詢價制下深市A股市場IPO抑價現(xiàn)象研究.pdf

1、本文以Ohlson(1995)現(xiàn)代剩余收益模型為理論基礎，對2009年06月上市之后的IPO新股進行內(nèi)在價值評估，并與其發(fā)行價進行比較。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，內(nèi)在價值的均值高于發(fā)行價格，并且發(fā)行價格在一定程度上反映了其內(nèi)在價值，換言之，我國IPO的定價過程是會考慮新股的內(nèi)在價值，但是由于我國證券市場發(fā)展的時間比較短，發(fā)展程度不夠成熟，股市資源供給不平衡，進而引發(fā)較高的抑價率。而后，本文將新股上市120天的累積換手率來作為衡量股市投機行為的變量，并結(jié)

2、合代表企業(yè)盈利能力、市場因素等特征的市盈率、中簽率、每股凈資產(chǎn)等在內(nèi)的6個解釋變量，對2009年6月29日至2010年2月10日期間，即在證監(jiān)會發(fā)布的《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》
　　 頒布后以桂林三金為改革后IPO 市場的第一支新股為標志，首批在深圳證券交易所公開上市的85家公司，進行多元線性回歸分析，實證結(jié)果表明，投機行為的確是導致我國目前IPO 高抑價率的主要原因之一。
　　 在IPO上市過程中，

3、主要參與者發(fā)行人、承銷商與投資者，基于自身的利益驅(qū)動下，使得在一級市場定價過程中產(chǎn)生了價格泡沫，投資者的過分投機行為造成了二級市場上價格泡沫地進一步放大，因此投機行為是造成我國IPO 抑價的主要原因，投機程度越嚴重，我國的抑價水平越高。在深化改革的過程中，一方面應完善并優(yōu)化IPO 目前的發(fā)行機制——詢價制，消除一級市場產(chǎn)生的抑價泡沫，引導IPO 新股發(fā)行價回歸其內(nèi)在價值，提高新股定價效率；另一方面，建設成熟的市場環(huán)境，注重提高中小投資者