，我國(guó)股票市場(chǎng)中發(fā)生違約問(wèn)題、陷入財(cái)務(wù)困境，甚至是最終破產(chǎn)的上市公司數(shù)量大幅上漲。因此，有效地估計(jì)違約概率是企

2、業(yè)實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理，保證其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量持續(xù)運(yùn)行，以及資本監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)資本配置得以有效實(shí)施的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。也是提高我國(guó)資本市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)度量管理水平，以及整個(gè)市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的迫切任務(wù)。
　　本文首先對(duì)于該課題的研究背景及價(jià)值意義進(jìn)行論述，并介紹了國(guó)內(nèi)外信用度量的研究成果以及本文的主要內(nèi)容框架和研究特色。然后從信用風(fēng)險(xiǎn)研究的理論講起，并進(jìn)一步通過(guò)對(duì)信用度量的傳統(tǒng)和現(xiàn)代方法進(jìn)行介紹和比較分析，最終選用KMV方法對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行信

3、用風(fēng)險(xiǎn)度量研究，來(lái)驗(yàn)證其能否在我國(guó)上市公司中進(jìn)行有效的應(yīng)用。在進(jìn)行實(shí)證研究前，對(duì)主板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀進(jìn)行對(duì)比，得出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可能存在更大信用風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。在進(jìn)行模型的參數(shù)修正時(shí)，根據(jù)我國(guó)上市公司的特點(diǎn)以及模型結(jié)果的嚴(yán)謹(jǐn)性要求，對(duì)KMV模型的相關(guān)參數(shù)進(jìn)行修正，并從我國(guó)滬市深市中選取來(lái)自于我國(guó)主板和創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊中70家經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)正常的上市公司進(jìn)行實(shí)證研究，其中主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)各選取35家樣本公司進(jìn)行對(duì)比。然后，通過(guò)修正后的KMV

4、模型對(duì)這兩組樣本公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行運(yùn)算，結(jié)合MATLAB編程迭代計(jì)算出樣本公司的違約距離DD(Distance to Default)，并通過(guò)SPSS統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)兩組公司的違約距離計(jì)算結(jié)果進(jìn)行差異性檢驗(yàn)分析，并檢驗(yàn)出兩組樣本公司的違約距離均值和方差均存在顯著性差異，從而得出KMV模型能夠很好的區(qū)分主板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司違約風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。另外，本文還對(duì)違約點(diǎn)DPT(Default Point)這一重要參數(shù)的修正進(jìn)行了結(jié)果分析并得出相關(guān)結(jié)論，