Fama-French模型及其流動(dòng)性修正模型在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的適用性研究.pdf

1、FamaFrench模型及其流動(dòng)性修正模型在模型及其流動(dòng)性修正模型在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的適用性研究我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的適用性研究TheApplicabilityofFamaFrenchModeltheLiquiditymodifiedModelsinGrowthEnterpriseMarket學(xué)科專業(yè)：技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理研究生：魏潔指導(dǎo)教師：李海濤副教授天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部2014年12月中文摘要中文摘要2009年深圳創(chuàng)業(yè)板推出以來，承載著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，

2、促進(jìn)中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展重任的創(chuàng)業(yè)板至今已運(yùn)行了近5年的時(shí)間。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)行初期IPO估值合理性等問題引起了資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。我國(guó)股市主板市場(chǎng)自受2008年金融危機(jī)影響以來持續(xù)低迷，而在這樣大盤環(huán)境不景氣的情況下創(chuàng)業(yè)板近年來跑贏大盤，對(duì)于這樣一個(gè)科技含量高、成長(zhǎng)潛力大且投資風(fēng)險(xiǎn)也比較的大新興市場(chǎng)而言，對(duì)其定價(jià)機(jī)制進(jìn)行研究無疑具有深遠(yuǎn)的意義。本文選取創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為研究對(duì)象，對(duì)在主板市場(chǎng)中應(yīng)用比較廣泛的FamaFrench三因素模型進(jìn)行

3、在創(chuàng)業(yè)板的適用性研究，并同時(shí)對(duì)創(chuàng)業(yè)板中的主要行業(yè)進(jìn)行了模型的適用性研究。鑒于對(duì)這一新興市場(chǎng)流動(dòng)性定價(jià)的研究還比較少，本文還對(duì)流動(dòng)性是否影響創(chuàng)業(yè)板定價(jià)問題進(jìn)行分析，并通過在原始模型中添加流動(dòng)性溢價(jià)因子構(gòu)造拓展模型，并將拓展模型與原模型回歸結(jié)果進(jìn)行對(duì)比，借此探討創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)適用的定價(jià)模型。本文運(yùn)用實(shí)證研究方法，利用各模型對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)按規(guī)模和賬面市值比分組和按流動(dòng)性分組的股票進(jìn)行回歸分析和對(duì)比，主要結(jié)論為：（1）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)溢價(jià)顯著，CAPM基本

4、適用；（2）三因素模型基本適用于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)市場(chǎng)溢價(jià)和規(guī)模溢價(jià)明顯，市場(chǎng)顯現(xiàn)出一定的BP溢價(jià)，但不及規(guī)模溢價(jià)明顯；（3）FF模型在行業(yè)的適用性差異明顯，其不適用于傳媒行業(yè)，而對(duì)電氣設(shè)備、電子、化工、機(jī)械設(shè)備四個(gè)行業(yè)而言，市場(chǎng)、規(guī)模和賬面市值比溢價(jià)均明顯，F(xiàn)F模型適用，但是計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥生物行業(yè)的賬面市值比溢價(jià)不明顯，剔除此因子的二因子模型更適用。（4）利用修正的Amihud非流動(dòng)性指標(biāo)作為流動(dòng)性的衡量尺度發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板存在流