機(jī)構(gòu)投資者是否具有更準(zhǔn)確的盈余信息定價(jià)能力-.pdf

1、隨著機(jī)構(gòu)投資者在我國資本市場中所凸顯出的作用日益深遠(yuǎn)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)研究也不斷深入，這些研究對(duì)發(fā)展資本市場有著重要的指導(dǎo)意義。本文以Sloan 于1996年提出的“應(yīng)計(jì)異象”問題為研究對(duì)象，試圖檢驗(yàn)我國資本市場是否存在類似的市場異象，并借助這一異象問題繼續(xù)考察機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)行為是否表現(xiàn)出較之市場更為準(zhǔn)確的盈余信息定價(jià)能力。本文實(shí)證結(jié)果肯定了現(xiàn)金流較之應(yīng)計(jì)項(xiàng)目具有更高持續(xù)能力的事實(shí)，而對(duì)這一事實(shí)我國資本市場整體表現(xiàn)為高估應(yīng)計(jì)項(xiàng)目持續(xù)

2、能力而相對(duì)低估現(xiàn)金流部分的現(xiàn)象，但從絕對(duì)數(shù)量上來看市場對(duì)兩者都存在明顯高估，即我國資本市場存在相對(duì)“應(yīng)計(jì)異象”的問題。面對(duì)市場存在“應(yīng)計(jì)異象”的現(xiàn)象，機(jī)構(gòu)投資者是如何判斷并決策的呢？本文實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者偏好于盈余持續(xù)性高的股票，并在對(duì)這些股票進(jìn)行定價(jià)時(shí)表現(xiàn)出更為謹(jǐn)慎的風(fēng)格，但在甄別應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和現(xiàn)金流不同的持續(xù)能力上機(jī)構(gòu)投資者卻未能表現(xiàn)出較之市場更為準(zhǔn)確的定價(jià)能力。相反地，在控制機(jī)構(gòu)投資者持股情況后，市場表現(xiàn)出對(duì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和現(xiàn)金流持續(xù)能