私募股權(quán)投資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響——基于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、私募股權(quán)投資(Private Equity)是指通過(guò)非公開(kāi)募集資金即私募的形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)類(lèi)權(quán)益性投資，在實(shí)施交易的過(guò)程中同時(shí)考慮了未來(lái)的退出方式與機(jī)制，即通過(guò)上市、兼并收購(gòu)或者管理層回購(gòu)等的方式出售所持有的股份而進(jìn)行獲利。20世紀(jì)90年代國(guó)外私募股權(quán)投資基金開(kāi)始進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，至今已經(jīng)發(fā)展了20余年，形成了一種創(chuàng)新的金融市場(chǎng)，股權(quán)投資的梯隊(duì)初步形成，為包括創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)、并購(gòu)、重組至最終的破產(chǎn)重整等各個(gè)時(shí)期的中小企業(yè)提供了資金支持

2、。
　　私募股權(quán)投資偏好于擁有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益并存特征的高新技術(shù)企業(yè)，因此私募股權(quán)投資較多存在于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，這與創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍具有高成長(zhǎng)性的特征相匹配，基于此，研究私募股權(quán)投資于創(chuàng)業(yè)板上市公司之間的關(guān)系很有必要性和現(xiàn)實(shí)意義。由于創(chuàng)業(yè)板2009年成立，目前國(guó)內(nèi)對(duì)于私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的影響方面的研究還不多，也有部分現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)這方面進(jìn)行了研究，但是多數(shù)現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于私募股權(quán)變量的設(shè)定僅采用是否擁有私募股權(quán)投資這一虛擬變量，對(duì)于私募

3、股權(quán)的多方面分類(lèi)并且研究其影響程度的實(shí)證研究相對(duì)較少，對(duì)私募股權(quán)是通過(guò)哪些方面影響到被投公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或者資本市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)的仍然缺乏較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)驗(yàn)證據(jù)，而且研究得出的結(jié)論也不一致。因此本文將在現(xiàn)有文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上從多方面分析私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。
　　本文的研究方法注重理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方式，綜合運(yùn)用規(guī)范性定性研究、實(shí)證性定量研究、比較研究等研究方法，在現(xiàn)有理論基礎(chǔ)上深入研究實(shí)際問(wèn)題，基于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公

4、司來(lái)分析私募股權(quán)投資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。第一層次，以128個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，通過(guò)128個(gè)觀測(cè)值的橫截面數(shù)據(jù)回歸模型得出私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的總體定性影響。第二層次，以擁有私募股權(quán)投資的89個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司為研究對(duì)象，搜集整理2011年第一季度至2016年第三季度的面板數(shù)據(jù)，研究私募股權(quán)的知名度高低、不同資金性質(zhì)、私募機(jī)構(gòu)數(shù)量對(duì)于創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。然后進(jìn)行第三層次的研究，將私募股權(quán)資金按照知名度高低、性質(zhì)不同兩個(gè)方面

5、進(jìn)行細(xì)分，具體分析戰(zhàn)略型私募資金持股比例、資本型私募資金持股比例對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，以及具體分析高知名度和低知名度的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的持股比例是否會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同影響，以得出私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響方面和影響程度。
　　研究結(jié)果表明，私募股權(quán)投資的存在的確對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了正面影響，私募機(jī)構(gòu)數(shù)量與公司凈利潤(rùn)率正相關(guān)，且其知名度高低、不同資金性質(zhì)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同程度的影響，但不論私