我國(guó)國(guó)際收支順差對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的沖擊研究.pdf

1、在1994年外匯管理體制改革的基礎(chǔ)上,我國(guó)逐漸形成了以匯率制度、結(jié)售匯制度、外匯指定銀行頭寸限額管理制度、中央銀行外匯市場(chǎng)干預(yù)制度和貨幣供給制度為主體的制度體系,匯率制度構(gòu)成上述制度體系的核心內(nèi)容。從1994年始,我國(guó)持續(xù)出現(xiàn)國(guó)際收支順差。在這樣一個(gè)制度體系下,國(guó)際收支順差轉(zhuǎn)化為中央銀行外匯儲(chǔ)備,影響到貨幣政策,造成通貨膨脹壓力。同時(shí),國(guó)際收支持續(xù)順差給我國(guó)匯率制度帶來(lái)挑戰(zhàn)。如何緩解由國(guó)際收支順差造成的通貨膨脹壓力和匯率壓力成為我國(guó)貨幣

2、當(dāng)局面臨的兩個(gè)重要問(wèn)題。針對(duì)以上問(wèn)題,現(xiàn)有研究分別從貨幣政策和匯率政策單獨(dú)展開(kāi)。本課題認(rèn)為:在我國(guó)既有制度框架下,國(guó)際收支順差通過(guò)貨幣政策與匯率兩種渠道影響國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì),是同一經(jīng)濟(jì)事實(shí)帶來(lái)的兩種傳導(dǎo)機(jī)制。
　　 第一章指出選題背景與意義,提出研究問(wèn)題；第二章對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述,對(duì)研究問(wèn)題進(jìn)一步提煉和具體化。
　　 第三章以有管理的浮動(dòng)匯率制度為背景,構(gòu)建一般均衡框架,解釋國(guó)際收支失衡影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的機(jī)制與路徑。作為特例,國(guó)際收

3、支順差影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制在一般框架內(nèi)得到解釋。國(guó)際收支順差造成一國(guó)外匯市場(chǎng)壓力,貨幣當(dāng)局可以采取名義匯率調(diào)整和外匯儲(chǔ)備調(diào)整兩種政策釋放外匯市場(chǎng)壓力。在兩種調(diào)整政策下,國(guó)際收支通過(guò)不同的傳導(dǎo)路徑影響國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì),根據(jù)最終指向物價(jià)和產(chǎn)出的變量不同,把國(guó)際收支順差影響國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)路徑概括為匯率渠道和貨幣渠道,認(rèn)為匯率沖擊與貨幣沖擊分別成為匯率渠道與貨幣渠道傳導(dǎo)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié),建立國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量對(duì)匯率沖擊與貨幣沖擊反應(yīng)的一般均衡模型。

4、
　　 第四章討論了計(jì)算人民幣外匯市場(chǎng)壓力中遇到的兩個(gè)問(wèn)題及其解決方案。把外匯市場(chǎng)壓力的概念拓展到多邊匯率制度下,使之可以衡量我國(guó)外匯市場(chǎng)的壓力,并給出外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)的調(diào)整方法。最后給出1994第1季度到2008第4季度的我國(guó)外匯市場(chǎng)壓力。
　　 第五章對(duì)匯率渠道展開(kāi)研究。認(rèn)為匯率預(yù)期自實(shí)施機(jī)制是人民幣匯率沖擊形成機(jī)制。人民幣名義匯率反映人民幣匯率預(yù)期的影響,把由人民幣匯率預(yù)期自實(shí)施機(jī)制造成的名義匯率變化的隨機(jī)項(xiàng)定義為匯率

5、沖擊。匯率渠道的實(shí)證研究結(jié)論為:外匯市場(chǎng)壓力對(duì)CPI的沖擊具有一個(gè)季度的時(shí)滯,從第2季度始,持續(xù)4個(gè)季度推動(dòng)CPI上漲,從第6季度始,持續(xù)7個(gè)季度造成CPI下降,之后影響逐漸減弱并收斂,響應(yīng)的最大值0.039出現(xiàn)在第2季度。外匯市場(chǎng)壓力對(duì)GDP增長(zhǎng)率的影響同樣具有1個(gè)季度的時(shí)滯,一個(gè)單位正向結(jié)構(gòu)沖擊發(fā)生后,沖擊響應(yīng)函數(shù)基本支持匯率沖擊與GDP增長(zhǎng)率之間的負(fù)向理論關(guān)系。
　　 第六章對(duì)貨幣渠道展開(kāi)研究。國(guó)際收支順差來(lái)源于內(nèi)資企業(yè)和

6、外資企業(yè)的對(duì)外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。國(guó)際收支順差轉(zhuǎn)化成中央銀行的外匯資產(chǎn),造成中央銀行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張,資產(chǎn)規(guī)模成為央行不能控制的變量,使得央行的負(fù)債方或者增加基礎(chǔ)貨幣或者增加發(fā)行央票的方式向經(jīng)濟(jì)體注入流動(dòng)性,這是貨幣沖擊的形成機(jī)制之一。沖銷(xiāo)干預(yù)造成貨幣乘數(shù)隨沖銷(xiāo)工具的使用而變動(dòng),這是形成貨幣沖擊的機(jī)制之二。由于沖銷(xiāo)干預(yù)的影響,實(shí)際貨幣供給增長(zhǎng)率偏離目標(biāo)增長(zhǎng)率,把實(shí)際貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與目標(biāo)增長(zhǎng)率之間的偏離定義為貨幣沖擊.貨幣渠道的實(shí)證究結(jié)論是:貨幣沖擊

7、對(duì)CPI的影響具有1個(gè)季度的時(shí)滯,沖擊在最初一年多的時(shí)間內(nèi)對(duì)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)具有推動(dòng)作用,之后會(huì)帶來(lái)下行壓力。貨幣沖擊在最初的半年內(nèi),對(duì)名義產(chǎn)出增長(zhǎng)率造成擴(kuò)張效應(yīng),但之后給名義產(chǎn)出增長(zhǎng)率帶來(lái)緊縮效應(yīng)。從程度及持續(xù)性來(lái)看,貨幣沖擊對(duì)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的影響高于對(duì)名義產(chǎn)出的影響。
　　 第七章概括主要結(jié)論,給出我國(guó)制度變遷的政策建議,對(duì)論文后續(xù)研究進(jìn)行展望。
　　 本課題研究我國(guó)現(xiàn)有制度框架下持續(xù)國(guó)際收支順差對(duì)我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的沖擊。主要

8、創(chuàng)新點(diǎn)有:(1)提出我國(guó)國(guó)際收支順差影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的匯率渠道。本研究以外匯市場(chǎng)壓力概念為關(guān)鍵變量,構(gòu)建國(guó)際收支順差影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的一般框架,提出我國(guó)國(guó)際收支順差影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的匯率渠道傳導(dǎo)機(jī)制。匯率渠道傳導(dǎo)機(jī)制中把外匯市場(chǎng)壓力作為傳導(dǎo)機(jī)制的第一環(huán)節(jié),將傳導(dǎo)機(jī)制的鏈條向前推進(jìn)一步。(2)論證了貨幣沖擊形成機(jī)制。本研究提出我國(guó)國(guó)際收支順差影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的貨幣渠道傳導(dǎo)機(jī)制,認(rèn)為貨幣沖擊是貨幣渠道傳導(dǎo)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在貨幣沖擊的形成機(jī)制中,認(rèn)為內(nèi)資企業(yè)與外